乘风破浪，信银理财踏上新征程

净值化时代的银行理财转型样本。

作者 | 猫头鹰智安

编辑 | 猫头鹰6号

前言

2022年，随着资管新规过渡期的结束，银行理财正式进入净值化的新征程。新资管时代，银行理财所面临的共同难题，是如何在公募、券商、保险群雄盘踞的资管竞争中，既能够坚守稳健理财的阵地，又能够打造出脱颖而出的产品。

探索阶段，行业“优等生”信银理财以涵盖货币、货币+、固收、固收+、混合、权益、项目和股权的“6+2”的标准化产品体系，向市场交出了属于信银的资管答卷。截止2022年底，信银理财业务管理规模达到了1.58万亿，市场份额占比提升至5.92%，服务客户数超过了1100万，其中直销客户超过250万人（数据来源：信银理财）。历经市场震荡，却能够保持稳健增长的态势，信银理财的净值化答卷，颇有且将新火试新茶的豪迈姿态。

本篇将聚焦信银理财王牌产品系列货币和货币+，以微见著，挖掘信银理财净值化转型的成功奥秘。

时代变奏：理财刚兑的罗曼蒂克消亡史

脱水，是三体文明延续的关键。对于三体人，活下来才有机会在恒纪元争分夺秒地高速发展，一切的核心在于文明的保留和继承。对于我国的投资者来说，牛熊的周期往复也如此，在牛市迅速积累财富，在熊市尽可能不让资产出现亏损，核心在于本金的安全保有或者亏损可控。但2015年-2019年经济高速发展的“恒纪元阶段”已成为过去式，在这理财刚兑时代消亡、新冠层层变异、外部摩擦不断、内部从高速发展转型为高质量发展的
“新纪元”阶段，信心成为了最稀有珍贵的资产。若想以健康的经济姿态迎接下一场“恒纪元”的到来，需要对经济泡沫脱水，更需要稳健安全的居民财富增长效应重振市场信心。

如果能够回到15年前，大众的首选投资方式大概率会是买房，毕竟8年以来，A股依旧坚如磐石般地在3500点上下徘徊。《夏洛特烦恼》有一幕很经典的片段，夏洛嘱咐好友大春在90年代末把所有的钱拿去买房，结果大春在次年稍有盈利的时候，就带领家人卖掉了房产，租房至今。笑过之后就会发现，这其实是普罗大众的真实写照，没人可以精准地预测未来。今年来，5年期以上LPR已连续下调至4.2%（数据来源：中国人民银行货币政策司），还贷潮的多次出现，在“房住不炒”的大政策背景下，房产投资已不是实现资产增值的首选路径。

如果投资于股市或者基金呢？近两年的二级市场显然也并不友好。2022年主动权益基金的收益中位数为-20.53%，2023年初至6月末收益中位数为-2.17%，2020年成立的三年封闭股基，成立至今正收益的概率仅有14%（数据来源：猫头鹰基金研究院），“新纪元“阶段，想通过长期持有股基获取正收益也变得艰难无比。

不少人开始怀念起过去“无风险、高收益”的刚兑理财产品。2004年，第一只银行理财产品横空出世，没人可以预料到，未来的十几年，资金池带来的“刚兑”之瘾将深深地扎根在理财客户的内心，并影响了投资者对金融市场正确的投资认知。通过资金池的运作，银行既可以保证客户的刚兑预期收益，又能够通过信用、期限、流动性的错配赚取利差。然而一旦理财出现损失，且新产品募集规模难以维系时，银行只能以自营资金来弥补亏损。

看似十全十美的资金运作模式，实则将代客理财的风险留在了银行体系的内部，一旦传导破裂，链式反应后的流动性危机可能造成的后果将难以想象。2018年，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》的发布正式开启了去刚兑之路的进程，经过长达四年的过渡，截止2022年6月末，银行理财业务基本实现净值化，理财产品的净值化率已经超过了95%。居民对于理财的认知也由刚兑渐渐转变为自负盈亏，良好的投资认知正逐步形成。

