天虹股份 | 现金为王知多少

首先感谢大牛猫的推荐，发自肺腑的那种，这两天亲身体验了一把自媒体流量头部的威力。还有，是小组，不是小姐。跟我念：字-唔-组，组。谢谢！

摸鱼小组并不是浑水摸鱼，是之前吴晓波老师写了本书，讲中国十年水深鱼大，小组希望每个投资者都能凭借自己的努力和一点点小幸运，搭上时代的船，摸到时代的鱼。小组的 logo 是边际递减的学习曲线和边际递增的财富积累曲线，随着时间的推移，二者终将相遇，鱼自然就出现了。

之前分析过涪陵榨菜，讲到在资产软负债硬、金融去杠杆的环境里，要格外重视现金，而现金好的标的，除了消费品，其实还有零售企业，今天以天虹股份（002419.SZ）为例展开说明。

考虑到有很多新来的朋友，再额外说明一下什么叫资产软负债硬：资产软就是你的资产随时有可能贬值，负债硬就是欠银行的房贷少一分都不行。当你试图靠二级市场收益供房的时候，对这句话的理解会上升到一个全新的高度。

天虹股份，注册成立于 1984 年，2010 年 6 月 1 日在深交所上市，是一家从事连锁百货的企业，线下主要是百货、超市、购物中心、便利店，线上有虹领巾（零售App），线上线下的融合比较有优势。天虹购物中心在深圳、广东应该比较常见，和万达的形式差不多。这是经营百货为主业的上市公司中唯一的央企公司的资产状况非常好公司有 46.6 亿的货币资金，占总资产的 30.8%，占净资产的 77.3%，而且根据年报，在“其他流动资产”中公司还有 20.4 亿的短期理财产品。要是加上这部分，公司的现金状况就更优秀了。

公司的负债共计 93.8 亿，没有有息负债（短期借款、长期借款、应付债券）。36.7 亿的应付账款和 43.5 亿的预收账款，二者合计构成 85.5% 的负债。

应付账款是公司应该给上游供货商的钱，你拿了货还没给钱，所以构成负债；预收账款是下游等着拿货，提前付给公司的钱，你拿了钱还没交货，所以也计入负债。

公司的应收账款不到 5000 万，预付账款只有 3092 万，前者是下游的欠款，后者是公司提前支付给上游的货款，上下游几乎没有占用公司的资金。和前面 36.7 亿的应付账款、43.5 亿的预收账款结合起来看，公司在上下游的占款很高，说明公司的议价能力强。

看看营收状况公司近几年的营业收入水平和毛利率都比较稳定，毛利持续攀升，营收在 2017 年也有较大幅度的增长。

2016 年 – 2017 年，零售行业平均营业周期在 80 天以内，天虹股份 2017 年的营业周期为 37.55 天，与百联股份水平相近，在行业中处于上游水平

我们说零售的现金状况好，不只是说现金多，更多意义上关注的是现金流状况近五年，公司销售商品、提供劳务收到的现金均高于当期营业收入，收现比基本都在 105% 以上，现金流很好。收到的现金高于营业收入是因为营业收入不含税。

公司的现金流净额也连续四年高于净利润，这个是因为有预收款项。

2017 年的现金流净额比 2016 年少了 31.18%，年报中的说明是报告期内预收的售房款减少以及发放贷款增加。是的你没看错，公司还有小额贷业务，本期发放贷款及垫款共 3.5 亿，530 多万的坏账准备，虽然利润增长喜人，但在整体营收中占比非常低（没有详细说明）。

2015 年的净利润增长额外说明一下，是因为公司在当年处置了一家子公司，获得 11.4 亿的投资收益

根据小组的系统，和天虹股份基本面最相似的公司是合肥百货最后再和行业做个对比分子是上下游占公司的款项，除去资产的影响，天虹股份的水平最优。

分子是公司占上下游的款，代表公司的议价能力，除去资产总额的影响，天虹股份较强分子是公司在剔除掉别人占公司的钱（经营性资产占款）和存货后的净占上下游款项。这个比值简单点说，就是要看刨掉多余干扰因素后，公司的议价水平如何。天虹股份在这方面确实很有优势。

在去杠杆的大环境下，像天虹股份这种现金占比高、经营性现金流又比较好的公司，可能会成为价值投资的避风港，尤其与那些增收增利但就是不收现的公司相比。

小组之前也盘点过几家现金型公司，可以点击文末的链接访问。

【声明：小组没有持仓，利益不相关，分析标的仅限于现金型公司或被交易所问询过的公司，不构成任何投资建议】