良品铺子：坚果销量之谜！

小组写三只松鼠的财报观察时，提到要跟直接竞品良品铺子对比，没想到顺势吃到了良品铺子财报里一个大瓜！今天给大伙儿们抽丝剥茧的分享一下~

首先是在查找销量数据的时候（见下图），发现2020年良品铺子的销量竟然下滑了80%！2019年坚果炒货销量数据是955.5万公斤，2020年只有195.8万公斤，那就是减少了760万公斤的啊！仔细看下面一行小字说明，公司解释说是2020下半年处置了一个子公司临安良品铺子，敢情大部分的坚果销售来自这个子公司啊？

临安良品这个子公司看起来就不简单，是个有故事的子公司。首先作为贡献了绝大部分坚果炒货销量的重点子公司，公司竟然仅持股60%（见下图）；然后，这么重要的子公司怎么就卖了？卖给谁了？再者，如果说2020年下半年“临安良品”的销量不计入公司销售，那公司下半年的坚果收入又是怎么来的呢？

对于这笔处置，这几个问题是可以一起回答的。小组带着疑问先去找公司卖给谁了。这个在2020年报披露得非常简单：2020年7月作价4300万元处置了这60%股权。但搞笑的是公司写成“本公司与临安良品签订股权转让协议”（见下图）——这不就成了“我跟你签个把你卖掉的协议”吗？公司是有多不想披露买家身份啊！！

更离谱的是转让价格才4300万！前面就说到，这个临安良品占了起码760万公斤的坚果炒货销量（这还是假设2020年销量不增长的情况下算的），用2019年的平均每公斤单价145元计算，那也是11亿元的销售体量；那么按2019年坚果炒货产品线25%的毛利率，就是2.75亿的毛利！一年！

当然，由于这个数据实在太匪夷所思，小组总觉得其中是不是“有诈”。于是在2019年报中找到了公司披露口径的临安良品业绩（见下图），原来临安良品在2019年的收入3.78亿，净利润只有不到1400万。如果2020年的数据没增长，那么4300万的定价可以说是见仁见智的事儿。

但是！这样一来，前后的销量数据是有逻辑冲突的：如果说临安良品2019年的销售额只有3.78亿，按照2019年145元单价计算出的销量为261万公斤，也只能解释前述760万公斤变化销量的34%，将近5000吨销量的减少（即760减261万公斤），公司是没有解释清楚原因的。

此外，这笔4300万的交易到年末才收到1000万现金（见下图），这交易对买家来说实在是做得太划算了，到底是何方神仙啊？

我们通过查询工商信息可以发现，“临安良品”目前的主要股东是“许薇”，与20年7月的工商变更中股东变化也对得上，看起来买家是她没跑了。

同时，在临安良品出售前，少数股东也是“许薇”，并且早在良品铺子2018年的招股书申报稿中，就是临安良品的法人代表（见下图）。也就是说，“许薇”这个少数股东在2020年把临安良品买断了。

在招股书中，我们还发现了一个有意思的事情：临安良品的第一大供应商是杭州临安无他求是食品炒货有限公司（“无他求是”，下同），这个供应商是许薇的爸爸控股的。

尽管临安良品向许薇父亲控制的“无他求是”采购炒货（见下图），但在合并报表层面，只是子公司少数股东与集团供应商的股东有亲属关系，跟上市公司之间不构成“关联方交易”；并且公司也在招股书中披露与“无他求是”的采购定价非常公允，在合规层面好像也没毛病……

扯远了，那么现在我们已经回答完前两个问题，就是这个子公司到底有多重要（销量因为它的出售下降多少、销售额规模有多大）和卖给了谁的问题，剩下两个问题在年报中是没有直接答案的：为什么要卖掉这么重要的子公司？卖掉这个子公司之后，为什么销量下降了但公司收入没有影响？这两个问题又是一体的，下面要涉及一些主观推测内容了（杠前请注意！）

公司的坚果炒货销量大幅下降，但坚果炒货收入并没有剧烈变化（见下图），无非两种可能性：要么其他子公司把这个坚果收入缺口顶上了；又或者，更合理的版本可能是：临安良品因为出表，从公司直营转变成加盟模式，于是可以只计算加盟商销售收入，而不披露加盟商的销量，也就是年报中的销量数据仅是直营部分的披露。用合规的方式把自己核心的商业数据（销售量、单店销售量等）藏起来，也为自己留出调整的空间，是不是才是公司如此操作的真实目的呢？