老外又想搞大新闻。。。
老外最近真的是盯上中概股了。
昨晚美股开盘没多久就传出消息，做空机构香橼（Citron）发布报告，称跟谁学“高达70%的营收是虚构的”，应该被立即停牌并启动调查。做空报告的题目就直接叫“跟谁学——2011年以来最明目张胆的证券欺诈”，用语相当激烈。
早上起来一看，折腾了大半夜，跟谁学收跌0.6个点，就感觉这报告可能不太靠谱了。把香橼的做空报告和跟谁学的回复仔细翻了一下，真的是把我们头都笑掉了。。
再想想之前做空爱奇艺的WP，这一届做空机构确实不太行，整天想搞个大新闻。
尤其让我们觉得差劲的是这么一段话：大概意思是说，他们觉得自己从瑞幸身上学到了，无论一家公司的门面怎么样，某些中国公司造假的意愿都是不能忽略或者低估的。
这话一听就是来带节奏的，很不好。天下资本市场都一样，哪个国家的上市公司都不排除造假的动机，安然和Theranos的事情过去才几年，这就忘啦？
报告出来之后，跟谁学方面出来输出了好几波，对香橼提出的问题基本都做了正面回应，把香橼怼得够呛。我们把有关内容整理了一下，大伙感受感受。
香橼的报告主要提出了三点最核心的质疑：
1、如果跟谁学真做得这么好，为什么光明日报、中国消费者报等很多媒体最新的在线教育榜单里找不到你们？
这也是香橼这份报告里论述篇幅最长的一部分，22页的正文里，足足花了8页多来讲这一点，我们其实是觉得有点不可思议的。
跟谁学方面回应表示，“众所周知很多排行榜企业若想要参与，需要主动申报。过去几年里，跟谁学一直专注于业务发展和客户服务，从未有意显名于各种排行榜，更不会主动申报。”
顺便还表示有权威媒体在自己未申报的情况下，将公司统计在报告内，例如某“中国最知名的财经媒体”今年3月的一份文章。
这个我们真的不说什么了，懂的人都懂，再说破就没意思了。
2、根据香橼的数据分析和调研，怀疑跟谁学通过重复课程系统性地多报收入。
这是香橼真正花了不少功夫的地方。他们购买并跟踪了跟谁学官方的课程，对所有的课程进行了统计，然后发现有大量高低年级重复的课程，并通过统计样本的数据，推算出跟谁学K-12业务今年1季度的收入，和去年4季度对应业务的收入有60%的巨大差距，并认为考虑到跟谁学过去的增速，认为跟谁学19年可能虚增了70%以上的营收。
光看报告正文后面十几页的方法论，就知道香橼在这方面是真的花了心思的，真的有搞调查。
但这也是最尴尬的地方。。跟谁学方面昨晚和今天的回复，都指出香橼只统计了跟谁学品牌下的课程，而实际上公司K-12收入的大头来自另一品牌“高途课堂”。
这个脸打得我们真的有点不忍心看。。贴一下国内机构3月底出的一份研报，老外这个功课确实没做好?：
3、之前Grizzly做空跟谁学时提出的，不同口径净利润数值差距巨大等问题。
这里面最核心的指控，是之前Grizzly在报告里指出的净利润数据差异。
Grizzly一帮人扒出了跟谁学在国内的7个主要运营实体，用国内信用报告披露的17年数据合并算了一下净利润，和跟谁学公布的数据基本吻合，但18年的数据算出来是1125万，和跟谁学提交的数据1970万差了74.6%。
这个我们之前做过功课，当时的感觉一方面是这种差异可以通过税法汇缴清算和会计层面的差异来解释，另一方面是75%的比例看起来唬人，但实际上差值只有800多万人民币，这点金额真的没啥意思。
跟谁学方面之前的解释也类似，这次没提啥新的东西。
