今天中午跟老朋友董季周大佬做了个午餐会的直播分享。董季周老师是我们很早就关注的一个半导体大佬，大家又离得很近，所以近水楼台先得月，交流的机会也比较多。今天有很多干货内容，简单跟大家做个分享。
Q：董老师之前比较关注模拟芯片，在这个领域是否有新的观点和发现？
A：这个赛道目前没有太大变化，属于长坡厚雪。机构的共识度在不断上升，未来有两个趋势，一方面是强者恒强，国产替代会加速，龙头企业在这个过程中会充分受益；另一方面，拟上市企业的数量明显增加，在那些还没有出现龙头的领域，竞争会更加激烈，估值中枢可能会下移。
Q：三代半导体材料也是很多人关注的一个细分领域，董老师在这个领域有些什么样的感受？
A：三代半导体热度较高，相对一代、二代半导体，三代半导体的性能全方位提升，碳化硅真实需求快速提升，氮化镓真实需求市场较为担心。整体看仍处于起步阶段，目前市场空间较小，未来成长性比较强，很多巨头逐渐进入，目前产能不足，单价较贵，目前上游产能有瓶颈。未来这个行业的发展，首先要一些国内或国外的企业，起到一个提速的作用，把行业供应上去，供应出来之后，可能下游的空间才能被打开。所以就这个领域，现在对于我们去把握投资而言的话，特别纯正的公司还不是太多，更多的一个环节还集中在这个下游应用上或者其他公司比较多。
Q：我们发现在科技这个赛道上面，被动基金跟主动基金其实是有非常大的这个差异的。很多小伙伴们也有做交流，包括指数板块，基金风格，这一块董老师有什么样的感受？
A: 被动基金发展速度很快，指数的编制规则比较强调交易热度、市值较大的企业，对于基本面的长期估值考量可能会相对弱化一些。被动基金在行业风格匹配时，进攻性鲜明，明显具备高Beta的属性，如果出现一个阶段性的脉冲向上时，弹性非常大。但当风格不匹配时，向下的保护力度可能也会低一些。
Q：有一个老读者，第一次推荐时就跟车了，很快有了四五十个点的收益，然后目标止盈，中间行业调整了很长时间，他也跟小组交流了很多问题，我们发现投资人与基金经理在处理问题上有很多区别，“渣男”板块波动这么大，董老师在过去这段时间里，觉得投资者们有一些什么样的行为变化，投资者们变成什么样了？
A：在互联网渠道发达的情况下，投资者行为不断向上，学习效应很明显。以前上涨较快时，申购意愿强烈，今年，反而是下跌的时候，买入热情比较高，投资者在产品长期陪伴中，操作原来越从容。泰信中小盘是让组合保持长期高赔率状态，近几个月向下回调力度较大，此前投资者承受能力有限，但今年承受能力较强。以后在中短期的思路上，我花的精力会多一些，在保持长期高赔率的基础上，平衡中短期的变化，争取让组合运行更加平稳。
Q：我自己持有了董老师的产品，这两个月突然有一天涨六个多点，印象特别深刻，领先第二名很多，小伙伴们都很好奇那天到底发生了什么？面对这样突然的净值波动时，普通投资者应该怎么做？
A：在我看来这不是很突兀，超跌反弹，我的仓位配置跟市场宽基指数不太相关，每天跑赢指数的概率和次数比较少，这个组合的特点是在某些交易日，大幅跑赢市场，跑出超额收益，本质上和持仓结构、收入集中度、行业板块间相关系数相关。有时涨的多，跌的也就比较多，我要做的是力求在基本面上，持仓不出现过多风险暴露。
Q：科技行业和互联网行业是技术变迁竞争比较激烈的。普通用户需不需要去操心这个技术路线更迭？
A：科技行业投资确实比较困难，很难用归纳法思维解决问题，一个公司现在好，不一定未来好，科技产品升级迭代比较快，行业壁垒比较低，科技行业赚业绩稳定增长的钱，比较困难。普遍是脉冲式、跨台阶发展。重点研究新产品，高预期，差异化竞争。优先选择有江湖地位和市场地位的企业，比初创公司确定性高一些。
Q：有小伙伴分享说，因为信任，跟着持有一年多了。科技其实确实波动比较大，这确实是件不容易的事，然后他们比较关注，问董老师您是这个交易型还是配置型的基金经理？哪种属性会更多？
A：应该是中长期配置型，组合的换手率在不断降低，时刻寻找相对舒服的位置，如果阶段性找不到比现在更优的配置，不会做交易，但对市场一直全面跟踪，一旦发现机会，迅速调配。我的持股集中度比较高，大家可以猜权重。
