董小姐的路才刚开始

债券圈最近不太平,一家五年前做混改的企业,走到了生死的边缘。

他们的背后,是超级背景的产业集团,远比这两个月做混改的格力集团和珠海国资委更强大。

3月17日,联合资信调低中信国安集团主体评级,从AA+到AA-,时值中关村银行等多家机构将其告上法庭。

五天后,北京银行代垫中信国安集团4000万元的保债利息,而根据这家企业2018年三季度的季报,他们总资产超过2200亿元,净资产超过430亿元货币资金足有262亿元,但是他们却还不起4000万的利息。

接下来的一个月间,联合资信又三次调低中信国安的主体评级,从AA-到A,从A到BBB,最后在15中信国安MTN001的利息逾期从不确定到确定之后,主体评级来到了C

我们在联合资信频繁的公告中,似乎也可以看到作为乙方的评级公司,为了给甲方留足最后一点面子,也算尽了力。

中信国安如今的法人叫罗宁,他还有一个身份,就是中国中信集团有限公司的总经理助理。中信国安最大股东和实际控制人,原来是持股20%的中国中信集团有限公司

几年前,罗宁就已经是媒体的常客,作为中超球队北京国安的董事长,他有一句名言,因为引援不利饱受媒体和球迷批评,满腹委屈的他对着媒体说:不要和中信比有钱。

对,不要和中信比有钱,但如今的中信国安却连4000万利息都还不起了

资产软、负债硬、现金为王,在宏观收缩的大环境里,账面上光鲜的资产,瞬间就打折缩了水,债务却一直在那里,等着企业偿还,现金流越来越少,生命线也越来越短。

遥想2014年的那次混改,中信集团将全资持有的中信国安集团80%股权,转让给了五家民营企业。当时中信国安集团的净资产150亿,由于是增资扩股形式,转让并没有走公开渠道,至今仍饱受诟病。

中信国安集团手里持有的中信国安、白银有色和中葡股份三个A股上市公司的壳资源价值,还有各类以历史成本计价的固定资产,单以账面价值来看,中信国安当时都握着一把好牌。

此后两年里,这五家民营企业里的四家又把手中持有的中信国安股权做了转让,而这些二次接盘侠的背后,或是根本穿透不到最后的信托,或是有着强烈的中信国安集团的影子。

市场普遍认为,这是一次手法类似80年代美国盛行的杠杆收购,管理层暗度陈仓,成功实现MBO。

混改之后的2014到2018,中信证券、中信建投、中信银行帮着中信国安发了大量的短融中票,起起落落几千亿的资本棋局,在风口上吹起来,也在风离去时落下,截止今天,中信国安集团的债务余额,刚好是150亿

但今天的中信国安已经没有当年中信系的保驾护航。房地产项目被困,债务堆积,飞在天上的杠杆,重重地压着管理层的大梦。多少宏图壮志,他们试过,但有些结局他们却没有料到。这几年风云变化的产业集团大洗牌,他们不是第一个,也不会是最后一个。

没人会怀疑,如果中信系想救,它就一定可以救中信国安。毕竟中信曾经的战绩是辉煌的,它救过中信嘉华、中信泰富。

但这次没有,那群当初踌躇满志的从中信离开、认为“海阔凭鱼跃,天高任鸟飞”的昔日国企高管们,躺在千亿资产上,如今要为千万利息奔走。

几年前他们带着150亿净资产,现在是150亿的债务。

中信国安焦头烂额的时候,另一边却风光大好。

4月8日,格力集团宣布要转让格力电器总股本15%的股票,要知道,作为第一大股东的格力集团总共持有格力电器股票才不过18%。第二大股东河北京海担保投资有限公司持股9%,考虑到之前银隆事件爆出来的新闻,这是跟管理层有重要关联的供应商联盟。

基本可以确定,在本次转让之后,董小姐和格力集团之间的故事,差不多要进入尾声了。

消息发布的当天,格力电器股票迅速涨停。格力集团和珠海国资委的人或许也可以长舒一口气,前同事周少强出现在《作风建设永远在路上》的经历,大概率不会再落到他们头上了。

而后续约500亿的接盘资金,按照格力目前的状态和管理层的资源能力,不过是几个投资合伙企业的事情——对于格力这样的优质资产,愿意参与的大佬不在少数。若是极端一些,多上一些杠杆,也不是什么了不起的事情。

从河北京海,到珠海银隆,董小姐财务出身,懂得怎么用杠杆,懂得怎么盘活资金。不用我们说,你也要知道,董小姐很有信心。

在申万宏源最新一次对格力的研报中写到:

长期以来格力电器估值相较海尔、美的折价率较高,此次混改治理改善后,估值折价短期有望修复,维持“买入”投资评级。

格力电器风起云涌的一个月,也是中信国安风云晦暗的一个月,甩掉帽子与约束,并不是只有光明大道。

望着夕阳下渐行渐远的老东家,董小姐会明白,很多事才刚刚开始