违约2018
上周末各方饭还吃得不错，今天市场一片祥和气氛。今年还有最后一个月，在股市里受过伤的小伙伴又回了把血。但是对于做债券的小伙伴来说，今年真是愁白了头。
以往做债券爽啊，闭着眼睛买债，反正都能还钱，每年赚个妥妥的固定收益，一步一个脚印；今年就不一样了，一步一个雷，就为了挣年化几个点的收益，还把本金都搭进去了，收益率负100%，这性价比太差了。
小组整理了一下，今年发生违约的债券共109只，涉及主体46家，快赶上过去三年的总和了。而三年以前，债券违约数每年更是在5家以下。今年债券违约清单在公众号后台回复“违约”可取。
违约的46家主体中，40家都是民企。民企的违约风险仍然是高于有一定信用背书的国企，这也难怪民企借贷发债都难了。
大家可能很好奇，公司如果发生经营困难不是一蹴而就的，经济形势下行期，违约数量也应该是逐年递增的，为什么今年会突然出现一个违约高峰呢？
我们先来看这张图
2010年以来债券发行量一直保持平稳，在15、16年开始实现了跨越式发展，16年底整个债券发行量相对于14年底翻了两倍，当年的净融资额也达到了历史峰值。
2017年开始，债券的发行量增长明显落后于偿还量的增长，净融资额相对于16年开始下降，说明17年当年企业没有借钱，反而在还钱。这一年，大家面对债券融资的净流出，还能勒紧裤腰挺一挺，结果18年债券发行量也出现回落了，新债发不出来，旧债追着偿还，现金流一下子就崩了。
而且从过去几年债券的巨额发行量来看，接下来几年债券偿还压力都不会轻，现金流仍然是大多数企业最应该关注的问题。
小组统计了非金融行业的上市公司现金流情况如下
这幅图非常有价值，给了我们很多启发：
这三项一汇总，总现金流很明显在16年达到高点后开始掉头，2018年整体现金流甚至是净流出的！
所以上市公司在18年面临的，不光是17年以来的经营恶化和回款困难，还有18年新出现的融资现金流来源突然收缩的问题。但是从投资现金流大额流出的滞后反馈来看，不少公司在17-18年仍然固化在过去几年借钱扩张的思维定式中，醉心于外延式发展，后知后觉，在做大做强的并购美梦中出现现金流紧张，进而发生了资金链断裂。
而现金流问题引发一家企业违约，违约企业的上下游收不到款，也可能产生现金流问题，从而引发多米诺骨牌的连锁反应，使得违约数量从量的飞跃发生质的改变。
46家债券违约主体中，有14家上市公司，具体情况如下
小组有几个有意思的发现：
金鸿控股是做天然气和环保的，这几年钱没赚多少，收购却一直不手软。仅2017年就有11家子公司纳入合并报表，被盲目的跑马圈地拖断了现金流，拖垮了公司。
雏鹰农牧就是赫赫有名的“肉偿”公司。股民对公司想出这招“既能解决债务、又能促进库存消化”的创举表示赞赏，公告一出，立马两个涨停。
更有意思的是，雏鹰农牧自己还不起钱还装大款。就在违约不久前的10月26日，雏鹰农牧发布了对合作社提供12亿财务资助的公告。自己现金流都断了债券违约了，那里还在给人家垫付资金，这个合作社大有来头啊！
监管爸爸也帮我们向公司发出了质疑，但是公司就是不说，问询函始终未收到回复，这种为爱缄口的坚持我们也算是见识到了！
比如这家宏图高科，账上躺着15亿，违约金额7亿多。反正债券投资人也都习惯了，不需要道歉不需要声张，上市公司默默地发个公告，说和我们达成一致了，会付的，只是晚点！
宏图高科的大股东三胞集团去年还是“中国企业500强”，今年经营困难，质押了手里的宏图高科和南京新百的股份，结果两家公司一路跌，最后还不上钱，股份被各地法院排队冻结。
三胞集团还卷入了三大评级公司大公国际的债券评级黑幕，原来公司一直暗藏着流动性危机，只是评级机构收了钱，给它包装得漂漂亮亮的，好圈钱呢！
其实永泰能源出事的时候是7月5日，当时只出了2018年一季报，把摸鱼财报助手调回2018年3月31日，永泰能源的”摸鱼诊断“是这样的
妥妥的红分滚粗！
从财报详情页面的”公司预警“模块可以看到，财务逻辑方面提示了很多公司经营的问题，直指公司存在经营失血、流动性风险等严重问题
所以永泰能源的违约完全是可以从财报层面被预见的，摸鱼财报助手很清楚地展现了这一点。对于具体细节，小组曾经写过摸鱼指南|我们为什么躲开了永泰能源，剖析了永泰能源过去的经营模式和导致的财务状况，有兴趣的朋友也可以去看看。
另外，摸鱼财报助手里还提示了一家公司和永泰能源很相似，大家应该引起警惕。这里就不公开展示了，有兴趣的朋友可以私下在财报详情页面的”相似公司“模块里查看
熟悉摸鱼小组的朋友们都知道，小组一直强调“资产软，负债硬，现金为王”。在融资寒冬的时候，大家的体会尤其深刻。不少企业面临着生存困境，不是因为没业务做、没钱赚，就是因为回款困难、融不到钱还管不住手，现金流本来就捉襟见肘，一环没接上就“嘣”，断了。
是的，活下去真好；可是活下去得有钱啊！
