错过了整个牛市的票，还能不能有春天？
我们今天要讲的故事是关于天道轮回，或者说，周期。
什么叫时运不济，命途多舛，杰瑞股份的老股东应该有很多话要说。2015 年的大牛市里，杰瑞股份十分乖巧，股价受行业影响一直低位徘徊，眼瞅着涨幅全市场垫底，要错过大牛市了，管理层狠下心来决定搞搞转型。牛市顶点停牌，雪崩半路复牌”。杰瑞当初从 15 年 5 月下旬停牌，又在 9 月最后一天复牌。牛市因为行情不行一直没起色，在顶点停了牌，一复牌就碰上股灾
汤没喝到，打一顿都没少挨，复牌后杰瑞中小股东的懵逼程度可想而知，连下车的机会都不给你，公司复牌之后连续跌停
没赶上时代的红利，反而被时代教你做人。
命途多舛这个“多”字不是白写的，杰瑞股份的主营是油田服务，整个油服行业都高度依赖原油价格。但 2016 年整年油价低迷，期货结算价格甚至低过了 09 年的水平，油服行业全年都很萧条。而且不巧的是，这一年公司被美国商务部制裁，情绪进一步受到影响。
到了 18 年，旗下子公司筹谋收购，遭遇标的公司股东诈骗……本来要收购湖南先瑞的股份，结果临了发现湖南先瑞财务造假，原先的 2.09 亿要收购 75% 的股权，现在 3000 万就能收购 100% 的股权。这也不怪杰瑞和子公司，当时的 2 亿可是经过第三方会计事务所审计的……
管理层估计气得够呛，现在已经立案侦查了。
杰瑞股份15年牛市停牌，熊市复牌；16年行业不景气又被美国人制裁；17年净利润跌破1亿元创上市以来最差纪录；18年好不容易有起色了，并购又被人合起伙来骗了……都是水星的错，没事老逆行什么。
不过公司倒霉是公司的事，复盘收获经验才是股民的事。后台经常有粉丝问小组，周期股怎么理解，油价上涨看哪些公司，杰瑞就是一个否极泰来的学习标的：经营随着油价上涨开始有了起色，今年中报的净利润达到了 1.92 亿元，同比增长了 482%，尽管绝对值不算大，但是出坑是这几年最重要的事情。
这次的业绩增长主要是如下几个原因：
一是原油市场有了起色。可以看出公司的利润率跟油价高度挂钩
因为原油市场回暖了，石油公司的业绩就好转了，而石油公司的业绩水平又直接决定了他们的勘探开发资本支出。石油公司的资本支出上去了，油服类公司的业绩才能跟着水涨船高。这就好比你是个卖铲子的，大家对金子需求高了才有人来开金矿，你的铲子才能卖出去。
国内的三桶油——中海油、中石油和中石化 2018 年的资本开支一共是 4178 亿元，同比增加了14.28%，强有力地带动了油服公司业绩好转。
二是资产减值损失转回 5800 万。当年油价见顶，行业整体不景气，公司开始不断处理坏账，计提了不少资产减值损失。但现在不一样了，油价回暖，生存环境优化，公司就又把前几年因为不景气计提的损失转回到账上了，约等于增加了利润。
看公司过去的资产减值损失和净利润的对比，从 2014 年的 12.19 亿净利润到 2017 年的 7600 万净利润，周期股的弹性是把双刃剑。过去三年，资产减值损失已经折掉了净利润的半壁江山还要多，或许这也是中国的生意难做的原因吧——风来的太快，下车不及时的话，就要买单了。从这个角度看，杰瑞错过大牛市说明投资者看得还是挺清楚的。
公司今年中报里还有 21.72 亿的应收账款，账面价值原本是 25 亿，但是从账面余额里扣了 3.35 亿的跌价准备。公司的存货也非常大，19 亿存货计提了 5921 万的跌价准备，账面价值还有 18.5 亿。虽然将资产减值损失转回并不是非常审慎的做法，但是从另一个角度看，公司这几年深受周期下行的苦。
在股价低迷的时候，公司也逐渐从当初的设备制造商向油气服务一体化供应商转变
2014年的时候公司的营收主要靠设备制造支撑，占比高达 72%；到了 2017 年，公司的营收结构已经比较多样了。其实上面说到子公司在收购过程中被骗，就是因为公司想扩张环保产品业务，本来是利好，结果碰上了骗子
通过观察公司历史报表会发现，公司的市值与应收账款、存货同步增长，在过去资产扩张的周期里，因为周期顺风，油价好，所以公司报表上的存货和应收款给公司的带来了比较好的预期，当油价见顶，这两类资产就变成了减值的重担。资产是软的，在周期轮动中的表现也可以通过上面这张图来理解。
对于周期股来说，风来了比什么都重要。
油服行业高度看天吃饭，企业公司自身的经营状况是一码事，原油和美元的波动对业绩影响也比较大，应该充分注意市场环境的变化，如果油价持续上涨，那么油服产业链会有一堆公司迎来久违的春天，每一期季报都要关注是否有业绩超预期的变化，当有一天公司的业绩大部分是由经营贡献的时候，行业的春天就真的来到了，现在还需要继续观察。
如果对周期性要素的理解不够敏锐，仔细复盘一下曾经的大牛股杰瑞在行业冬天怎么熬过来的，其实也很有意义。杰瑞的董秘在互动易上回答投资者的时候说了，不以一城一地的得失而丧失斗志，不以一时一票的盈亏而灰心气馁，哪怕山高与水深，也要奔前程！
