一个让人欲仙欲死的行业
我大A专治各种不服。今天的盘面充满了悬疑、反转、玄幻的元素，整体正能量的格局看得小组十分满意。
早上大盘岌岌可危，正在千钧一发之际，是有色扛起了大旗，把脚底抹油的资金拉了回来。随后金融、5G一起助攻，行情在午后达到了高潮，老周期和新周期配合默契，让大A在憋屈几天后终于一展雄风。
感谢有色救大盘！
但是组长仍然扼腕痛惜，昨天在白糖和有色两篇稿子之间选择了前者，结果前者麻麻地，后者力挽狂澜，一下地位就发生了质的变化。本来今天可以吹一个大大的牛逼，毕竟真的很牛啊！结果今天这稿子才发出来，肯定有一群坏人要在后台说俺们事后诸葛亮，事前猪一样了。哼！
不管坏人们怎么说，小组该说的还得说，虽然牛吹不了了，但是还要保持研究的姿势，才能持续挣钱是不是？
有色行业作为周期花丛里最绚烂的一朵，最大的原因就是行情的猛烈程度。从十多年前的驰宏锌锗一年半50倍到方大炭素一个半月4倍，敢于重仓有色的人都是狠角色。因为它跌，会跌到你妈妈不疼姥姥不爱；涨，也会涨到灭绝人性。所以投资大师对周期股也难以割舍，巴菲特买石油，约翰涅夫常年用三分之一以上的仓位买汽车制造商、化工和铝业，彼得林奇也在周期股投资上挣了不少钱。
周期股不像价值股，对它来说，时间未必是玫瑰，可能是毒药。所谓周期轮回，往往是要置之死地而后生，开始等待的时间不对的话，可能会进入万丈深渊。
周期股也不像成长股，成长性行业里的公司是茁壮成长的，需求是稳定增长的，而周期股要研究的重点往往不是你投资的公司本身，而是整个行业所处的周期位置。
那么，怎么判断有色这样的周期行业到底处在什么位置呢？从估值来说，彼得林奇是这样建议的：“周期股的投资，要在高PE的时候买入，而在低PE的时候卖出。”他说的正好和传统的价值投资理念相反。
我们以江西铜业为例，看看按照彼得林奇的建议，买卖点（红色箭头代表买点，绿色箭头代表卖点）和投资收益是什么样的：
04年初买入，06年初卖出；08年初买入，年底卖出；09年3月买入，14年初卖出；15年6月买入，18年底卖出。
总结一下，四次买卖，完美地躲过了所有的上涨波段，踏准了下跌波段，应该已经足够破产四次了
。
其实彼得林奇的投资思路是对的。有色高PE的时候，往往是盈利在低谷的时候，因为周而复始，未来盈利可能回升，应该买入；低PE的时候，往往是盈利在高峰的时候，可能后面盈利要开始回落了，应该卖出。
话虽没错，但是PE估值对于中国有色行业的投资明显水土不服。更适合的可能是PB估值法。PB对于重资产行业来说比较适合，就是到底你公司1块钱净资产值多少市值。
周期股大多都是重资产行业，产能扩张、资产大幅增加之后，往往产品价格开始回落，回落到全行业亏损之时，就有了转机。所以极低的PB对于周期性行业来说是有着格外魅力的。
还是以江西铜业为例，我们来看看按照PB投资，买卖点和投资收益是什么样的：
如果严格按照1.6倍以下PB买入，4倍以上PB卖出，应该会错失07年的疯狂牛行情，但是每次都是盈利的。不过最近的一次，从13年5月买入以后，直到现在都没有到卖出时机，而PB最低的时候已经跌破1了。这中途已经煎熬了6年之久。
所以，更稳妥的方式，可能是在低于1倍PB的情况下买入，也就是说公司资产拿去卖了都比二级市场上值钱。那就只有两个珍贵的买入时机，一个是14年5月，另一个就是18年底。
其实从估值来看周期性行业，只是最朴素的投资视角，可能不会亏钱，但等待的时间不确定，而等待也是有机会成本的。更完整的分析姿势，是在估值的基础上，叠加供需格局和宏观政策。这个我们以后再说吧。
最后，如果要给有色行业一个广告词的话，应该是——“欢迎来到看起来很美的有色世界，在这里，你会欲仙欲死。”
