【小组·午间异动解析0815】

【水泥板块】

今日水泥板块异动，天山股份涨超4%，西藏天路、上峰水泥、海螺水泥、祁连山等跟涨。

前段时间老旧小区改造政策出炉，势必影响到很多板块，这和今天的水泥板块上涨也是有一定的关系的。国信证券对水泥板块异动也做出了深入研究，从以下几个方面分析了水泥板块强势的原因：

1、优质资产集中，产业协同发展

以典型企业金隅集团为例，金隅集团前身是 1955 年成立的北京市建筑材料工业局，1992 年公司正式成立，并于 2009 年和 2011 年分别登陆香港联交所和上交所。

公司主营业务包括水泥及预拌混凝土业务、房地产开发板块业务、物业投资与管理业务和新型建材及商贸物流业务等四大板块，并形成了纵向一体化的核心产业链优势，各项主业互相支撑，相互促进，综合实力突出，  

2、地产业务稳步发展，土地资源丰富，工业用地重估价值潜力大

公司房地产业务拥有三十多年历史，是北京地区综合实力最强的房地产开发商之一，目前已进入北京、上海、天津、重庆等 15 个城市，重点布局一二线城市。

近年来公司拿地节奏稳健，土储保持稳定增长，截至 2018 年末拥有总土储 874.97 万平米，为业绩增长提供良好保障。

除商品房用地外，公司在北京、天津等地还拥有超过 1000 万平的工业用地储备，未来若逐步转换成商住开发项目，该部分资产有望获得重估，潜力大。

3、京津冀格局良好，水泥业务再起航

2018 年 7 月，金隅与冀东关于水泥业务的资产重组实施完毕，重组完成后公司成为全国第三大水泥，熟料产能约 1.1 亿吨，水泥产能约 1.7 亿吨，是华北地区和京津冀地区的绝对龙头。

公司重组前后产能情况

在重组冀东后，公司水泥板块业绩增长显著，2018 年营收和毛利分别为 391.2 亿和 117.6 亿，同比增长 25.9%和 38.7%。

水泥业务营收及增速

中长期看，受益于京津冀一体化、雄安新区建设等，未来华北区域水泥需求增速有望持续优于全国均值，而随着重组后对区域市场的控制力加强以及内部整合的优化，公司水泥业务业绩也有望进入稳步上升通道。

【医药板块】

今日医药板块异动，易明医药、海思科直线涨停，天士力等跟涨。

           

年初至今，医药板块受行业黑天鹅事件、药监系统人事变动等多因素影响，经历了过山车行情，年初至今板块跌幅 19.98%，板块整体估值 25.89倍（TTM 整体法，剔除负值）。

然而，中银国际证券在当下时点，依然对板块保持适度乐观，原因是：

1）政策角度：市场对“带量采购”对仿制药行业及竞争格局的影响已经有充分预期，仿制药一致性评价工作持续推进。

未来有丰富产品线、原料药制剂一体化、生产成本优势的仿制药企将胜出。之前市场担心的“药监人事系统变动”可能会延缓创新药获批，但实际上鼓励创新的细则也在不断出台。

2）上市公司业绩角度：2018 年前三季度医药板块收入和扣非归母净利润分别为21.16%、22.1%，延续稳定增长趋势。

细分行业龙头公司业绩基本上符合预期或略超预期。医药终端需求稳定增长，行业能够保持持续稳定增长，上市公司收入和利润增速围绕在 20%中枢。

3）估值角度：截至 2018年11月10日，板块整体估值 25.89 倍（TTM 整体法，剔除负值），处于近10 年来估值洼地，并不存在估值泡沫化。

医药板块最突出的矛盾是板块内部三个范畴的估值体系存在”估值-基本面“时间空间错配，经过三季度大幅度调整，传统认为的优质股票估值切换到明年，处于比较好下手的状态。

对于股价持续调整 2 年以上的底部股票，其中部分基本面优质+风险已经释放，已经进入中长期的战略投资区间。

2017年以来板块估值及估值溢价

4）资金角度：根据基金三季报持仓，医药板块持仓比例为 13.52%，扣除医药基金后持仓处于 9.36%，虽然当下板块整体仍处于超配状态，但是 Q3 持仓已经明显下降，医药行业整体三季报符合预期。

目前国际贸易经济形势前景不明朗的态势下，医药行业能够持续稳定增长，相较其他行业有比较优势，可以给予一定的关注。