又被做空了

美国上市的中概股中，有一家有趣的公司——猎豹移动，它的股价曾一度达到36元，如今却跌到不到5块钱。在上市的短短五年中，这家公司到底经历了什么呢？小组今天就带大家来看看。

几个月前，它被广告公司Kochava指控七款APP广告欺诈，股价大跌。还曾有机构PPR控诉猎豹财务虚假，做空它，让猎豹市值蒸发大半。CEO傅盛顶着巨大的压力，已经在朋友圈开骂了。

做空报告里，除了质疑猎豹的虚增收入和关联交易以外，还重点质疑了它的现金金额和负债金额双高的情况。2014年到2017上半年，猎豹现金余额从11亿增长到18亿，负债从7亿增加到超过21亿元。尤其蹊跷的是现金迅猛增长的同时，利息收入反而从2800多万大幅度滑落至500万。

联想到小组之前预警过的二康、东旭、宜华等公司的财务特征，猎豹这可不就是海外的大存大贷吗？

因为Kochava的指控，猎豹最重要的合作伙伴Google已经把它的应用下架了。Kochava说它至少窃取了数百万美元的利益，当天，猎豹的股价就暴跌了32.8%。

这样的纷争不止一次。四年前，猎豹就在与APUS的掐架中，被Google下架，原因是产品窃取用户隐私以及诱导用户卸载其他APP。

其他被做空的中概股是什么下场呢？绿诺科技，被质疑伪造客户关系、挪用资金，23天后从纳斯达克退市；多元环球水务，被认为系统性造假，停牌，半年后退市；嘉汉林业，报告称旁氏骗局，建议强烈卖出，暴跌，停止交易，一年后股票清零。

分众传媒也曾遭遇相似的危机。2011年，做空机构浑水公司发出报告，说分众传媒虚假收购，夸大广告屏数量，打响了双方交战的第一枪。分众市值大跌。之后，分众多次被SEC行政诉讼。尽管最后股价反弹，但也元气大伤。

之后，江南春决定把分众私有化回归A股。当时，美国民众很难理解分众电梯广告的商业模式，分众传媒市值被低估，只有两百亿左右。在美国继续融资不但亏损，还要另外支付公关费、律师费。而在私有化的过程中，江南春可以及时调整公司的长期发展方向。

事实证明，回国上市后，分众市值突破一千亿元，成为楼宇电梯广告业的龙头。

分众的迅速发展离不开他的确有点广告业务的底子，而猎豹在业务上也还算积极。除了Clean Master为代表的工具类产品，还制造了直播平台Live me，在海外的火热程度和抖音差不多。AI方面也有所建树，第一个开发了五星级服务机器人；AI语音合成技术，份额排中文市场第一。从经营业绩上来看，猎豹的这个市值是挺划算的。

那小组猜想一下，猎豹移动是否也会通过私有化回A股呢？

当初猎豹赴美，实是时势逼迫下的无奈之举。当时，PC端安全软件颓势初现，手机端腾讯、360这些巨头虎视眈眈。而美国移动互联网中，工具类的市场还比较分散，有打入的机会。迫不得已，猎豹走了国际化的道路。猎豹在美国引爆了Clean Master的小产品，再从欧洲、东南亚迂回包抄，最后终于上市。

而最近，因Facebook新规则，Google新政策，猎豹国外收入减少。加上合作伙伴停止投放猎豹锁屏广告，海外市场缩减。不过，国内的版图却越来越大，手机移动工具在国内发展势头凶猛，18年半年报中，猎豹国内收入已占四成。这么看来，猎豹回归还是有相当可能性的。

回A股本非易事。还是以分众为例，回A股需要经历三个步骤：私有化，拆掉VIE架构，并在国内借壳上市。私有化中的重要问题是资金来源，需要借助PE、银行等机构募集资金。当年，江南春搭建了四层收购主体，使机构通过换股收购江南春和复兴的大部分股份，再通过现金收购其他股东的所有股份。

完成私有化后，拆除VIE架构是关键环节。分众在10年就开始准备了。两家公司分众传媒、分众数码与江南春、余蔚等签完各种协议，解除了境内公司的控制关系，搭建好了上市的架构。14年，两个公司合并完成。

终于到上市的时候，分众本打算借壳宏达新材。但正当宣布收购股份时，宏达的实际控制人却被立案调查了。分众只得终止借壳，迅速转身，借七喜实现控股。

这个过程走下来大约要3-5年之久。

但到了猎豹这儿，却有个利好的机会。之前新出的CDR政策，境外高新技术红筹公司可以通过中间机构，在国内发行代境外证券的存托凭证。现在科创板新政也来了，科创板可以作为中概股通过CDR模式回归的板块。这样就省去了拆掉VIE、借壳上市的麻烦环节。

即使通过经典路线回国，猎豹的收购计划也相对容易。猎豹流通股不多，傅盛曾说道，只需4到5亿美金就能把流通股买回来。

15年以来，受美国做空机构的打击以及市值普遍低估的影响，大批中概股私有化回国。远有分众传媒、巨人网络、完美世界，近有奇虎360。围观他们回A股后的发展，分众市值翻了七倍，360增值六倍，完美世界身价四倍。加上证监会发声,主营生物科技、云计算、人工智能、高端制造的独角兽企业IPO享受快速通道，不少中概股正走上回归道路。

猎豹曾经历三次生死局。10年，面对烂摊子前身金山网络，傅盛去掉大半业务，把老旧的安全软件公司转为研发型企业；12年，面对毫无护身河的窘境，猎豹进攻浏览器行业，站稳脚跟；14年，面对腾讯、360这些巨头的围困，猎豹转战美国，闯出生路。

而这一次，境外的困境，大跌的股价，猎豹是否会私有化回A股，转危为安？