填个之前的坑。。

今天市场虽然走的很一般，但是组合净值还是赚的，结构化行情，择股很重要。

中午各种群里传“历史的今天”系列（13年前的今天，沪指创出6124.04的历史高点）。虽然知道这指数失真的很，但心理还是挺难受的，想着跟它较劲这么多年，好多股票从此没有回去过，一根根K线里全是血泪史啊。

午后市场明显好多了，大金融撑场面，走的挺给力，指数收盘也回来不少。即使这两天是调整的，但三大指数周线都收阳线，涨幅接近2%，整体还是回血的。如果叠加10月9日的那根K线，整体涨幅会更大一些。大家要反思下自己有没有在这6个交易日里赚到钱！

这几天讨论最多的是银行股为首的顺周期低估值板块，反弹的先锋。再把机构关注的逻辑给大家梳理下，银行股年初至今一直处于极低的估值范畴，且涨幅明显落后，特别是中资港股，市场给予近乎苛刻的估值，股价连续下跌。

之前大家砸盘的原因主要是这四个方面：

1）全球疫情后维持低利率，息差收窄的担心始终存在；

2）疫情下资产质量变差预期，特别是中小行；

3）银行让利实体的表述，市场担心资产负债表难看；

4）中美摩擦一度升级，市场担心中资金融机构成为制裁对象。

最近，这些因素随着疫情缓解和经济修复，有一些变化出现。

特别是最近几个月的经融数据显示，经济的恢复速度不错。银行资产质量和利润增速将显著好于市场预期。我看到有卖方分析师预测三季度利润增速见拐点，2020年利润增速中枢-10%，21年起利润增速有望转正。不良和处置也可能好于市场预期。

这些因素使得有机构投资者在金融板块开枪，但是这个行业一直分歧很大，大家自己心里有数就行。很多都是三年不开张，开张吃三年的走法，追涨要注意姿势。

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前天的复盘里挖了个坑，今天把这个坑给填了，聊聊这轮牛市可能的终结方式，篇幅有点长，想直接看结论的拉到最下面就好。

机构喜欢看什么？盈利、流动性、情绪。用大家熟悉的公式来解释，股价=业绩*市盈率，这就是盈利和情绪，这两个是有流动性在里面催化的。

业绩就是公司的利润情况，在今年经过疫情以后每个行业的集中度都是提升的，而且国外疫情没有好转之前很多单子都会转到国内，国内上市公司的业绩会更好。

上市公司的业绩增速高点估计在明年的一季度，这是因为今年一季度因为疫情的影响基数实在是太低了。并且在明年开始疫苗会全球范围开始使用，国外疫情恢复以后也会分流部分订单。

其次是市盈率，也就是估值层面，跟这个因素最相关的是流动性因素，这里主要包括经济流动性和市场流动性。

经济流动性看各国央行的动作，今年因为疫情世界各大发达国家都用了很多刺激政策， 欧美日的利率都在0附近了，大家都是想通过这个手段来刺激经济的恢复，这块我们之前在搬砖就聊过，可以戳右边的链接看看。（链接：大佬也懵了，印出3.9万亿美金）

我国央行虽然前天说了允许宏观杠杆阶段性上升，但如果仔细读答记者问的稿子，能感觉到未来只能保持当前情况，并不会继续上升，经济流动性已经出现了好转，上市公司有钱了。我们目前的克制给往后应对风险留了很大的空间，逆周期调节是核心。

但如果全球疫情和经济开始恢复，过度释放的流动性必定会回收，这是宏观流动性的重要信号。观察的时点在明年疫苗普及和经济恢复以后，经济复苏有个观测指标是十年期国债收益率，如果上升到3.4附近，市场就会开始出现各种讨论了。

微观流动性就是股票市场内的资金状况，北上和融资这两块大家平时都能跟踪到我就不多聊，有个比较大的事是未来1年的解禁减持情况。

从今年3季度开始解禁的量就非常大，这个解禁高峰会延续到明年3季度，大量的股票供给对市场肯定有不小冲击。虽然有很多股东都不会卖，但是要注意这里面也有很多是做一级股权投资的资金，在解禁以后他们肯定是会兑现一部分的，因为他们的投资者得落袋。

市场是否有足够的增量资金来接这个解禁，大家估计心里都是在嘀咕的。扯了那么多，结论来了：

1.从经济流动性看，明年二三季度跟着经济恢复收紧，盯住十年国债来观察。

2.市场流动性注意解禁大潮，那压力在今年四季度到明年四季度。

3.上市公司业绩增速拐点在明年的一季报，也就是明年4月这个财报月。

综上，最需要注意风险的时间点是在明年的二季度，在此之前我都挺乐观的。

以上想法纯属个人瞎拍，仅供大家参考。

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【北上资金观察】：净流出5.03亿。

【北上50涨幅前10】

北上榜单今天涨幅居前的公司里，没有明显板块共性。在周初大买后，北向资金这两天都是小打小闹，流入流出近乎平衡，也看出来三季报的披露期，资金还是很在意买入成本，也没有持续性的买入操作。各个细分行业的个股逻辑演绎为主。

数据跟踪

【ETF】

【数据跟踪】

涨停32家，跌停5家。

市场均衡，涨幅中位数0.0%。

沪深港通净流出5.03亿。

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