明星股也雷了

小组今天要和大家聊聊爆雷的明星股。有些公司大伙都知道它有问题,机构投资者基本还是能躲开地雷的,比如我们之前写的二康。但今天这家公司不一样,去看看它一季报里的前十大流通股东,汇集了资管行业的全明星团队,知名机构云集,爆雷之前是一家被各种基本面大牛盖了章的好公司。正是因为如此,这种大白马一旦爆出问题,能扎扎实实的伤到人。4月29日年报审计机构出具了保留意见的审计报告,30日果断巨量跌停。

这家公司就是金正大,号称复合肥一哥。

在小组的摸鱼财报助手(????戳链接)里,给这家白马股的分一直不高,是“慎”的级别:

今年有媒体提出质疑以后,小组在其他平台里提过一两句:

在之前的文章评论里也提到过:

其实曝光媒体当时说的都是表象,并没有点到公司套路的核心,目前大家质疑的问题很多也不是关键,而这些其实在审计报告的保留意见事项里已经坦白了。

小组将之前的路演报告重新整理了一下,给大家揭露一下公司的粉饰套路在报表上都留下过什么痕迹。

在2018年的审计报告中,会计师直截了当的说明了出具保留意见审计报告的理由:

1)金正大以预付购货款的名义,与关联方诺贝丰(中国)农业有限公司发生大额资金往来,预付款项余额超过37亿元,但是尚未收到货物,无法判断预付款项的性质及可收回性;类似的,还有多项预付款项并无实际货物采购入库。

2)除了预付账款以外,金正大以前年度还存在无实物流转的贸易性收入

以前年度一直都有的问题,为什么2018年才爆出来?难道只是因为2018年签字的会计师换人了?!小组分析金正大的时候,还没有这么完整的审计报告。我们查看金正大的报表,首先发现的就是:金正大财务报表不同科目的变动之间存在着一种奇异的巧合,比如预付账款和应付账款及应付票据,可以看到它们从16年开始变动高度同步,无论金额或者趋势均为一致。

我们都知道,上市公司的报表当中,年报披露的信息最为详细,半年报其次,一季报和三季报相对简略,不需要披露详细的财务报表附注。而具体到科目上来说,应付票据和预付账款这两个科目的披露要求并不细致,操作空间始终是有的

同时,金正大在非详细披露期(一、三季度)的预收账款和预付账款的季度性变动非常明显,而两个科目的峰点和谷点非常一致。并且预付账款的增长速度实在是“惊人”的可怕。

至于为什么会出现这样的情况呢?

小组在之前推出的财报分析课程里给大家介绍过,上市公司为了维持销售收入持续上升的表象,有一个惯用财务套路:就是通过利用往来科目腾挪资金到体外的“关联方”,然后通过未披露关系的关联方回流资金来“构造”销售,例如通过压货“供应商”来延迟和减少成本、压货“客户”增加收入,这样的做法会同时影响存货、未分配利润等多个科目。

其实,金正大被出具保留意见早有预兆,我们可以从公司历年的生产经营数据找到蛛丝马迹。

正常来说,一个公司的库存变化应当满足【上期期末库存+当期产量-当期销量=当期期末库存】。但是,我们用金正大提供的库存、产量、销量数据进行核对,发现公司从14至16年期初这段时间内的存货数据对不上,要么是少了,要么就是多了。

我们还利用这些数据计算了公司产品的销售单价,可以发现,从16年开始,公司产品的单价是不断在下降的,而产品库存量却越来越高。正常来说,价格下降,库存上升,那么公司的存货卖不出去的风险就会越来越大,对应要计提更多的存货跌价准备。

但是,公司的存货跌价准备率反而计提得越来越少了。如果硬要解释,只能是财务人员“对公司的发展充满了信心”。

除了前面说的这些,金正大的报表上还有一些其他关注点。

1)货币资金使用受限。2018年年报,账上有40.32亿货币资金,大约有43%是受限的资金。负债端的有息负债达到了30.21亿元,货币资金的质量不是很理想。

2)高质量信贷的比例较低 。公司的负债率并不高,且流动比率大于1,从表面上看资金压力应该不大。但是在借入银行借款的时候主要能借到的只是保证借款,信用借款较少,正常来说,信用借款才是上市公司的常态借款。

3)公司这些年来并购操作非常频繁,是跟着市场预期不断做大业务的公司,但是并购的成果有些差强人意。同时,公司这几年来的并购产生了一定的商誉,让公司背负了商誉减值的风险。

4)期间费用上升。费用上升的直观结果就是:公司收入虽然在增长,但是利润在16年Q2达到顶点,随后一直处于下降趋势,如今已经不及利润顶点的一半,增长消失了。

作为大A的明星公司,金正大曾经被化工研究员捧为明珠:复合肥龙头企业,丰富的产品品类、稳定的盈利能力、积极拓展海外市场、开展农服市场业务、产业链扩张加快……曾经捧得有多高,现在跌的就有多痛

明星公司也会雷,在我大A做就韭菜真是不容易啊。大家还是要多多学习财务知识,才能好好守护自己的钱袋子哦~

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