一个大坑！

最近听重组圈的朋友讨论一家上市公司，很有代表性。

故事主角是创新医疗和它2015年收购的建华医院。收购那年，建华医院做出业绩承诺：2016-2018年要实现净利润1.05亿元、1.23亿元、1.36亿元。

在双方蜜月的第一年，建华医院顺利完成了业绩，帮助创新医疗顺利扭亏为盈，似乎转型就此踏上了正途。但是，到了2018年，业绩完成率只有85%，按照业绩承诺，建华医院的原股东——康瀚投资，需要向创新医疗支付其持有的公司股份 448.6万股，并返还2017年分红45万元。

而在另一边，建华医院表示，业绩对赌没完成，是因为上市公司的募投资金没到位，导致项目拖延所致。同时，赔偿义务人康瀚投资持有的公司4495.74万股此前已全部质押，业绩补偿难以兑付。

就此，上市公司和收购主体产生了纠纷并且愈演愈烈：

1）2019年3月，创新医疗财务总监吴晓明到建华医院协调年度审计工作，建华医院向公安局举报吴晓明索贿，吴晓明被公安局带走调查。

2）创新医疗注册地浙江警方来到齐齐哈尔，对建华医院执行院长梁喜才实施跨省抓捕，而梁喜才已被齐齐哈尔警方采取了强制措施，并未被浙江警方带走。

3）创新医疗总裁马建建去建华医院谈判，被建华医院的员工扔鸡蛋、菜叶，狼狈离开。

创新医疗对子公司建华医院几乎失控。回想起创新医疗刚上市的时候，主要从事的还是珍珠养殖及加工的业务，被誉为“国内珍珠产业龙头”、“珍珠第一股”，那时候的的股票简称是山下湖。但是上市后业绩多年不见起色，于是在2012年决定改名千足珍珠，改名后业绩进一步下滑，2014、2015连续两年亏损，带上了ST的帽子。

主业不行，公司就开始了转型。作为一家上市九年合计1.3亿净利润的农业公司，它一口气完成了一笔15亿元的收购，买入建华医院、康华医院、福恬医院三家医院的全部股权，跨界医疗产业，不料这一转型却将公司的状况带入了一个更大的深坑。

我们先来看看创新医疗完成收购后的经营情况。转型前，公司的收现状况还不错，转型后的2016年到2018年虽然营业收入在不断上升，但是收现比一直没超过100%，还呈现下降的趋势，经营活动现金流入逐渐变成了账面上有回收压力的应收账款。

虽然公司2016年募集了15亿元资金，归还了部分短期借款，有息负债占比有所下降。但是，公司经营性现金流净额持续下降，2018年有息负债占比又出现了大幅上升，加上公司的业务回款速度变慢，经营压力越来越大。

募来的钱都干什么了呢？在资产端，2016到2018年固定资产只增加了1.56亿，而根据当时并购时的计划，创新医疗会从募集的15亿元当中，拿出6.26亿给建华医院，投资建设一座内科门诊综合楼，建设期两年。从固定资产这个的科目的变化就可以看出募投资金是否到位了。

公司在完成收购后，账上就出现了10多亿的商誉，商誉存在资产负债上的唯一做用就是减值。随着收购的资产业绩承诺不达标，当初溢价收购花的钱就是脑子里进的水，自然要挤掉了。于是创新医疗2018年计提了1.23亿的资产减值损失，主要就是商誉，随之而来的就是创新医疗2018年净利润大幅下滑80%！

这次减值把公司上市后9年挣的所有钱差不多一次性赔完了。

回顾这次收购，公司的战略转型可以说是非常的失败，尽管收购的是看似靠谱的医院资产，但是上市公司资产质量下滑，经营状况也并没有得到改善，还惹了一堆麻烦，现在更是面临着内部管理失控的局面。看看这股价走势，公司转型不易，股民炒股更不易。

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今天还有几个事情跟大家分享一下：

1）港股上市的中烟14天暴涨了三倍，更是带动了A股的烟草公司。上次外盘个股带动A股的相似公司大涨还是人造肉板块，但是这次的行情跟人造肉相比差远了，波动并不理性，大家还是要注意风险的。

2）今天有个重要指标异动，10年期主力合约收涨0.48%，创了四个月来最大的涨幅，有很多隐含的信息需要大家仔细体会。

3）上半年，机构投资者除了羡慕白酒金融之外，还很关注社服行业，今天这一板块的三大神票创出了历史新高，中国国旅、海底捞、颐海，小伙伴们又亢奋了起来。想想小组写海底捞还是它刚上市的时候，回头看可真是超级大牛股。

4）今天跟一个公募基金经理聊，他前期一直在减，这波不知道买什么，看着题材刚要冒头又被市场摁了回来，白马下车了又很难干回去，十分纠结。现在市场上迷茫的资金有不少，大资金都这样，恐怕不少人也是这样的心态吧。