A股贵不贵？

市场昨天展开了调整，中位数跌超2%，几个重要股指纷纷收出中阴线。没啥理由，这一波涨这么猛，回吐一下太正常不过了，估计好多人也是松了一口气，毕竟这一波看空的真心不少，就连机构都有好几家看衰的，一连喊了好几周谨慎，再不调整的话，估计整个人都不好了。。 

市场亮点不多，只有防守为代表的低估价值方向，以及预期大幅改善的机酒旅游红盘报收，另外就是零星几个披露中报预告的公司在打冲锋。关于中报多说两句，马上就要进入7月了，大量的中报预告会在下周开始披露，基本面因子将愈发显著。 

关于业绩和走势的关系，有几个技巧和大家分享一下。首先市场更加注重净利润增速间的横向对比，而非纵向对比，举个例子，假说某行业Q1增速100%，Q2如果80%了，看似是环比减弱，但这个绝对增速在全市场依然领先，市场就可能继续追捧，即便估值状态很贵。 

尤其是在整体市场业绩下修的背景下，这种高增速溢价的现象会更明显，本质是一种稀缺性，或者说一种长板思维，就好比是吴彦祖脸上长了痘，你也不会去选择黄渤。 

但如果抛开这些高增速明星，环比的变化就显得重要了，而且要结合估值状态一起分析。如果估值分位很贵，别说环比减弱，即便是增加的不明显都会有筹码松动风险，所以还是要引起重视的。在这个阶段，尽量去配置估值分位较低，且业绩预期趋稳或向上的方向。 

其实这个本质就是点睛计划一直倡导的：好价格+好方向。估值趋好业绩不变、估值不变业绩趋好、业绩估值都趋好，你所配置的方向，这三个情景总得要占一个才行，最惨的就是业绩估值都趋坏的，妥妥的戴维斯双杀。 

但例外就是上面说的高增速明星，即便业绩趋弱估值贵，还是有可能得到追捧，但这种类型的机会并不符合点睛策略的稳健理念，多少有些悬。除非是估值给一些可操作空间，但现在都是动辄八九十的分位数，我认为性价比一般，遂暂且战略放弃。 

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最近关于大A贵不贵的声音不绝于耳，口说无凭给你们上个图吧，下图黄线是全A市盈率倒数和国债收益率的差值，市盈率倒数可以理解为股市的盈利收益率，相比国债收益率大的越多，意味着A股的性价比越好。 

能看出，历史上每次黄线超过了75分位，都引发了或大或小的行情，对称性比较明显。而现在，黄线分位处在58%，依然在中轴以上。在当前经济环境下，这个分位可以理解为基本接近合理位置，但贵谈不上。 

从这个估值状态，结合二季报基本面的情况，未来震荡的概率会相对大，持仓方向还是要相对稳当些，重赔率少追高，保持组合的攻守平衡。 

又到了周四，点睛定投照例发车，每次发车我都会写一篇调仓逻辑，个人感觉还是比较详细且有价值的，一般这个内容是与发车时间一致在下午进行发布，所以没法同步到公众号中，大家要是想要第一时间看到调仓逻辑，可以问小姐姐要获取方式~