A股围城..

1.宏观：大级别资产负债表衰退我国不会发生，和当年日本的背景不一样。三驾马车中出口得益于制造业升级、消费相对稳定、投资受困于地产短期不易扭转。地产修复时间取决于收入预期信心。库存周期快见底，Q4开启主动补库，企业消费可带动内需。 

2.政策：大规模刺激政策难，因为意义不大，代价却很大。市场总喜欢博弈政策反转，但如今底层逻辑转向质量发展，所以这种机会赔率不高。 

3.市场：总量目前看不到强复苏，弱复苏是新常态，所以指数更多缓慢抬升，结构性机会为主。首选大科技中的AI和TMT，目前处在结构性牛市的回调中，空间基本到位，时间还欠缺；其次看新能源的细分，阿尔法为主贝塔难；再次看消费细分，重点跟踪能验证数据的真复苏。 

下边再分享一个科技的专题： 

1、三季度硬科技的机会或大于软科技，比如存储、Soc芯片，在6、7月稼动率逐步见底，去库存已经进入到尾声阶段，且已经有公司业绩出现了环比改善。 

一般来讲，产品价格是一个比较慢的指标，当看到价格上涨，可能市场早已反应了，稼动率是个相对不错的跟踪指标，其代表的是设备的生产效率，有领先性。 

2、软科技接下来将进入投资的第二阶段，也就是去伪存真，不再是主题投资机会，需要看到真东西落地，且能经得起市场考验，核心标的数量会少很多。 

3、消费电子上半年下滑5%至10%，下半年可能会有5至10%的增速，半导体各细分的去库存进程有差异，但总体是在底部，目前差的只是需求有点弱。下半年要重点观测需求，若有爆款产品出来可能形成连锁反应。 

4、智能驾驶方面，最近陆续有车企放开L3级自动驾驶，L3在法律层面取得突破，会带来使用的增加，提高智能驾驶产业的渗透率，但是否会提高整车的销量，对此存在一定的疑惑。 

5、AI出现的情景和08年智能手机很像，都是大环境很差，智能手机从出现到爆款应用诞生用了2年，AI应用或也需要时间沉淀。美国发展AI靠人才和金融，中国靠规模和生态，很多产业交织在一起，难以割裂。 

今天就先分享这些。