公开信息里的二十倍牛股

今天讲一个朋友参与过的大牛股，只是复盘和方法论，不构成投资建议，投资有风险，务必谨慎。

一千个读者有一千个哈姆雷特，上市公司的财务解读也是多元的，大家对同一家公司的报表有分歧太正常了，关键要看我们解读的目的是什么。同一份上市公司报告，空头和多头分别写出的解读能远远超出年报本身的篇幅，这也是投资的魅力所在。大家交易的是分歧，不是共识。比如我们今天要聊的寒锐钴（gǔ）业（300618.SZ），小组身边的基金小伙伴在 60 块就参与了去年的热潮，头寸已经退出多时。但最近宁德时代的事件催化，加上板块又有所反弹，最近后台询问的小伙伴很多，我们决定破例跟大家聊聊当时的思路。

寒锐钴业主要还是做来料加工的，就是上游给原材料，寒锐加工，然后卖给下游。公司的业务比较简单，技术含量不高，不像上游有那么多资源，不像下游有那么高壁垒，但一年内就是涨了 23 倍，成为了行业明星、大牛股，我们其实可以通过公开资料提前捕获这样的公司。

公司 2017 年 3 月上市，行情 8 月底启动，从 8.71 一路疯涨到了 214.05而同行业的华友钴业虽然也涨，但 2017 年到 2018 年 3 月，只是从 25.83 到了 96.64 ，相比之下逊色多了。

那寒锐钴业有何过人之处呢？很简单，就是囤货待涨。寒锐去年的存货大幅上涨，如果从传统的会计角度解读，一般企业的存货上升并不是什么好事，有可能是销路不畅，还要顺便担心存货的跌价准备；但如果从新能源产业链的投资角度来看，寒锐钴业的存货大幅上涨则代表了公司资产大幅增值、盈利大幅增长的可能性。

寒锐钴业，一看名字就知道是做钴的，这是近两年人气很高的一种小金属。

钴就是锂电池的重要原料之一，暂时没有替代品。大家对钴的关注，和新能源汽车的需求量提升有紧密联系。而且就算钴价上涨，供应并不能立刻跟上，所以钴的价格变化比较迟钝，惯性比较大。

这种公司是劳动密集型和资产密集型公司，人力上没什么看点，我们就直击问题的根本：资产构成。

按照钴价这么涨法，有更多的存货，就有了更多资产和利润暴增的机会。而且这一点可以从公司的存货科目里明明白白地看出来：公司在去年第二季度的存货暴增，占总资产比从 26.34% 增长到了 40.87%，而华友的就比较稳定

公司 2017 年的中报是 8 月 29 号发出来的，里面暴增的存货就是白纸黑字地告诉大家，我们囤了一块潜力很大的资产，你们看着办吧。然后公司果然开始在二级市场发威了。

其实我们发现，中报没发出来之前，就能从一些蛛丝马迹里发现公司囤积的原材料不少，提前埋伏进去：6 月底，公司在接受券商调研的时候（记录可以在互动易上找到）表示，公司有采矿权但是暂时没用，但是原材料供应没问题，还说产能可能会放大。根据招股说明书的内容，公司要扩建的产能并不少而且公司对原材料的供应并不担心，聪明的你就能猜出公司有大量囤货了吧?

但是大家对钴价的热情实在是太旺盛了。寒锐钴业 2018 年一季度总资产才 26.7 亿，但当时总市值高达 347.8 亿，资本市场给的定价是公司每 1 块钱资产值 13 块钱。炒新、小盘、热门题材结合起来，就在二级市场爆发了很大的热情，快速将股价推到了一个非常泡沫的位置，每一块钱总资产要13倍市值来对应。

公司做来料加工，有全产业布局，但是这些资产规模要支撑这么大的市值，恐怕钴价涨出天际才能满足大家的期待吧。而华友一季度的总资产是 195.9，总市值是 699.8亿，一块钱的资产值 3.6 块钱。

在钴价的情绪泡沫过去以后，越来越多人意识到了自己的疯狂，市场开始恢复理性，伴随着宏观收紧和市场情绪的涣散，公司并没有像其他白马股或优质成长股一样抗跌，而是股价很快腰斩：