又见基建，有多少爱可以重来

近期市场反弹，工程建设类企业十天内的涨幅已经达到了 7.45%，在A股各行业排名第三，前两名则是和工程建筑联系紧密的钢铁行业和水泥建材。结合前段时间央行与财政的变化，A股的聪明资金已经选择在“更积极的积极财政政策”下重拾基建相关板块

基建启动的有没有道理呢？从估值来看，建筑板块的PE（市盈率，市值和净利润的比值）已经在历史底部，建筑/沪深300的PB（市净率，市值和净资产的比值）同样。基建板块为什么引起了大资金的关注，就在于启动前的估值处在历史下沿，政策暖风一吹，加上资金面的改善，一波行情就这样起来了。历史上，估值低点附近都有明显的超额收益，并且在拐点之后的一段时间都有不错的表现，这样的机会主要是估值修复。

赚钱难，赚别人的钱更难。最近的后台有很多问基建板块公司的小伙伴，小组也想跟各位分享一下：如果选择了工程建设类标的，怎样才能抓住这类公司的财报要点。

要想理解报表，就要先理解它的生意，工程建设类的产品，是日常生活中最常见的一座座建筑。上海中心水泥钢筋浇灌的过程，同时也是它计入财务报表的过程。

这个行业的周期与其他实业区别很大：一是建设周期长，通常都超过一年，三到五年的也不在少数；二是结算周期长，施工方一般都会先行垫付大量自有资金，经过资料审核和监理确认后，最终还要仰赖业主方资金充沛，这都是不容易的事。所以建筑行业确认收入和利润时有一套自己的处理方法——完工百分比法。

这种方法是说，企业在最初签订合同的时候就要估算自己的成本：如果一个合同签了6亿，企业估算出自己的成本是3亿，毛利润是3亿；每支出1块钱成本的时候，公司就可以按照自己的比例确认2块钱的营收和1块钱的毛利润。

这种确认是不需要业主方同意的，只要施工方自己购买材料施工就完事了。

完工进度，就是施工方自己确认支出成本的项目进度；而完工后要监理单位审核、业主承认的完工进度，就可以转化为“结算进度”。所以完工进度一般要大大领先于结算进度。

不过就算你自己确认完工了，但业主方还没同意呢，万一到时候有纠纷一直拖着咋办，所以“已完工未结算”的部分是计入存货的；等到业主确认了结算进度，大的工程项目，耗资巨大，大体量的资金很难一次付清，所以基建上市公司的应收账款也会嗖嗖的涨起来。

有了上面的基础，再来试想，如果你有一家公司，想要增加收入和利润会怎么做？拼命堆成本加快施工。不用考虑业主和监理方，只要把“已完工未结算”的部分往前推就好。这样就会导致资产负债表中的“存货”科目飞速提升，现金流量表中的“经营性现金净流入”却降低了。这样形成的利润其实是需要重点关注的。

一是没有考虑到业主的回款进度，不排除在完工后业主资金出现问题，导致回款遥遥无期。前期的大量成本快速支出可能会让现金流短缺，企业有可能陷入生死存亡的境地。

二是没有经过监理和业主方的实时确认，如果工程出现偏差，业主方会要求索赔或者减少付款额。如果这部分金额过多，会有大量的已确认收入和利润回调。

不过这些套路都有天花板：工程的总利润是不会超过上限的，所以这些只是跨期腾挪的调节；而且这种利润调控对公司的货币资金、经营性现金流和财务费用的影响非常大，没法无限度操作。

财报分析的门槛没有想象的高，也没有想象的低，积累久了总会知道要点在哪里。如今的环境跟 08 年完全不同，投资者选择不了环境，更多是随波逐流，重大环境变化的时候，市场上聪明钱的选择，一定要多多品味。