在如今银行理财全面净值化新环境下，打造出能让投资者放心持有的理财产品，不仅是理财市场上最重要的命题和责任，也是信银理财始终坚守的服务理念。信银理财货币和货币+类理财产品，或许是当下投资者们追求稳稳幸福的不错之选。

货币+的蝶变时刻：用汗水和严谨垒起的安全高墙

周五晚上八点的BFC外滩金融中心，精致的白领们卸去了工作一周后的疲惫，惬意地坐在装修华丽的餐厅享受可口的美食，音乐随风吹向江畔，与欢声笑语彼此交织，一片岁月静好。

而此时灯火通明的BFC16楼却俨然是另一幅景象，信银理财现金管理团队的几位投资经理几位同事表情严肃，紧盯着屏幕上的每一串数字，像术中的主刀医生凝视着每一根缝合后的血管，再细小的差错也不能出现，再微弱的涨幅也不能错失，“每一只产品一天会涨多少，会不会跌，我都要清楚之后，才敢下班”，投资经理李晓婉经常挂在嘴边的另一句话是，“做好每一个BP的管理”。尽管只有微乎其微的变化幅度，但秉持着管理好每一个BP投资理念，现金管理团队直到产品净值对账更新完成才能安心暂别一天的工作，而此刻傍晚时熙熙攘攘的人群也早已离去。

没有硝烟的“战争”，现金管理团队一天至少要经历四次，每天10:00、12:00、14:00、16:00，销售端会对货币+产品预申购赎回情况进行4次播报，这背后需要销售团队高频准确地与渠道进行沟通和统计，才能帮助投资团队更有效地做出投资决策。在信银理财，投资经理的每一个成功决策背后，都离不开整体团队默默付出的背影，货币+是一个竞争激烈的透明化赛道，先跑一步、多抢一秒可能就是领先的关键所在，每一个BP都凝结着团队的汗水，对于他们来说，每一次决策，都是一场生死时速的战争。

稳定低波是货币+产品最核心的特征和优势，每一个BP的领先，都会在同类之间拉开的差距，做好每一个BP的管理，既要能够举起低波之盾，也要能够刺出超额之矛。对现金管理团队来说，低波之盾是基础，因为稳定的持有体验，是始终放在首位的管理目标。超额之矛是进阶，增厚收益的背后，需要宏观判断、中观配置、微观择时的平衡统一，既要管控好负债也要管控好预期。

如果宏观判断当天市场并不乐观，现金管理团队可能会选择更稳健的投资策略进行资产配置和仓位调整，旨在给客户带来更稳定的持有体验。与其追逐月亮，手握稳稳的六便士是这个团队更倾向的选择，因为货币+的使命，就是给客户稳稳的幸福。但这并不意味着产品失去锐度，在可操作的短端仓位上，团队会在可控的风险边界内，尽可能做到策略上的极致。例如，今年市场预期降准的时期，李晓婉通过宏观准确判断，提前加仓了短券，适度提高了杠杠，吸收资金，降息之后迅速止盈，为系列产品创造出了超出货币基金50-100BP的超额收益（数据来源：信银理财、Wind 数据截至2023-6-30）。现金管理团队用实力证明，将低波资产做到极致精细的管理，也能让看似小策略空间的产品，展现更好更美的风采。

信银理财现金管理团队在管的几十只货币和货币+产品系列，主要包含日开、7天、14天、月开等四种期限。根据客户流动性需求的不同，在产品配置策略上进行精细化管理。日开产品的管理策略更关注流动性，7天和14天在策略上相对日开略大胆一些，而月开产品在投资品种和资产配比上又更为激进一些，但所有的产品都会在预先设定的配置边界内进行调整，即满足客户的风险偏好，又符合产品既定的波动可控的策略特征。

