今天，聊个敏感的..

成交额角度看，昨天全天近1.3万亿，延续了温和放量的趋势，整体比较健康。在流动性相对充裕的环境中，即便科技股遭遇回调，也能带动其他方向的结构性机会，比如昨天消费、通信、红利等表现就比较强势。

所以如果简单的去看，昨天市场就是一次常态化的轮动行情，没什么太稀奇的点。其实目前市场能从年后的急剧缩量重新回到1.2万亿以上的水准，已然不错了，如果剩余的一周还能保持在1万亿以上的水准，那么可以为节后的春季攻势打下很好的基础。

至于芯片的下跌，也挺正常的，毕竟板块市值在短期经历了快速膨胀，市盈率已经超过了百倍，这个位置面临波动的加剧是必然。

关于芯片的观点点睛上周发车时就说的挺清楚了，短期会以“持有+适度止盈”为主。持有是基于战略，止盈是基于战术，鉴于战略的长久性，因此绝不能忽视战术的必要性，二者同样重要。

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对了，昨天点睛定投发车，在逻辑中我们聊到了近期股债配置的一些思路，以及几个方向的思考，也同步分享给大伙吧：

节前的市场，本以为会平平淡淡，结果却主打一个出人意料和破马张飞，有莫名其妙的大跌，也有突如其来的大涨，仿佛把节后的博弈提前进行了。

这里又想到了我们当初每周定投的频次设定，相比于学院派喜好每月一次的定投，周度的交易实则更加适合A股，因为我们的市场波动大，周期迭代快，夸张一些说，一个月之内部分方向甚至会走完一轮牛熊，所以月度定投在A股近似于无为，会错失很多布局和止盈的机会。

而相比于每周多次的定投操作，每周只能交易一次的严格约束，可以防止我们被大开大合的市场牵着鼻子走，进而回避更多精确的错误，通俗说就是左右打脸。

想要在A股长期混，度的拿捏是很关键的，仓位、交易频次、组合配置、交易策略等，体现在方方面面。

说回本次发车，随着市场最近的反弹，这一期的权益比例有所下滑，同时提升了近期在调整的债券比例。说来也巧，这一波国内债和美元债的调整是同步的，只不过前者是受制于央妈再度强调债市风险的表态，后者则是被美国超预期非农干扰的降息预期所拖累。

关于债券市场，我们的观点还是比较明确的，国内的货币宽松环境是今年乃至近些年的主基调，在经济没有完成真正的复苏之前，都不会轻言收缩，因此债市的大环境是相对积极的。

但考虑到国内刺激政策的力度和持续性，市场对经济的复苏预期变动一向较大，同时基本面也有望逐步回暖，因此我们不会配置对利率特别敏感（也就是对经济复苏敏感）的中长债，重点配短债（利率债+高等级信用债）为主。

至于美元债，虽然近期在美联储降息预期扰动下有所回落，但在高票息的安全垫之下，其持有性价比依然不低，同时美国经济对于高利率环境的容忍度是边际递减的，逐步降息依然是大势所趋。这块等到川老头上任后有望得到验证，事实上换届前夕的数据存在了太多的博弈，参考度往往有限。

因此这波美元债的回落，我觉得是继续对其定投的机会和窗口，后边组合也会继续保持这一动作，但在建立过底仓后，主要会以稳步定投为主，毕竟1月的窗口大概率不会降息，下次要等到3月，过程中的波动想必不会太少。

权益方向这次依然配置了依然具备性价比的方向，主要是红利+消费+医药的组合。

红利感觉不必多说了，这波回落后，股息率被动抬升到接近6%了，资产荒时代作为底仓配置的意义依然不低。

消费是当前国内政策聚焦的核心，如果说科技是未来，那么消费就是现在，而且如果没有殷实和稳定的现在，何谈未来。在地产缺位的背景下，消费就是当下经济的重要基石，所以能看到目前的大多数政策，都是围绕着促消费，促内需，其余基本就是科技创新。

但消费相比于科技，在投资层面有一个很大的优势，就是实处更实。目前消费指数的PE不过18倍，十年分位数仅7%，PB的分位连5%都不到，同时还有3.5%左右的股息率。考虑到指数中内含的公司，多为国内经营模式优异的大白马，经营的稳健性和股东回报能力都在线，因此综合看，在政策↑+估值↑+基本面↑的三重助力下，我认为消费的性价比是较高的。

只是在过程中，需要忍耐数据和政策预期的各种扰动罢了。值得一提的是，消费不适合认为我国经济从此会一蹶不振，国运不再的人，当然A股本身也不适合他们，单纯的炒作除外。

至于医药，目前就是A股最短的一块板，很多标的甚至指数本身，都还停留在3000点以下的苦海中。如果说医药的低迷是市场对集采和医保结余等宏大叙事还有心结，那么看到国内政策一贯支持的、同时也已经在海外证明过自己的诸多创新药企业，目前依旧处在骨折的状态，就不得不说市场对医药方向有着难以忽视的偏见了。

这种偏见可能来自主观，是多年下跌造成的亏钱效应，进而成为了很多投资者心中的禁区；也可能来自于单纯的资金面，即公募筹码的套牢以及新增资金的匮乏。但无论如何，偏见不等同于事实和真理，修复的到来是迟早的，只需等待一个契机。

老龄化的趋势下，未来的医疗市场规模必然陡增，这一背景下，如果国内医药的市值规模却背道而驰，持续缩水的话，那么其显然无法满足人民日益增长的精细化医疗需求，因为药企估值低意味着融资难，不敢投入，创新乏力，无法进步，是一个恶性循环……

那结果很显然，最终国内的医疗市场蛋糕大多会被跨国药企分割，定价权也会面临流失，相比科技卡脖子故事的恐怖程度，这完全有过之而无不及。自主创新，医药和芯片同样重要。

今天聊的内容略有敏感，就点到为止吧，大家自行体会下。 

组合会继续坚守三好理念，围绕三好原则坚定且积极的定投高性价比品种，以不变应万变，静待花开。