【遍地开花】

在降准预期、专项债超额发行的政策利好环境下，今天市场迎来狂欢，以大金融为代表的权重股表现出色，题材股也是漫天飞舞，一时间牛市的味道充斥在A股中，大家的心态也从“什么都不敢买”立刻转变为了“什么都想买”。

小组参考招商证券的策略报告，今日就给大伙捋捋，各个行业的轮动逻辑以及超额收益的触发点，帮大家伙在繁花乱眼的市场中指明方向。

招商证券整理了下图，可以如下四大周期来分析行业表现。

图片来源：招商证券

下面小组就简要的将决定各个行业超额收益的关键因素简要说明下。先来聊聊金融板块，也是今天的大热门：

1、券商：最大的属性就是货币宽松，当利率下行期，券商的表现是最强的。而社融增速和券商表现正相关的背后，正是利率下行所致。这也就是为什么，每次降准降息，券商都是一马当先。

2、银行：银行板块的超额收益来自信用宽松，复盘过去20年，社融增速和银行板块有明显正相关。

下面看下很多朋友关心的地产和建筑：

3、地产：超额收益来自政策预期，以往而言，当地产销售额大幅下滑甚至负增长时，会触发宽松的预期，同时会伴随着利率水平的下行。

但是小组也要提醒大家，当前对地产的严控力度空前，该逻辑的有效性也会相应减退。

4、建筑/基建：具有明显的逆周期属性，复盘过去可以发现，社融负增长阶段建筑基建表现都不错。

最近我国频频提出要逆周期调控，超额发布专项债就是措施之一，最近基建表现其实也很不错的。

再来看看其他传统行业：

5、大宗商品：典型的周期股，与经济同向性明显，超额收益往往出现在社融与PPI增速触底回升之时。

6、汽车：该行业也是很受政策调整的影响，此外，汽车板块与地产相关度很高，地产销量触底时，汽车开始有超额收益，有种相互替代的味道，而这种现象当前更加得以强化。

7、家电：地产后周期的行业，同时具备很强的白马属性。

8、食品饮料：超额收益来自业绩，而业绩主要来自于提价，可以用CPI+PPI来预测其提价行为，而社融又是CPI+PPI的领先指标。同时，食品饮料也有很强的白马属性。

接下来聊聊科技行业，科技行业整体与经济相关度不高：

9、电子板块：超额收益来自科技周期，半导体上行周期收益明显。

10、通信板块：与电子类似，但通信板块的表现比较依赖异动基站数量。

11、计算机板块：科技上行周期和经济下行周期利于计算机，小盘股占主导的时候往往计算机表现优异，社融增速与其成负面关系。

12、传媒：类似计算机，但是传媒更加依赖小盘风格和壳价值的上行。

最后来坐下跨属性的比较：

1、白马VS中小白马价值的凸显一般出现在系统性熊市，同时缺乏技术进步的大背景下。与中小盘，壳价值表现出现明显的镜像效应。

而二级行业中，白电、食品饮料、化学制药、旅游综合等具备较强的白马属性。

2、券商VS中小盘

复盘过去，券商的启动标志着市场风险偏好的提升，市场会倾向于小盘风格，不难让人联想到15年的创业板大牛市，开头的恰是券商。

总结：招商证券该研报通过复盘过去，结合四大周期来评估了下各行各业超额收益的来源，值得大家进行参考。

而通过结合当前环境分析，招商证券给出了如下建议：当前经济周期下行、利率下行、通胀下行，根据规律可关注券商，倘若社融继续下行，则可以关注建筑。

此外，当前科技周期将触底，通讯、电子、计算机、军工、传媒也同样值得关注。

【金融科技】

今日金融科技早盘表现抢眼，顶点软件、金证股份、科蓝软件、同花顺、大智慧、生意宝等纷纷涨停。

早前，央行发布了金融科技规划，小组对今天的金融科技并结合了行业环境进行了解读。

在此之前，面对经济下行，金融防风险的复杂局势，新金融一度出现污名化迹象，连带金融科技赋能也备受质疑，给从业机构带来不确定性和压力。

而此次《规划》明确提出将金融科技打造出金融高质量发展的新引擎，这一规划给金融科技企业的科技输出吃了定心丸，有助于引导全行业集中精力发展金融科技，降本提质。

东兴证券提到：金融创新需求涌现，行业龙头恒生电子布局领先有望保持高增长。公司在金融 IT 软件及服务领域具有先发优势且深耕多年，积累了丰富的客户资源和技术沉淀。

 自 2014 年 ，我国资管规模年均复合增速达 31.23%，据数据显示，中国资产管理总规模有望在 2030 年达到 17 万亿美元。大资管发展，资本市场持续开发以及政策环境形成利好。

            图片来源：东兴证券

同时金融开放提速，“沪伦通”政策落地，境内投资海外金融市场将有更多渠道，加之资管新规效果逐渐凸显，新的监管要求催生了金融 IT 系统的创新。总体来看，金融 IT 业面临需求扩张。

在创新业务方面，公司为客户提供线上解决方案，同时整合公司各业务线上解决方案，面向全市场提供产品和解决方案，顺应金融科技 AI 时代大趋势，加大投入，金融云产品与服务已获可观订单。