今天最大的事，她回来了：
这篇报道的观点也是我们想说的：欢迎回家！
中美关系有所缓和，未来经贸、气候等议题会加深合作，老美的现任领导人，很多相对理性和可预测。
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下面进入每周的财务专栏，这里必须多说一句，财务专栏主要是对公司财报进行观察，不是投资建议，绝对没有明示或者暗示，只是财务分析和探讨，投资者不可能不看财报，但看懂财报只是投资中的一步而已。周六是小组财务专家的舞台，平时会多和大家聊聊产业和市场，明天红包继续！
这周我们来看海天味业的财报：
最近有渠道调研传出消息，海天计划对其主要产品进行5%左右的直接提价，不知周五海天股价涨停，跟这个消息有没有关系。
海天是消费板块的一面旗帜，一举一动自然备受关注。小组早在18年就写长文跟踪过海天，时间过去许久，今天就再来跟踪一下海天味业的财务基本面。
首先，小组过往对海天的主线判断有无变化？从财报助手的最新标签可以发现，公司资产结构优质（账面资金巨多）、盈利水平一流、“先款后货”不愁预收（对产业下游地位高）等等，这些财务特质基本没变，公司质地依然殷实。
小组当时还分析，海天味业的关注点在于产能以及产能到销售的转化，制约公司发展的最大因素就是产能，这一点从下图三大主要产品线的收入和销量的关系就能看出来。
公司自己也很清楚这一点，很早就提出“再造一个海天”计划，并启动“高明海天”扩产项目；到16年高明海天的完工进度达到94%，因此从16到19年都是一个产销率的“减压期”（见下图）。
20年是比较特殊的，一方面受疫情影响，开工率不足；但同时公司在销售渠道方面非常积极应对，导致公司当年的产销率反而超过100%。预期在21年复工复产的情况下，产销率应该能回到正常区间。
小组还曾调侃过高明海天工程项目持续多年93%、94%的完工进度（就是下表第一行），不过这个在建项目已经在19年转固了。
另观察历年重要在建工程的变化，很快就可以发现公司下一个重大预算工程项目，是南宁海天一期项目（就是下表最后一行），预算达到27.44亿，比已转固的高明海天还要多（预算20亿）。
产能端有如此的部署和扩张计划，大概是不太需要担心产量压力问题的。那么关注重心就自然转移到另外一个点：产能到销售的转化能不能持续？
前面提到的分产品销售组合图，我们将21年H1的各项产品收入平移外推，可以发现虚线部分，即21年的外推收入和销量增长都在放缓。平移外推就是用20年下半年（20年H2）销售直接加上21年上半年（21年H1）销售。
此外，我们还可以从下图发现，公司同口径调整的毛利率，在边际上也出现了向下波动的趋势，见左下图红线虚线部分，单季度毛利率更是快速下插（见右下图）。一直关注周六财务专栏的铁粉们肯定知道，由于新收入准则20年开始实施，原属于销售费用的运费重分类到了营业成本中，因此为了方便对比，需要将历史年份的运费也做相同处理。
究其原因，是因为公司的成本侧在21年持续承压。今年3月底的业绩说明会纪要中，公司就直言“采购成本将会面临较大的上升压力，特别是大豆、石油等大宗商品价格出现大幅上涨”。
要知道在公司的营业成本中，原材料成本占到八成以上，看一眼大豆期货主连：一切成本压力都体现在走势图里了。
这样看下来，由于成本方面一直承压，销量的下降或许是公司有意在控制销售节奏。
但不管怎么说，销售增长放缓叠加成本抬升，难怪财报助手连续两季触发单季经营情况不力的预警标签，也难怪坊间开始传闻公司要涨价了：成本压力确实难扛啊~
最后总结一下，目前对海天味业的边际把握，需要从历史上对产能产量的关注，更多转移到对原材料成本的重点跟踪上了噢~
海天味业财报助手打分是95分，财务标签和风险提示可以点击下图查看：
大家的【在看】就是对小组最好的支持！
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