一个甜蜜蜜的机会

今天市场又给了一碗大面。上周五市场一直就没给啥希望，是波澜不惊的鸡蛋面，今天这高开低走的，麻辣面浇下来，大家眼里心里都火辣辣的。

在这种时候，小组还是聊点甜蜜蜜的事吧。

甜蜜蜜的白糖可能没什么人关注，毕竟这行业也衰了好几年了，大家最近一次近距离接触这个行业应该是糖业老大南宁糖业爆雷的事。

为啥爆雷，穷呗！穷到什么程度？去年市值17亿亏了13亿，今年一季度还要亏个2亿多，直接亏出了*ST。

大家可以看看各家糖业上市公司的毛利率，简直惨不忍睹：为什么会亏这么多？还是得从白糖的供需格局说起。

白糖的需求很简单，分为民用和工业两部分，居民消费就是日常生活中把食糖作为调味品的饮食需求，工业消费就是用于含糖食品的甜味剂，放在糖果、饮料、罐头、乳制品等中。下游的食品、饮料加工业占据了白糖总需求的90%左右，增长比较平稳，基本上复合增长率在2%左右。需求端的波动远小于供给端。

而供应端为啥波动这么大呢？说来话长。

日常消耗的白糖大部分是从甘蔗中提取，还有小部分来自于甜菜。当然了，我们也会从国外进口一部分。还有一双政府的手也会影响到白糖的供给，那就是国储，为了防止糖价波动太剧烈，政府会在糖价过低时收储、糖价过高时放储，这样就可以通过调节市场中的白糖供给来影响糖价了。甘蔗是白糖上游最重要的一个影响因素。甘蔗的种植面积直接影响了白糖的产量。而甘蔗又是3年期蔗根作物，什么意思呢？就是第一年种植了甘蔗，它的根可以生长3年，除了第一年投入的各种生产成本，接下去两年需要的成本非常低，因此蔗农只要第一年种了甘蔗，第二、第三年还是会连着种。所以甘蔗的种植面积只要第一年增加了，就会影响后面两年的产量，也就是说要是增产的话就会连续三年，等供给过剩的时候又会减产，如此周期性运动，这也是为什么糖价会呈周期性波动。这次蔗糖从15/16年的榨季开始增产，一直持续到18/19榨季。根据小组前面讲的3年周期，理论上来讲已经是最后一个增产榨季了。所以从2019/20榨季有望进入减产周期。而且，从2018年下半年开始，国内制糖企业就开始陷入亏损，（龙头中粮糖业2018年第四季度净利润亏损2.77亿），这些企业的亏损势必会影响到甘蔗的收购价格，其中国内甘蔗最大产区广西的甘蔗最低收购价已经下调了10元/吨，而广西是有最低收购价制度的，有政策托底尚且开始降价，其他省市就更不用说了。收购价低了就会损害蔗农的收益，进而减少甘蔗的种植面积。

由于我国甘蔗种植机械化程度低，成本很高，所以国外糖价要比国内要低得多，为了保护国内的蔗农，我国采取了食糖进口配额和保障措施关税政策，来熨平国内外糖价差额。

目前国际原糖现货价持续处于低位，很多国家已经开始减产。根据KINGSMAN预测，2019/20榨季全球白糖产量会产生193.4万吨的缺口。巴西食糖产量下滑，印度国内补贴导致出口糖量降低，泰国2019/20糖产量预计减少10%至1200万吨。可以说，最近国内白糖价格的坚挺，正是在行业政策松动加上供给端可能出现转机的原因。