涪陵榨菜 | 小榨菜的大买卖

中老年旅行三大宝，榨菜泡面火腿肠。国人对榨菜的接受度可谓跨越了天南海北，没有豆浆的两党之争，没有汤圆的甜咸冲突，就连汪曾祺也说过，“行销全国，远至海外，堪称咸菜之王的，应数榨菜”。而榨菜中现在知名度最高的就是乌江榨菜，皇阿玛在 2006 年广告中那一句“有乌江榨菜，吃饭就是香”更是一举打开了其全国知名度。

其实我个人认为，乌江榨菜最好吃的还是一个热腾腾的白面馍馍，从中间撕开，把榨菜一股脑倒在上面，跟肉夹馍似的。面香混着腌制品特有的咸香，一阵风卷残云后嘴里留着一股淡淡的鲜香。

还有榨菜肉丝汤/面、皮蛋拌豆腐、虾皮小馄饨、油条+咸浆……总少不了撒些榨菜末在里面，一来脆爽，二来增鲜。尤其是咸豆浆，榨菜紫菜虾米皮，鲜得来，一碗下去就能温暖整个冬日的上午。

大家这么吃着吃着就吃出来一个上市公司，同时也是榨菜行业唯一一个上市公司——涪（fú）陵榨菜（002507.SZ），旗下品牌是乌江榨菜和惠通泡菜。

榨菜尤属涪陵产出为佳，一是原料，一是方法。

榨菜的主要原材料是青菜头，而青菜头的主要产地是重庆和浙江。重庆涪陵的做法是风脱水，浙江余姚则是盐渍脱水。

近年来浙江青菜头质量有下降，涪陵地区是最优原产地。2017 年涪陵的青菜头总产量达 159.6 万吨，种植面积 70 几万亩，原材料的生产很难再提升。一些浙江的榨菜大厂也开始跨地区收购原材料，但涪陵榨菜近水楼台先得月，不用考虑运输成本，可以接受更高的收购成本，抢占原材料的能力非常强。

如果未来青菜头的产量还是跟不上需求，在缺口扩大的过程中，一些榨菜小厂可能会被迫退出市场公司当然也很清楚这一点，在不断细化产品、改变消费场景的同时，还在 2015 年收购了惠通食业的 100% 股权，开拓了泡菜和下饭菜市场领域。惠通大家可能不是很熟悉，但看包装可能会想起来

这个黄花什锦菜其实挺好吃的。

惠通食品 2017 年营收 1.59 亿，净利润 1400 万，而且泡菜行业虽然现在有 400 多亿的市场，但远没有形成真正的市场龙头，现在泡菜行业收入最高的是吉香居，8 亿元左右，行业发展空间还是很大的。

品牌优势和市场占有率高，涪陵榨菜的财报质量更高，资产结构如下没有有息负债，负债中还有 2.4 亿是预收账款，议价能力很强，结合营收看一下经营活动产生的现金流净额高于净利润，说明企业流入的钱减去流出的钱后比净利润还多。多的钱哪儿来的？前面的预收账款呗，这些可都是实打实的现金啊，不但所有销售全部变现，下游还提前交钱排队拿货呢。再配合收现比强调一下