对比公募货基，信银理财的货币+产品平均能够胜出50BP左右的收益（数据来源：信银理财、Wind 数据截至2023-6-30）。傲人的成绩背后，实际是独具特色信银理财产品标准化管理带来的贡献。如同顶级厨师烹饪佳肴，除了厨艺本身，决定美味程度的，还有食材的标准化质量体系控制。银行理财客户多为普通投资者，对于这类群体而言，稳定是最核心的诉求。因此，信银理财在货币和货币+产品系列中，对低波动资产和波动型资产进行严格配置管理，根据可能带来的下行风险以及下行风险的程度，将固收类资产中表现更稳定的品类，如存款、回购等，作为货币+产品配置的抗跌之盾，将信用债、利率债和公募债基等与市场变动关联性更强的资产，作为增厚收益之矛。

巨轮远航：同为一体，互辅互成，直挂云帆济沧海

医生的责任是保护病人的生命安全，而银行理财所背负的职责，是保护千万家庭的财产安全。去年资管新规刚落地不久，净值化转型的银行理财子就迎来了首场惨烈的“赎回保卫战”。去年11月，防疫政策转向，市场情绪和经济复苏的预期不断升温，债券价格下行压力越发突出，同期银行间资金利率的预期上行又进一步加重了短端利率产品的抛售压力。几大因素共振之下，利率债危机向信用债扩散，本身风险偏好较低且残留着一部分“刚兑“预期的理财投资者，首次直面投资风险，情绪恐慌引发赎回交易踩踏，赎回潮几近恶性循环，流动性压力越发突出。阴霾之下，截止赎回潮尾声的12月，市场上开放式固收类产品月度平均年化跌至负数。（数据来源：Wind 数据截至2022-12-31）

历经债市沙场沉浮，信银理财现金管理团队对于危机的感知能力，已经如鲨嗅血般敏锐。心有猛虎，细嗅蔷薇。比如，2022年11月14号，赎回潮初步浮现之刻，李晓婉以雷霆之势迅速精准地调整了资产结构，不仅成功将其在管的规模最大的7天持有期产品最大回撤控制在了4个bp以内，还在短短四天之内做到了产品净值止跌回升，并以领先同类的速度再创净值新高，提振了持有客户的信心，因此11月末即实现了规模的稳定。

危机背后，同样难能可贵的，还有信银理财投资、销售、运营和科技几个团队间争分夺秒的辛勤付出和精妙配合。比如，去年11月18日，李晓婉所管的货币+产品净值已止跌回升，但按照正常的系统更新时效，投资者在周一21日才能看到净值更新，三天的时间差，会让更多客户失去持有耐心，进而加剧踩踏效应和流动性风险。信心是危机期间最宝贵的资产，迅速获取到净值回升的信息对于客户至关重要。周五的夜晚，信银理财前中后台齐心协力，运营部加班估值，销售部和投资团队连夜进行渠道路演，科技部加班写代码完成净值数据加推，终于抢在债市情绪冰点之前，精准快速地向客户传达了产品净值回升的信息。在团队的共同努力之下，部分货币+类产品的规模和净值在11月中旬就双双回升。散沙淘尽，危机处理是资管机构的真正试金石，在每次市场震荡来临之时，努力把回撤做到最小、把回升做到最快，是下一次危机之时投资经理的信心之源，也是客户的信心所在。真金浮现，客户的口碑才是最好奖杯。

为了搭建更有效的客户沟通桥梁，信银理财上线了信银理财App，上架产品数量250只，远超同类理财app产品数量。每一只首页推荐产品，都经过了信银理财销售团队的精挑细选。产品的板块分类也同样别具匠心，既有符合风险偏好偏谨慎的投资者需求的稳健精选货架，也有为追求进阶体验的投资者打造的稳中求进货架。在投教服务方面，信银理财App独具一格地将投教内容嵌入到了持仓页面，提供更符合持仓客户需要和更贴合产品配置资产对应市场情况的投教内容，用“离你很近，陪你很久，不去打扰”的温度陪伴每一个客户。