被绊倒的地主
今天看到泰禾集团发了一个有趣的公告：控股股东因为帮别人担保的2亿元债券违约了，结果他持有的价值超过90亿元的泰禾股份都被冻结，而控股股东早已将其持有的股票全部质押，这直接导致了公司股价今天大跌，堂堂大泰禾连2亿元都还不上了吗？
收盘后，公司赶紧又发了一个公告：债务纠纷已解决，所有股份已解冻。但是你这一来一去，刷了两次公告，股东们可就损失了十个小目标啊。泰禾作为闽系地产高杠杆王者，不知道在投研圈里倒了多少次了，每次压力测试的时候，它都要来点消息。
小组以前写过泰禾这家公司，当时的标题还叫做《散户作证，吹过的牛可以不算数》。
这个吹过的牛就是说，泰禾集团的董事长黄其森在2017年时夸下海口，说泰禾2018年的销售额要达到2000亿，随后泰禾股价大涨，股价从9块直接奔向20上方，最高时市值接近500亿，一句话，市值就涨了200多亿。现在随着潮水褪去，股价被打回原型。
在股价大跌的背后，不只是控股股东的高质押率，泰禾的资产负债表压力也早已暴露在大家的眼前。在负债端，泰禾集团的有息负债占比达到61%，纵向来看，有息负债占比呈下降趋势，反映出，面临着行业周期的变化，公司也在也在努力调整战略方向，努力降低债务包袱。而另一方面，公司的短期负债+一年内到期的非流动负债达到了461亿元，而货币资金206亿元，资金链上显得很紧张。
在资产端，泰禾集团的资产负债率基本维持在80%以上，最新的报表显示达到了84.55%。而在资产的构成里面，存货占了最大的份额，2019年一季度存货达到1606亿元，占总资产比例为65%。
房地产企业的存货主要就是土地和房屋，泰禾这家公司以做豪宅起家，它拿的地都是位置不错，质量很好的地，但是在房地产行业的周期面前，如果存货没办法快速变成现金收入，那么公司带来的现金流压力就很大。强如恒大篮球队MVP许老板，2008年的时候也是差点没熬过来。现在你打开股票软件看关于泰禾的新闻，都是他卖这卖那做资金腾挪的消息。
资产软，负债硬，现金为王，小组强调了很多次，地产商是最直接的参照，资产卖不出去就要折价，负债一分钱不能少还要连本带利，活不活的下去就看现金余量和现金流量。我们按照泰禾集团的情况，筛选了一下资产负债率大于80%，同时大股东质押率在50%以上的房地产公司：
可以看到，最近处在风口浪尖的新城控股也在名单里。新城控股的问题并不止于高资产负债率，在今年4月的时候，上交所就给新城发了问询函。其中还提到了几个重要的方面
1）利润“掺水”：2018年新城利润104.91亿元，其中，来自投资性房地产公允价值变动收益为28.09亿元，占比达到26.78%。这是一个会计处理的问题，举个例子，就是你买了套房，今年房价涨了一百万，你可以说自己今年赚到了100万。但是房价涨跌是有周期的，保守的地产公司，比如希望活下去的万科，就不会将这一项计入自己利润。
2）现金流：经营活动和投资活动现金流量净额之和连续三年为负，2016年、 2017年和2018年分别为-6.10亿元、 -102.41亿元和-161.96亿元，表面上，每年净利润在高速增长，但实际上现金流出还越来越多了。
3）关联交易：上市公司向实控人王振华名下的关联公司借款，利率高达8%，高于贷款基准利率，且高于公司2018年度6.47%的平均融资成本，是否涉嫌利益输送？
今天小组看到新城控股道歉了，想想上市公司的公关真是做的太差了，公开信应该直接谴责第一当事人，如果道歉有用的话，这世界早就更美好了。留下几万股东在A股H股挨打，机构小伙伴说这雷真的晴天霹雳。
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还有几件事：
1）今天看到债券市场出了新闻，农行的前处长白静，操纵债券市场非法获利2亿元。虽然国有金融机构的薪酬不够市场化，但是影响力是真的大，挣钱很容易，这块太容易受诱惑了。
2）证监会对康得新相关当事人送达了行政处罚通知，拟顶格处罚并且终身市场禁入。证监会已经查明康得新虚增利润且金额巨大，未披露与控股股东的关联交易，导致年报存在虚假记载和重大遗漏。有读者在星球里问小姐姐为什么上市公司能连续三年巨额造假，这么触目惊心的案件，其他机构投资者难道看不出来么？小姐姐的回答是，这个市场比我们想象的无效，要擦亮眼睛，保护好自己口袋里的子弹。
3）深圳有一套！北京上海用罚款让大家做垃圾分类，深圳有钱，居然用奖励的方式鼓励大家做垃圾分类。根据《深圳市推进生活垃圾分类工作激励实施（2019-2021）》（征求意见稿），生活垃圾分类好家庭资金补助2000元，生活垃圾分类积极个人资金补助1000元。
