牛年第一枪！

有大佬开了牛年第一枪！

去年年初，我们写过粤民投举牌辽宁成大，打响了2020年的第一枪，围绕辽宁成大与广发证券的运作，也成了粤民投2020年的核心交易，而最近粤民投又开枪了，这次的目标是中国宝安。

粤民投这次出马的投资主体是韶关高创，2020年10月开始买入中国宝安，到2021年2月1日买到了5%的举牌线，举牌之后出了公告说后续还要增持不低于100万股，没想到短短几天，就买了好多，目前合计持股6.45%，已经成为公司第二大股东。

我还是昨天上午看喵点睛的时候发现这个公司有了增持公告，才关注到中国宝安，刚开始研究，没想到今天就涨停了。琢磨了一下，还是趁着周末抓紧把这篇发了。

粤民投成立于2016年，是由广东官方指导推动，由美的、海天、立白、贤丰控股等广东民营经济龙头组建的产业联盟，实缴资本超过160亿，是国内巨无霸级别的地方民营投资平台。

现任掌门人是原来易方达基金的董事长叶俊英，高管层里有易方达工作背景的人也不少，这个团队操盘了粤民投入局成大，成大是广发的重要股东，广发又是易方达的重要股东，千丝万缕，都是圈子。

中国宝安是一个集团型的投资控股平台，那粤民投买它不就变成了投资平台买投资平台，看上去很奇怪。

关键问题来了，粤民投为什么要买中国宝安？

这背后的逻辑就藏在中国宝安的财务报表里，我们看中国宝安的业绩，2020年预告净利润6.5亿元到7.8亿元，看起来很不错，但其实扣非净利润是-2.5亿元到-1.2亿元，公司的利润其实主要来自于投资收益和股权投资的公允价值变动等非经常性损益项目。

利润靠投资，那公司又投了哪些公司呢？

公司有192家参股及控股子公司，其中有看点的不少，除了已经上市的港股国际精密、新三板的大地和、友诚科技、大佛药业、绿金高新等公司外，还参股了不少有潜力的公司。篇幅原因，我挑其中比较有代表性的几个跟大伙一起看看：

1）贝特瑞

贝特瑞是新三板的挂牌公司，中国宝安曾经一度好几年没有券商覆盖，毛报告都没有，在贝特瑞进入精选层的时候，才重新有券商覆盖，研报的核心内容还是围绕着贝特瑞。

它的主营业务为锂离子电池负极材料，是国内第一家将天然石墨深加工产品用于锂离子电池的企业，拥有锂离子电池负极材料完整产业链，属于细分行业的龙头企业，2019年有6.66亿的净利润。

在过去这两年，新能源产业链十分火爆，但大家可能不知道，贝特瑞才是负极材料这个细分领域的行业老大，2019年销售负极材料6万吨，市占率大约23%，位居行业首位，领先于A股的上市公司璞泰来和杉杉股份。

贝特瑞2019年的前五大客户依次是松下、三星SDI、LG化学、宁德时代、力神，囊括了国内外的巨头。

贝特瑞的股东里有葛卫东这一类的大佬，目前在新三板总市值为163.53亿元，市盈率TTM是28倍，而在A股杉杉股份和璞泰来分别是99倍和81倍，可以说新三板的流动性一定程度上压制了它的估值。

2019年底中国宝安持有贝特瑞约75.48%的股权，对应的市值为123亿。

这几年新三板里出了不少有看点的公司，泡泡玛特在新三板时市值只有10亿元，去港股上市现在市值1161亿；心动公司在新三板的时候，市值30亿，现在去港股上市，市值358亿。作为有看点的新三板公司来说，在目前的环境下，可以运作的空间还是很大的。

2）马应龙

中国宝安是马应龙的大股东，马应龙是真正有自己的品牌的企业，已经在A股上市，2019年净利润3.6亿元，市值84亿元。中国宝安持股29.27%，对应的价值大约25亿元。

这两项股权加起来就有将近150亿的价值，而在粤民投入手前，中国宝安的市值一度在200亿以下徘徊，在1月底公告粤民投举牌前，市值甚至跌到了180亿以下。

粤民投这次展现的投资思路与他们入局成大时如出一辙，开枪的时机也非常有讲究，中国宝安的股权结构本来就是很分散，大股东富安控股在2020年中报持股只占11.9%，在三季度减持了1.94%，持有的股份进一步减少到9.97%。

粤民投看准了这个机会，在四季度就大举买入，现在距第一大股东仅一步之遥，但是想抢控股权也不是那么容易，原来的大股东和管理层对抢权早有应对。

中国宝安在1991年上市，管理团队的核心是公司董事长陈政立，他1983年就加入了中国宝安集团，1995年出任中国宝安集团主席兼总裁，已经在中国宝安上运作了几十年。

他早就考虑到了公司股权分散，可能被争夺控制权的情况，于是在2016年修改了公司章程，其中关键一条，简单说就是：并购方想要炒我们管理层鱿鱼，要支付十年薪资的赔偿。

这个策略能给管理层谋点福利，按照2019年的数据，董监高合计报酬是2139万，所以要全部走人也是赔偿2亿出头，而且目前的董监高多数任期到2022年6月就结束了，等到任期届满自然就没有炒鱿鱼的问题了，粤民投在此刻开枪真是算好了。

所以注意一个重要的时间点，2022年6月，可能就是中国宝安董监高大换血的时间点，重要股东都有可能提名人选。

但是粤民投也面对着特别重要的利好要素，那就是公司其他重要股东和大股东可能不太对付。公司的第三、四大依次是宝安投资、李松强，分别持股5.57%、4.95%。

三股东宝安投资是国资背景，在公司一些决议投票上，与大股东不在一条绳上。比如在2019年的股东大会决议中，有一项转让子公司股权的议案，有1.45亿股投了弃权票，能到达这个数量级的股东，基本就是宝安投资了。

四股东是个人股东，目前还出现在苏宁易购、友好集团等公司的股东名单上，是个典型的牛散。中国宝安的第十大流通股东李松琴，是他的妹妹，两人合计持股5.31%，他们是中国宝安曾经的举牌方。作为牛散来说，基本不会谋求公司的控制权，主要以追求财务回报为主。

在这场控制权争夺战中，三股东、四股东的倾向很重要。如果粤民投能拿到他们的支持，就能实质上成为公司的第一大股东，如果最终一致行动人的股比卡在30%，那就真的是牢牢控制住宝安了。

深圳这边的公司，历史上一直很容易爆发股权争夺战，深振业、康达尔（京基智农）、万科，每一轮都是举牌方与老股东/管理层打得血雨腥风，股价起起伏伏，有变化当然就有机会。

现在中国宝安的第一枪已经打响，后面还有大戏，如果第一大股东组织反击，那就真的热闹了。

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今天重点聊下水泥板块，港股的中国建材领涨，涨幅14.7%，大A的表现也不错，上峰水泥早盘就涨停了。

2020年除了疫情影响之外，超长雨季对水泥行业影响也不小，但2020全年水泥产量23.77亿吨，同比增长1.6%，全年利润超1800亿，略低于2019年的1867亿元，还算比较不错的结果。

水泥今天的情绪主要还是受涨价的影响，长三角地区水泥熟料价格迎来了节后的第一波上涨，幅度30元每吨。本身水泥就在低估值区间，对于年后的复工预期或者两会政策催化，弹性都比较大。

北上50和机构150今天继续调整，前阵子跟大家说遍地黄金，现在有那么点感觉了。

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