价值50万亿的命又保住了！

昨天出了一个大新闻，国务院发文了，要加大基建补短板力度，要合理保障融资平台公司正常融资需求。看似平平淡淡，但是对曾经夜不能寐的地方政府融资平台及其投资人来说，更是大大喘了一口粗气。对于地方政府借钱这码事，小组总结起来文件的精神就是八个字：既往不咎，严控新增。

说起来过去才几个月，这些地方政府下面用来融资搞基建的国企心里真的坐了好几轮过山车。小组有个朋友在某大型银行总部做外币债券投资，就是用美元去买中国企业在境外发行的债券。三个月前，他和小组说，不少城投债已经是清仓大甩卖的价格了！

各位朋友看到这里，心里涌出的第一个疑问应该是：城投债是啥？

城投债就是这些地方政府下面的融资平台发行的债券。地方政府搞建设没钱了，想到境外借点钱，就发行了境外城投债。地方政府从2015年就开始到国外去借钱了，美其名曰：招商引资。

这些城投债跌到什么水平？山西省路桥集团剩余期限一年半的境外债，跌到了88块！

88块啊朋友们，这意味着你以88块的成本买了这个债，人家债务到期后还你100块，还额外再付你7块度多的利息。如果山西路桥能按时还钱，你这一年半的收益率就是稳稳的22%！这都赶上高利贷了啊！

山西路桥是什么来头？能还钱吗？

山西路桥是山西省政府出资70亿设立的做基础设施建设的，比如修桥建路。换句话说，山西路桥的信用就是山西省政府的信用。

So，小组的朋友出手了。

结果就是他买的那些城投债涨到妈都不认识了。就说这个山西路桥债，三个月时间从88块涨到了98块，上涨幅度高达11.4%！这钱赚的也太舒服了吧喂！

大家炒股天天上下10%的，可能觉得这点涨幅没什么大惊小怪的。但在债券市场，绝对是活久见的涨幅。债券市场的量级和股票市场的差距，就是跨国连锁超市和街头小摊贩的差距。银行和保险机构的大部分资金，出于稳妥起见，都是投入债券市场的。对于动辄几十亿投资的巨额资金来说，涨10%就是一个范冰冰啊朋友们。

那为什么之前大家对地方政府这么悲观，觉得它们还不上钱？三个月来又发生了什么，资金又开始相信地方政府会还钱了？

年初大家真的很悲观。天津滨海新区、内蒙古GDP挤水分冲击着城投债的偿债根基，天津房地产、贵州黔东南等类城投企业非标产品出现负面信息则进一步动摇了投资人的城投信仰。随着资管新规、中央有关部门对于地方政府债务限制的逐步落实，城投再融资问题一时间甚嚣尘上。

借新还旧的故事说不下去了，对这些城投来说无异于致命打击。地方政府慌了、城投领导慌了、投资者更慌了。大家纷纷抛售手上的城投债，城投债被打入谷底。就这样，山西路桥债跌到了88块，要用22%的高利率来融钱！

三个月前的7月23日，救星来了。国务院常务会议强调积极财政政策要更加积极，保障融资平台合理融资需求——意思就是还得靠基建，城投过去借的钱得续，城投不能死！

境内外城投债一片大涨，前期还被投资人无情抛售的城投债现在一券难求。城投，又杀回来了！山西路桥债就88块涨到了98块，收益率就从22%降到9%！

那么城投到底欠了多少钱？能还得起吗？

回答这两个问题之前，我们得先了解城投债到底是个什么定位。

2014年底相关部门开展第一次全国地方债务排查，对2014年底的地方政府性存量债务进行了分类。在此之后，正儿八经娶进门的，叫地方政府债，是显性债务，可以公开查询，政府肯定兜；其他地方融资平台、政府下属部门、国有及企事业单位欠的钱都是自己私下结缘，叫隐性债务。什么PPP、政府购买、政府基金，大量的城投债、平台贷款、融资租赁等，大多是隐性债务。

隐性的嘛，政府认不认大伙儿心里没底呀。

显性债务很好查，我国政府债务余额为29.95万亿元，其中中央财政国债余额13.48万亿元，地方政府债务余额16.47万亿元。但这只是冰山一角，大家关心的是隐藏在水下的那部分隐形债务。

国内学者根据不同的角度对隐形债务做过测算，基本在30-50万亿元。我们根据海通的测算做出最保守的估计是30万亿元。用债务余额除以GDP，我国政府实际负债率已高达72.3%，远超国际公认的60%的负债警戒线。

在经历了过去十年政府投资高速增长、融资平台失控扩张后，地方债务已是难以承受之重。

老外怎么看？境外评级机构觉得地方政府还不起钱了。穆迪、惠誉、标普三大国际主流评级机构纷纷集中下调各家城投公司的评级。许多地方债务平台的评级被降到了垃圾级！