东阿阿胶 | 延迟退休的驴
昨天很多朋友在后台询问为什么不开留言功能，不是小组不想，是因为现在新申请的公众号都没有留言功能，不过在后台闲扯互动的朋友还是挺多的。所以有想法或者建议可以在后台提出，我们的运营小妹儿会尽量回复的。今天跟大家说一个前期有争议的公司，东阿阿胶（000423.SZ）。虽然丁香医生等医学大V经常科普阿胶燕窝等国人热衷的保健品，但卫计委那条说阿胶是水煮驴皮的微博还是引起轩然大波。东阿阿胶位于山东省东阿县，最终实控人是国资委，主营不用多说了——“滋补国宝，东阿阿胶”。产品主要是阿胶、阿胶浆、阿胶糕
桃花姬我记得有段时间屈臣氏就有得卖。
阿胶最早的卖点是补血，后来宣传逐渐变成滋补养颜，阿胶糕甚至可以当零食吃，消费群体一下扩大不少。
阿胶发展了，驴的噩梦却来了，本身繁衍周期比较长，一胎就一个，阿胶的原料驴皮供应压力很大，现在为了补充原材料，上市公司除了自己扩大养殖，还四处进口：非洲 5 个出口毛驴的国家里，有 4 个一度颁布了出口禁令，没办法，为我国的购买力点赞。
东阿阿胶有 17.25 亿的货币资金；其他流动资产中有 29.4 亿的理财产品（详见年报第 31 页），大多为银行短期理财产品；还有 5.5 亿的应收票据，均为银行承兑汇票，约等于现金。准现金类资产占总资产约 42%，现金储备非常充足。
公司没有有息负债（短期借款+长期借款+应付债券），经营性负债不高，报告期内的资产负债率只有24.24%，资产结构比较健康。
医学科普每年都有几波，假驴皮混入阿胶市场的消息也隔三差五扑腾一下，但对于东阿阿胶这样的标杆性公司来说，只要民间需求没有产生颠覆性变化，就不会对营收水平产生影响（提价嗷嗷频繁）
公司阿胶产品近几年接连提价，但由于驴皮价格也连年上涨（盯住附注里的存货跌价准备），毛利的波动并不大，上市公司的净利润没有大幅的变化。有投资者把东阿阿胶比作药中茅台，但和真正的茅台还是有差距的
净利润占总营收的比值有下降，但总体规模在持续攀升。
小组用系统看了过去几年公司财务报表变动关系，其中 15 – 16 年的变化需要注意
主要是应收账款、应收票据、存货、销售收到现金、营业收入这几个科目
存货占总资产比例上升比较快，绝对值不小，达到了 29%，应收账款 + 应收票据占总资产的比例上升了 8 个点，对于消费类公司来说，公司近几年的周转变化还是很大的。
销售收到现金比例有所下降，但依然维持高位
不过经营现金净额占营业利润的比例就不是很高了，和昨天写的天虹股份（点击此处跳转）对比明显，盈利的现金质量较差，上面提到的应收账款、应收票据其实影响的就是这里
为什么标题上说驴延迟退休呢，是公司出了个会计政策变更，把种驴的折旧年限变更成 10 年了
这个种驴是生产性生物资产，账面价值一共 1352 万，对公司的体量几乎没有影响。没别的意思，就是调侃一下——体力活，负担重，太惨了，说好了五年之后光荣退休，现在是五年之后又五年，消费阿胶和驴肉火烧的时候我会心疼一下的。
敲黑板，在去杠杆的环境下，资产软，负债硬，现金为王。现金好的公司其实都是挺好的生意，情绪泡沫虽大，不妨碍研究观察。从最开始写到现在，高现金公司之间的差异其实比想象的大，有读者在后台留言说看到白酒版块涨的好的公司似乎都有我们描述的特点
感谢认可，但还是强调一句，股市有风险，投资需谨慎，小组没有持仓，利益不相关，不构成任何推荐。
