我不是雷，我只是业主跑路

小组昨天说了基建的完工百分比法，后台就有小伙伴问美丽生态，今天顺着证监会的问询函，跟大家再讲讲基建行业年报中一些应该注意的点。

如果有人忘记了昨天讲过的重点（完工百分比法），可以点击文末的链接自行复习完工百分比法的关键是最后要确保收到钱，完工后业主资金出现问题，导致回款遥遥无期，公司几年辛苦白干了，股东也跟着干瞪眼。美丽生态的问询函里这么写的

证监会工作人员日理万机，黄框里的 5678.81 亿元一着急打错了单位，应该是万元。公司 7 月 25 日对此进行了详细回复，但小组怎么看怎么觉得这些减值原因有点跑路的意思。

基建行业是资金密集型行业，美丽生态去年 4 月就因为 4.3 亿的贷款逾期未还导致银行账户冻结。对这种资产负债率高达 62% 的公司来说，项目款什么时候能到账很重要。

昨天我们举了个例子，公司在签合同的时候签了 6 亿元，估算出成本 3 亿元，这样毛利润就是 3 亿元。当工程支出 1 亿元成本时，应该确认的收入是 2 亿元，毛利润是 1 亿元。

这时候如果急需利润的话，工程企业可以出一个声明，说因为材料价格变动和施工成本节约，预计总成本调整为 2 亿元——也就是说，支出 1 亿元成本时，可以在瞬间从 33% 的完工进度变成 50% 的完工进度，收入在一张纸的作用下从 2 亿元变成 3 亿元，利润从 1 亿元变成 2 亿元。

而这张纸甚至不需要过董事会和审计，只要项目部出个盖章的纸就行，简直就是魔术，这个魔术叫做调减预计总成本。

这种调节方式有种寅吃卯粮的感觉，现在调减了预计总成本，后期的利润也会随之减少，所以未来要么是把总成本再调回来，要么就是调减收入，很像这个不过按照公司的回复，营收和成本下降幅度不符的主要原因如下昨天说的注意事项几乎犯全了。

总结起来，基建板块的公司我们需要重点注意以下三点：

第一，我们要看连续五年的营业利润，尖峰或者低谷都是要特别注意的。

五年基本可以涵盖一个工程年际调整的时间。如果这五年，企业的营业利润是稳步增长的，那么起码说明企业的合同量稳定，利润受工程进度人为调整的现象较少，经营也比较正常。

不过美丽生态是 2015 年底借的壳，没法看这么久远的数据，这里先放几个大户给大家看看

第二，我们要看已完工未结算的存货。

一个是看增长幅度和营业利润增长幅度的对照。依靠已完工未结算的暴增来推动利润，是需要特别小心的；一个是看这部分占总资产比是否偏高，如果计提跌价准备的话对利润的损伤还是挺大的。

比如美丽生态，总资产 31 亿，其中有 18.9 亿都是存货，而存货中这部分的账面余额又高达 18.2 亿，计提了 1.3 亿的跌价准备根据问询函的数据，美丽生态在 2016 年末前完工百分比在 95% 以上的项目一抓一大把，都是没结算拿不到钱的这些都是风险点，一旦核销，上市公司的资产和利润就要遭受重击。