小米集团 | 价值百亿的小米粥

八年前的 4 月 6 日，北四环银谷大厦。

黎向强父亲用一锅小米粥，温暖了 14 个连夜加班的年轻身影，他们身后则是北京已脱离地平线的朝阳。一锅粥熬出了小米、创业八大金刚、14513 名员工、小米科技产业园，一直熬到现在的小米招股说明书。

虽然也有人说 “MI” 取自 “Mobile Internet”，我们还是觉得那个故事更加现实，更有人情味。

如果用简单的二分法，这个世界上只有两种人：用小米的人，不用小米的人。有的人认为雷军就是雷布斯，有的人印象还停留在 are you ok，但主观意见改变不了MIUI（小米手机操作系统）1.9 亿的活跃用户。

小米的智能硬件 IoT（Internet of things，物联网）平台成为用户流量资源的重要入口，截至 2018 年 3 月底，连接设备（不包含智能手机和笔记本电脑）达到了 1 亿台。互联网商业化变现的基础来自用户规模，“米粉”规模的持续增长能够加速变现，从而带动公司互联网业务的持续增长。

小米的核心业务是智能手机、IoT 和生活消费产品、互联网服务

大家津津乐道的小米手机是公司赖以生存的基础，组成了营业收入的头部，贡献了 2017 年 70% 的收入，营收规模达到 805 亿元。

IoT 及生活消费产品，就是笔记本啊、智能音箱啊、空气净化器啊什么的，贡献了 20% 的收入，营收规模 234 亿元。

互联网服务的营收占比最低，不到 9%，营收规模约 99 亿元，主要就是小米应用商店、小米浏览器、小米视频和小米音乐等。

2015 – 2017 年公司扣除非经常性损益的利润分别是 -22 亿元、2.3 亿元、39.5 亿元。

互联网服务的毛利最高，64%，不过这个很好理解，毕竟成本放在那里。作为营收主要来源的智能手机这几年的毛利率也有显著提升，从 3.25% 到 5.72%，再到 2017 年的 11.59% 。

虽然自身的提升较快，但和同行业的佼佼者相比，还是落后了不少眼尖的朋友可能注意到了，苹果和三星公布的是综合毛利率，但公司 2018 年第一季度的综合毛利也只有 15.38%，这与公司定位低端机的战略有关。

根据小米的招股说明书，2017 年共售出 9141 万台智能手机，平均售价 881 元。

据第三方统计，华为 2017 年的总销售 1.52 亿部、OPPO为 1.19 亿部、魅族为 0.93 亿部，小米 9247 万部（与招股说明书略有出入）手机市场现在的竞争非常激烈，几乎达到了饱和的状态，第一阵营的选手各有起伏，但小米的销量却逆势上涨，证监会也就此进行了问询，主要涉及销售大幅上涨，经销商策略等相关问题。

关于销量上涨这点，通过公司的招股说明书也能发现一些细节——小米有销售返利，仅 2017 年的渠道返利就达到了 22.54 亿元。与之相对应的是线下分销商的快速扩张2016 年还仅有 299 家，到了 2017 年底就成了 1103 家，在 2018 年第一季度，分销商更是从 1103 家跃升到了 1593 家。如此速度扩展的分销体系可能会给公司的管理带来不小的挑战。

不过小米的库存周转是真的很快

周转天数 = 365 / 周转率，2017 年的存货周转天数大约是 46.7天。也就是说公司差不多 47 天就能完成一次库存更替，相比美图当年上市的数据，小米的库存周转快的吓人。

但有一点需要特别注意：公司的存货周转很高，但同期的分销商也在快速上升。

分销商渠道的增加带来了账面收入的快速增加，但是货物有可能依然在分销商的库存里，并没有完成最终的销售环节；如果分销商的库存消化不利，考虑到小米更新迭代的速度越来越快，可能会对分销商不利。

2015 年的时候，小米开始涉足互联网金融业务，涵盖供应链融资业务、互联网小额贷款业务、支付业务、理财产品代销业务、互联网保险服务等。现在这部分业务已经重组整合到了全资子公司小米金融内，未来将作为独立运营主体，剥离上市公司体系。

截至招股说明书签署日，公司向小米金融分别提供了约 8.3 亿美元及 2.99 亿元人民币的小米金融重组贷款。2018 年第一季度，小米金融的收入及税前净利润占发行人的比例分别为 0.90% 和 0.22%。虽然对于收入和税前净利润的贡献很低，但是小米金融总资产占发行人的比例为 13.55%，未来剥离后不再纳入合并范围。从小米的人员构成来看，比起互联网公司，小米更像一个制造业公司：大专生和本科生的占比达到了 76%，硕士及以上占比不到 20%。销售和服务人员占据了半壁江山，除了内部人员之外，还有前面提到的经销商管理问题，尤其是小米在海外市场发展不断加快、经销商贡献逐渐变大。

可以看出小米在努力拓宽营收渠道，但公司的大部分收益还是来自低毛利的智能手机，好在公司流量平台已经出现了比较不错的协同效应，带动了 IoT 和生活消费品的增长。但是随着智能手机的竞争越来越激烈，如果在收入多样性上的探索收不到预期的效果，智能手机市场的变化将会对公司营收产生极大冲击，如市场饱和，销量持续下降、用户偏好转变、手机质量问题等。

八年前，一碗小米粥开启了小米团队的奠基之路，回望一路的波澜起伏，这恐怕是中国最值钱的一碗小米粥了。