Q：现在的指数构建很多是根据市值来的，对于投资者来讲，如果他想构建一个自己的科技组合。他怎么样去选取这个细分的搭配？
A：最重要的是对科技标的重分类，不同行业、细分领域的标的，业务模式、赚钱驱动力 、市值催化剂都不相同。我们需要先找同类项，重分类，将不同板块细分领域公司归类到一起，然后选择自己感兴趣的细分领域，深入研究，落实到行业研究层面，找到最好标的。
Q：您觉得后面科技的细分板块还有哪些？有哪些细分领域是有新的机会和新的变化？
A：主要有两个方向，第一个方向，就是AIOT的方向就是泛物联网，产业需求确实有提速，新增需求，本质驱动力是各个终端的智能化改造，从供给创造需求，不是消费电子那种从需求端带来驱动力，目前市场共识度比较低，未来两年需求可能提速。第二个方向，算力升级，比如智能网联汽车，辅助驾驶L2级别，或者未来更高级别，都需要算力的跃升，比如VRAR、元宇宙，算力都是基石。
这个话题大家可能也比较感兴趣，没有看到直播的小伙伴，我们把这部分内容整理好了，大家可以点击下方链接，观看视频~完整内容我们会陆续发在视频号上~
1）百济神州遭遇破发。中一“肉签”已浮亏超一万元。虽有时间的朋友站台，但百济的业绩和临床研究还得观察观察，整体来看，研发创新药是一件风险不小的事情，再者，百济在美、港股价格不低，在市场情绪并不高时发行，发行价可能本身就有一定的回归空间。近来新股频频破发，股民多有弃购，今后打新，可能还真的不能凭一腔热情了。
2）近期四川连续核准批复17个风电项目，规模共计1590.81MW，工期12个月。另外，三峡昌邑莱州湾一期300MW海上风电项目最低报价低至4017元/kw。与补贴期相比，降幅接近50%，度电成本已接近火电，海上风电开始进入平价时代，从竞争力上看，下游更可能受益。
3）老美又找噱头制裁8家中国企业，将更多企业纳入“清单”，包括部分涉及生物技术的企业，盘中医药板块随之跳水，特别是CRO等板块，老美“不讲武德”已经不是一次两次了，防不胜防，不过是否能实现变数很大，可能只是zz游戏，情绪恐慌后，优秀企业最终还是会走出来。
4）数字人民币，碳中和试点场景扩容。北京、上海、海南、深圳、苏州、西安、长沙、成都、雄安新区等试点地区，点外卖不要一次性餐具、自备环保袋、在线购买机票火车票，则可以获得一定金额的数字人民币。既减少碳排放，又推广数字人民币，还能“捡钱”，参与的小伙伴们可以评论区分享下感受。
董季周管理产品：泰信中小盘精选混合，任职时间2019.07.16-至今，数据来源：Wind；泰信鑫选混合，任职时间2020.11.24-至今，数据来源：Wind。泰信中小盘近五年每年度业绩表现/业绩基准:2017年-8.49%/2.60%，2018年-21.16%/-25.51%,2019年62.19%/26.38%，2020年 81.70%/23.08%，2021年（1/1-11/30）29.70%/6.79%。泰信鑫选混合A近五年每年度业绩表现/业绩基准：2017年-4.60%/11.92%，2018年-22.93%/-12.22%，2019年 44.16%/21.32%，2020年 12.25%/16.76%，2021年（1/1-11/30）28.13%/-1.63%。泰信鑫选混合C近五年每年度业绩表现/业绩基准:2017年-4.80%/11.92%,2018年-22.98%/-12.22%,2019年43.60%/21.32%，2020年12.05%/16.76%，2021年（1/1-11/30）28.70%/-1.63%。数据来源：Wind。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。
本资料所引用的观点、分析是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议，也不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件，搬砖小组不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任，市场有风险，投资需谨慎。
