万代南梦宫：变革的焦虑

上周，泛娱乐方向的财研小姐姐带着大伙儿，看了从做玩具改成卖吊牌的孩之宝。这周，热爱动漫的小姐姐就继续来看看它在全球同行内的最大“对手”——日本万代南梦宫（Bandai Namco Holdings，以下简称“万代”）。

和孩之宝相似，万代这个跨国大企业手握《机动战士高达》、《火影忍者》、《海贼王》等家喻户晓的经典IP（见下图，来自万代21年年报），业务范围涉及到玩具、多媒体娱乐和线下娱乐设施等多种方面（动漫迷们估计这会儿该想起来每次动画开头的“Bandai”提示音了吧？

2021财年（日本财年到3月底为止），万代营收7400亿日元。

就算用现在这惨不忍睹的日元汇率换算，也依然有65亿美元那么多，比孩之宝2020年55亿美元的营收还是高了不少呢！

万代的好成绩可能和它转型得早有关。上周讲孩之宝的时候，小姐姐提到它是在近5年才开始从一个玩具公司转型，成为泛娱乐公司的。

而类似的事情，万代从2010年起就开始做了。

在它21财年报里，有一张描绘公司十几年来营收和利润的走势图

可以看到2010年是个明显的低点。这一年，它实施了以发展IP为核心的“重启”战略，从此业绩就开始起飞了~

万代的“重启”战略毫无疑问是成功的：从上图也可以看到，十年来公司的营收水平一路走高，毛利率也一直稳定在40%上下。这样看来，应该可以说这是个增长比较稳定的企业了吧。

然而，同样还是这张走势图上透露的一些细节信息吸引了小姐姐的注意：从2016年起的短短五年内，万代三次调整其内部运营结构，具体过程如下：

这么频繁的调整，难免给人一种“万代管理层脑子是不是清楚”的疑惑：明明营收在不断提高，且利润率也非常稳定，为啥还要频繁折腾业务部门分类呢？

要回答这个问题，得要回头去看看万代南梦宫的历史。

万代和南梦宫原本是两个公司，在2005年达成合并。

万代擅长造IP做玩具（高达可是70s诞生的，IP都40多岁了），很早就开始发挥IP优势卖玩具和周边；而南梦宫则善于做游戏和经营街机设施。

这两家公司的合并，最初可能是为了相互取长补短，共同建立一个综合娱乐帝国。

有本记录日本知名企业经营者故事的书，《我选择的接班人》中写道：“（万代和南梦宫）这两家公司的统合，会成为世上绝无仅有的，业务横跨游戏、玩具、影音、网络和游戏设施的大公司。”（原文见下图）

带着这样理想的愿景，2006年，万代的核心业务公司——“万代南梦宫娱乐”成立，它便是由两家公司各自的游戏部门整合而来。

然而现实并没有设想中的那样美好。两家企业风格迥异：

据万代南梦宫的前会长石川祝男回忆，万代是一群“狩猎民族”，最在乎挣钱。为了提高利润，它外包了很多的游戏开发，不是那么在乎每个作品质量好坏。

而南梦宫是一群“农耕民族”，他们踏实做游戏（这个前会长估计是南梦宫出身的人吧）。

这样的差异注定会带来一段“同床异梦”：两家公司在合并后迎来了五年的停滞期，营收低迷，而销售和管理费用居高不下。最终的结果，就是万代在2010年达到利润历史新低。

万代只得痛定思痛，充分承认两家公司间的摩擦导致效率低下和内容质量降低，一把计提127亿日元子公司商誉减值+55亿游乐设施和店铺减值损失，裁员8%，从头来过。

时间接回到“重启”以后，从业绩看来，万代南梦宫似乎已经走上了正轨。

但仔细一看，2018年的业务重整，他们这个核心公司“万代南梦宫娱乐”，又一次把街机业务分了出去（这部分原来归属南梦宫），改名为“万代南梦宫游乐”，专门负责包含街机业务的线下娱乐部分。

这么看起来，不知是不是万代承认自己整合能力的不足，干脆还是让南梦宫的人出去自己干老本行算了。

但如今万代和南梦宫已经是一家人了，有福同享的同时，有难自然也要同当。

20年的疫情给万代的线下娱乐部门一记重击，让它被迫关闭游乐设施1000家，并承担83亿日元的亏损。

这些亏损还不是全部。万代年报里面披露，说自己的玩具部门盈利382亿日元，利润高达13%。然而仔细算一下，公司这几年的存货和营运现金周转天数都是在上升的，且2021年的增幅最大（下图），说明他们引以为豪的玩具也卖得没以前好了。

玩具不好卖的原因，万代自己在年报里的解释是：“受到了游乐设施方面的影响”（欸，禁止套娃哈~

喜欢去迪士尼的人可能会疯狂买周边，万代也有很多玩具和周边是依靠其线下游乐设施“带货”贩售的。线下设施事业的低迷，想必也会“牵一发而动全身”，影响到其他部门的业绩。

复盘万代的发展历程，再次让小姐姐感慨，企业经营是个非常复杂的系统工程，在万代南梦宫近年来喜人的业绩的背后，还是不乏一些企业统合难以避免的摩擦痕迹。希望这个娱乐业巨头今后可以更好地经营这段“婚姻”，给全世界的动漫迷们带来更多的欢乐~

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