吃出来的两年六倍

餐饮企业的发展史基本同步于改革开放初期的中国企业发展史，最先解放的就是口腹之欲。三五年前，10 岁的小朋友都知道不开发票能拿一罐饮料，收银台也不乏和服务员讨价还价想要 600ml 可乐的成年人，随便哪家餐饮企业被拉去富凯大厦过堂，不消说，能被扒层皮下来。

久经考验的张勇深知餐饮企业上市的难度，但资本市场的诱惑力还是相当惊人的，看着海底捞的业绩蒸蒸日上，每年跑来拜访的投行也不在少数。所以2005年，他做了一个小决定，完成了 170 个小目标，颐海应运而生，专做透明度高、能标准化的火锅底料。

海底捞的口味受欢迎，离不开底料的功劳，毕竟火锅的灵魂就在底料上。昨天说了正主海底捞，今天来说灵魂供应商颐海国际（01579.HK）。这是海底捞的独家供货商，专做火锅底料。

因为海底捞的快速成长，颐海也成了全国领先的复合调味料生产商，定位于中高端市场。公司已经做到了行业龙头的位置，占超过 30% 的市场份额，并且是第二大市场参与者的三倍多。

海底捞的控股股东张勇、舒萍夫妇同时也是颐海的实控人，共计持有颐海 35.59% 的股份，而海底捞的联合创始人、颐海的董事长施永宏及其妻李海燕共计持有颐海 19.63% 的股份。海底捞和颐海因此关系非常紧密。

颐海专做火锅底料，坊间也说颐海是海底捞集团专门拆分上市的，毕竟标准化的火锅底料要比复杂的餐饮生意简单许多。从今天的市值表现看，张勇的决策显然是很明智的，早早地走在了其它餐饮企业的前面。

2018 年 5 月海底捞在港交所递交了申请书准备上市，颐海也因为和海底捞的紧密联系被资金热炒了一把在白马股牛市中，这家总资产仅 18 亿的公司在资金推动下，达到了 170 亿市值，市盈率超过 56 倍，市净率也超过了 10 倍。情绪的热潮让大家对白马的追捧到了非常激进的程度，看看股价走势图，标准的大牛股。

颐海国际在 2017 年的营收是 16.62 亿元，营业利润 3.87 亿元，净利润 2.61 亿元，账面上有 11 亿的货币资金，没有有息负债，基本面看起来不错。而且据公司所说，这 11 亿的货币资金主要用于新工厂的建设，并且积极寻找并购机会。并购机会究竟是同类调味品还是其他，还有待观察。

不过因为和海底捞的关系紧密，这几年的主要营收都是由关联公司海底捞贡献的

营收结构更不用说了，80%都是火锅底料贡献的

营收结构中的自热小火锅是个亮点。2017 年，颐海刚推出小火锅就赚了 6145 万元，占了去年总收入的 3.7%，成绩喜人而且上升空间比较大。

自热小火锅应该脱身于单兵自热口粮，从去年开始，海底捞、德庄、小龙坎都开始推出类似业务，试图摆脱门店经营范围的限制，把网撒到每一个怕麻烦但又想吃火锅的人身上。

自热小火锅现在是渐渐火起来了，但市面上有品牌的竞品并不多，颐海对自己的用户画像是 74% 的女性，年龄在 18 – 25 岁，定位在网购和零食的生力军上。这点颐海更像一家互联网企业。

在 517 吃货节通过网红天猫直播，直播 + 秒杀，瞬时流量创天猫新高，25 分钟售罄新品自热小火锅 1.4w 份。双十一天猫销售超过 2200w。线下互动这块，公司也推出了 10 月火锅节，进行打折促销活动，强调“锅之魂”的概念，不断进行新品牌形象的升级换代。

颐海原本的三条产品线是底料、蘸料、复合调味料，现在新增了即食酱（拌饭酱）和速食（自热火锅），一共五条线。做稳火锅底料和蘸料的同时，深耕2C渠道。跟我们之前写过的传统调味料公司相比，公司明显既懂互联网，又有品牌加成。对于传统的调味料公司来说，他们就是鲶鱼。

民以食为天，吃里面有大生意，市场从不缺牛股，牛股就在自己身边。颐海当前的估值非常高，务必注意风险，持续关注，等待好机会吧。