天宸股份（下）| 股权保卫战

宝能的姚老板看穿了万科管理层的小算盘，新理益的刘益谦盯上了天宸股份的隐蔽资产，姚老板用前海人寿在二级市场疯狂收集筹码，刘益谦用国华人寿连连举牌，老板们个个慧眼如炬——保险牌照那么贵，价值总要发挥一下的嘛。
关于天宸股份的价值所在，小组已经在昨天讨论过了，放个链接：
天宸股份（上）| 80 亿的隐蔽资产
和姚、王、刘三位不同，天宸股份的叶家相对低调，除了二代目叶茂菁和几位女明星的绯闻上过娱乐小报外，普通投资者对叶家知之甚少。
叶立培在踏上地产大王第一步的时正是恰值中华人民共和国成立四十周年。

1987 年，为了筹钱发展特区，深圳卖出了新中国的第一片土地，也在无意间拉开了击碎无数经济常识的中国房地产序幕。在两年远未成形的市场化试运作中，现在的几位巨头已经站在比别人离蛋糕更近的地方了。
1989年，共和国的不惑之年，风云突变的一年。
这一年，黑马万科刚在深圳连拿两地，为了将手头的天景花园买个好价钱特意前往香港偷师；从金融市场白手起家的许荣茂，毅然放弃制衣产业，投身地产，搭下世贸集团的第一块砖；刚刚担任北滘镇建筑工程公司的法定代表人兼经理的杨国强，尚对自己碧桂园的周转率神话一无所知；刚退伍接手大连西岗房地产公司的王健林是真的一无所有，和现在一样因为贷不到款发尽了愁。
同样是这一年，在我们的隔壁，三菱集团宣布收购整个洛克菲勒大楼，全美上下为之震动，日本的楼市泡沫吹到了最大最绚丽的时刻，日经指数触达最高的38915.87点，此后便一路暴跌，在失去的二十年间如一潭死水，毫无生气。
这一年，同样投身中国大陆房地产初生浪潮的，还有仲盛集团的创始人、上海首富、上海地产大王——叶立培，同时也是天宸股份实控人叶茂菁的父亲。

叶立培最初只是一名中学教师，靠纺织贸易起家，于 1979 年移民澳大利亚，叶茂菁也与父亲同样为澳大利亚籍华侨。
1989年，看到国内房地产巨大机遇的叶立培，在深圳开设了内地的第一家外商独资房地产公司，次年便在上海开发了知名豪宅区名都城，回报率接近30% 。
上世纪末的天宸股份第一大股东是上海县房产总公司，其持有 15.54% 的国有法人股。作为侨胞的叶立培父子为了顺利受让股份，借哥嫂叶立润夫妇成立仲盛虹桥，叶氏家族正式接管天宸股份。
名都城、西郊别墅花园、上海莘城、上海银行大厦……这些上海的知名楼盘都是在叶立培的带领下开发的，尽管取得多项傲人成绩，但叶立培是个非常低调的人，不愿意别人叫他地产大王，也极少接受媒体采访。
他的接班人叶茂菁则经常出现在一些娱乐版块上。百度搜索叶茂菁的名字，总是赵薇、李婷宜、成艳娴这些大眼睛的美女照片共同出现。二代目接管天宸股份后，地产业务逐渐沉寂，天宸股份也随之淡出大众视线，直到国华人寿刘老板的三次举牌。

刘益谦刘老板是个神奇的

人看见那个杯子了吗？那是刘老板花了2亿多拍到的明成化斗彩鸡缸杯，真·古董。据刘老板说，用这杯子喝起水来有一股“仙气”。仙不仙气不知道，我只知道要是我能用2亿的古董喝茶，我也不在乎那个包浆卫不卫生。

在有钱有想法的刘老板举牌之前，天宸的第一大股东仲盛虹桥仅持有25%股份。按照2014年40亿的市值，第一大股东持股仅有10亿市值。

如果通过二级市场公开举牌抢筹码，给定100%溢价（20亿元），举牌方就能获得接近当时实控人的持股比例。如果实际控制人变更，那举牌方就可以获得一个可变现资产达到80亿的上市公司，成本只要20亿，回报率300%。所以刘老板在2015年7月15日、2015年7月28日至8月4日、2015年8月19日至8月26日这三个时间段，用旗下的国华人寿三度举牌天宸股份，每次买入2288.9万股，占比5% 。2015年可是股灾的时候，刘老板不但为国接盘，还抄了一个有很大安全边际的优质资产。

保险资金狙击归狙击，大股东们也有自己的应对。和万科黑箱的资管计划不一样，天宸股份从大股东到实控人到管理层都是家族管理，说加筹码就加筹码，对公开信息披露完全不带怯的。

第一大股东仲盛虹桥和关联公司成元投资反应迅速，从2015年7月6日至2016年1月28日，成元投资累计增持12次，合计增持比例4.1%。也就是说，仲盛虹桥和关联方成元投资合计持股29.17%。

刘老板也不怂，面对叶家连续的收筹举动，国华人寿在2016年10月第四度举牌，持股比例上升至20% 。国华人寿在公告中表示，此次增持是出于对天宸股份未来业务发展前景的看好，同时将在未来12个月内，通过二级市场择机增持公司股份，增持数量不少于1000万股。

现在的十大股东

那为啥叶家就拿29.17%呢？这其实是一条安全线。

如果后续国华人寿进一步增持超过现在的实际控制人，股比大概率会超过30%，然后就会触发强制要约收购。啥是强制要约收购呢，就是股比超过30%后就要向有其他股东发出收购剩余股份的要约，剩余股东可以根据价格选择卖或者不卖。

要知道，要约收购的价格一般高于市价，叶家将近30%的股份，加上其余有卖出意愿的中小股东，国华人寿要是想继续举牌，要付出的可就远不止二级市场买入筹码的成本了，资金压力剧增，控制上市公司的成本接近翻番，买卖变得没那么划算了。

天宸股份现在的牌面和2014年已经完全不同。城外的访客时刻盯着大门，而城内的主人依旧忧心转型。资产软负债硬的去杠杆时代中，有钱有资源的大金主总能夺得带血的筹码，机会将主动敲响他们的城门。

至于未来，古龙已经说过了：

“路的尽头是天涯，话的尽头就是剑。 剑已在手，已将出鞘。”