存货创利！
从21年三季报业绩表现上来说，从下图对比就能发现，科沃斯的ttm毛利率持续增长（下图黄线），而石头科技则是增速开始放缓，莱克电气和德昌股份的造型更是已经开始掉头向下，不做好。
对于利润表结构，简化来看就是一条大算式：收入-成本-费用=利润。因此如果费用率非常稳定，对净利的波动起主导作用的就是毛利率了。从财报助手不难发现，科沃斯的费用率常年都稳定在销售收入的30%附近。
对于一个业务聚焦在特定行业的公司来说，毛利率一般是稳定的，因为毛利的组成会相对稳定。重资产行业可能有例外，因为其成本中可能包含较大的折旧摊销费用，毛利率会随着规模效应而不断增长。因此对于主业稳定的公司，如果出现毛利率层面的异动，几乎是可以立刻吸引到有经验的“老法师”的特别关注。
那我们就单独仔细放大科沃斯的毛利率来看看，可以从下图发现，从20年Q2开始快速上升，且变动幅度之大，大到让人恍惚产生一种错觉，以为公司突然换了赛道、改了主业。在同行毛利率都非常勉强的时候，科沃斯是开挂了吗？为啥能逆势不服啊？
毛利率的增长，往简单的数字关系理解，就是成本增速相对收入增速要慢。从下图的金额也可以再感知一次，这种速度变化的迹象，是从20年Q2开始出现的。
那么这里就有个问题了：如果是毛利率实实在在的提升，那么存货的结转速度应该一以贯之，存货的余额应该保持正常水平。然而实际上存货的情况，却是如左下图所示，存货余额从20年开始快速堆积，翻译成人话，就是“存货结转成本的速度变慢了”，或者换一个角度，把存货和营业成本的关系拉出来看看（右下图），存货的周转天数变长了~
账面资金很多，还能活得很“长气”；有息负债非常少，多数都是经营性负债（见下图），换句话说，融资空间很大、没啥资金链压力。
这么努力，还是有成果的，看看同行业几家公司的扣非净利率。科沃斯尽管没有毛利率表现这么亮眼，依然可以发现其趋势是45度角倔强向上（下图黄线），而同行其他公司则是出现衰减迹象。
多唠一句，科沃斯的销售费用率远高于莱克电气和石头科技，达到了收入的22%，比其他公司都高（见下图），所以导致其扣非净利率反而没有毛利率那般“闪耀”，看到这里，财研小姐姐能感觉到他们在业务上也是很努力了。
既然已经在业务和财务上都已经如此努力了，我们就要把目光转移一下，跳出财务之外，看看现实世界的需求端了。
之前有份券商调研纪要显示，一线城市的扫地机器人渗透率只有10%而已，这个数字乍看之下似乎让人惊讶，实际上如果仔细想想，一线城市多的都是白领打工人，主要居住方式是租房，在出租屋的面积和场景里有多少必要使用扫地机器人？
再者就是一线城市比较宽裕和讲究的小白领甚至小金领们，定期（比如每周或者双周）呼叫阿姨上门服务，既可以选择按次收费、也可以选择包季包月套餐，阿姨的巧手不但可以扫地，还能精细保洁各个角落，铺床担灰、洗衣擦窗等等一应俱全，明显要比高端线的那些贵价的扫地机器人好用多了~
除了一线城市的高付费客户群非常有限外，财研小姐姐还恰好认识某电商平台上的选品运营，她给小组提到了另外一个非常突破认知的事实，就是某多多上卖得最好的扫地机器人，从来不是什么高端的“扫拖一体机”或者配置了“没电自动回充”功能的高端机，每多一个这样的功能可能要加好多价。
该电商平台上真正购买扫地机量最大的一批用户，其实是三线以外的地市级区域，这些用户普遍有自己的独栋小房子（比如江浙沪地区的土豪“农村”建筑），这些客户由于居住面积很大，也没有请阿姨的习惯，通常就会买上几个便宜的扫地机器人在家里跑，也不需要“自动回充”，没电了停在那儿，用户自己就把它搬回充电坞去充电，一点也不嫌麻烦；或者说在这种程度的“麻烦”和加价几百上千之间，他们会无脑选择“麻烦一下”——这真是让人感慨自己目光的狭隘和世界的多样性。。
科沃斯财报助手打分是93分，财务标签和风险提示可以点击下图查看
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