明星股也雷了
小组今天要和大家聊聊爆雷的明星股。有些公司大伙都知道它有问题，机构投资者基本还是能躲开地雷的，比如我们之前写的二康。但今天这家公司不一样，去看看它一季报里的前十大流通股东，汇集了资管行业的全明星团队，知名机构云集，爆雷之前是一家被各种基本面大牛盖了章的好公司。
正是因为如此，这种大白马一旦爆出问题，能扎扎实实的伤到人。4月29日年报审计机构出具了保留意见的审计报告，30日果断巨量跌停。
这家公司就是金正大，号称复合肥一哥。
在小组的摸鱼财报助手（????戳链接）里，给这家白马股的分一直不高，是“慎”的级别：
今年有媒体提出质疑以后，小组在其他平台里提过一两句：
在之前的文章评论里也提到过：
其实曝光媒体当时说的都是表象，并没有点到公司套路的核心，目前大家质疑的问题很多也不是关键，而这些其实在审计报告的保留意见事项里已经坦白了。
小组将之前的路演报告重新整理了一下，给大家揭露一下公司的粉饰套路在报表上都留下过什么痕迹。
在2018年的审计报告中，会计师直截了当的说明了出具保留意见审计报告的理由：
1）金正大以预付购货款的名义，与关联方诺贝丰（中国）农业有限公司发生大额资金往来，预付款项余额超过37亿元，但是尚未收到货物，无法判断预付款项的性质及可收回性；类似的，还有多项预付款项并无实际货物采购入库。
2）除了预付账款以外，金正大以前年度还存在无实物流转的贸易性收入。
以前年度一直都有的问题，为什么2018年才爆出来？难道只是因为2018年签字的会计师换人了？！
小组分析金正大的时候，还没有这么完整的审计报告。我们查看金正大的报表，首先发现的就是：金正大财务报表不同科目的变动之间存在着一种奇异的巧合，比如预付账款和应付账款及应付票据，可以看到它们从16年开始变动高度同步，无论金额或者趋势均为一致。
我们都知道，上市公司的报表当中，年报披露的信息最为详细，半年报其次，一季报和三季报相对简略，不需要披露详细的财务报表附注。而具体到科目上来说，应付票据和预付账款这两个科目的披露要求并不细致，操作空间始终是有的。
同时，金正大在非详细披露期（一、三季度）的预收账款和预付账款的季度性变动非常明显，而两个科目的峰点和谷点非常一致。并且预付账款的增长速度实在是“惊人”的可怕。
至于为什么会出现这样的情况呢？
小组在之前推出的财报分析课程里给大家介绍过，上市公司为了维持销售收入持续上升的表象，有一个惯用财务套路：就是通过利用往来科目腾挪资金到体外的“关联方”，然后通过未披露关系的关联方回流资金来“构造”销售，例如通过压货“供应商”来延迟和减少成本、压货“客户”增加收入，这样的做法会同时影响存货、未分配利润等多个科目。
其实，金正大被出具保留意见早有预兆，我们可以从公司历年的生产经营数据找到蛛丝马迹。
正常来说，一个公司的库存变化应当满足【上期期末库存+当期产量-当期销量=当期期末库存】。但是，我们用金正大提供的库存、产量、销量数据进行核对，发现公司从14至16年期初这段时间内的存货数据对不上，要么是少了，要么就是多了。
我们还利用这些数据计算了公司产品的销售单价，可以发现，从16年开始，公司产品的单价是不断在下降的，而产品库存量却越来越高。正常来说，价格下降，库存上升，那么公司的存货卖不出去的风险就会越来越大，对应要计提更多的存货跌价准备。
但是，公司的存货跌价准备率反而计提得越来越少了。如果硬要解释，只能是财务人员“对公司的发展充满了信心”。
除了前面说的这些，金正大的报表上还有一些其他关注点。
1）货币资金使用受限。2018年年报，账上有40.32亿货币资金，大约有43%是受限的资金。负债端的有息负债达到了30.21亿元，货币资金的质量不是很理想。
2）高质量信贷的比例较低 。公司的负债率并不高，且流动比率大于1，从表面上看资金压力应该不大。但是在借入银行借款的时候主要能借到的只是保证借款，信用借款较少，正常来说，信用借款才是上市公司的常态借款。
3）公司这些年来并购操作非常频繁，是跟着市场预期不断做大业务的公司，但是并购的成果有些差强人意。同时，公司这几年来的并购产生了一定的商誉，让公司背负了商誉减值的风险。
4）期间费用上升。费用上升的直观结果就是：公司收入虽然在增长，但是利润在16年Q2达到顶点，随后一直处于下降趋势，如今已经不及利润顶点的一半，增长消失了。
作为大A的明星公司，金正大曾经被化工研究员捧为明珠：复合肥龙头企业，丰富的产品品类、稳定的盈利能力、积极拓展海外市场、开展农服市场业务、产业链扩张加快……曾经捧得有多高，现在跌的就有多痛。
明星公司也会雷，在我大A做就韭菜真是不容易啊。大家还是要多多学习财务知识，才能好好守护自己的钱袋子哦~
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