中兴通讯 | 好想回到2007

机构小伙伴们在上半年有过一个调侃，灯塔国真坏，我们在国内搞供给侧收缩，他们在海外搞，看谁不爽就关他的厂。今年 4 月份俄铝（00486.HK）被灯塔国处罚，股价先跌为敬隔了两天，就到了中兴通讯（000063.SZ），这次的事儿简单来说，就是联合国限制对伊朗出口产品，中兴用中转公司搞小动作，被美国发现了，2017 年初就罚过一次，罚款+裁员+处罚或减扣 35 名员工的奖金。贸易战前夕，美国忽然要检查执行状况，发现那 35 个人的奖金正常发放，加上各种保密措施和内部文件的疏忽，中兴撞到了枪口上。

中兴 1997 年上市，是全球领先的综合性通信制造业上市公司和全球通信解决方案提供商之一，控股股东有航天系的身影航天系的航天广宇和西安微电子共有 48.5% 的股权，代表管理层的中兴维先通有 49% 的股权，因为国兴睿科掌握了关键的一票，使得公司的实控人很微妙。但有一点很清楚，管理层的激励比较充分，中兴通讯是民营的基因，国企的牌子。

公司身处通信行业，在研发费用上没少支出客观的讲，中兴在技术领域的投入在国内已经是很高的水平了，研发人员占比甚至超过了三分之一但当我们把视角拉远一点，放在世界范围内，就会发现中兴的研发费用支出和竞争对手华为的差距巨大韩国举三代之力托出来一个三星，美国有Intel、AMD、Nvidia、高通等高技术壁垒的公司，芯片霸主地位牢不可破。我们总算还有一个华为拿得出手，研发费用已经接近Intel，累计烧掉的钱都能赶上京东的市值了。【本图右下角则是另外一个世界】

大家总拿华为和中兴作对比是有理由的，二者的业务构成非常相似：运营商网络、政企业务/企业业务、消费者业务（手机）但是二者的相似也仅仅是业务布局上的，两家公司的营收很早就不在一个数量级了。

华为成立于 1987 年，中兴成立于 1985 年，二者在发展时间上差异并不大，但三十年后已经不可同日而语题目的好想回到2007，其实就是因为这一年中兴销售收入增长率见顶，达到了49.80%，此后一路下滑，甚至在 2013 年出现了负增长。

现在华为的智能手机全球销量稳居第三，和苹果三星比肩，ZTE位列第九，头部效应还是很明显的，华为的销量是中兴的 3 倍，销售收入却是中兴的 5.5 倍。更少的销量搭配更高的销售收入意味着毛利率的优势中兴的销售毛利率在诞生之初一度高达 59.27%，但随后就一直在 30% 徘徊，净利率曾经在负值挣扎；华为的巨额研发费用使得 ta 在过去十年间，销售毛利率比中兴平均高了 10 个点左右，而且波动较小，盈利能力更加稳定。