假期，超级重磅！

1、先说关税的故事，2月2日凌晨，川老爷大手一挥，签署了行政令，对墨西哥、加拿大和我们分别加征25%、25%和10%的关税。

这里稍微说下，看似我们10%的数字比较少，这是因为此前我们对美出口的商品就已经有15%左右的平均关税，相当于这次新加征后，也是25%的水平，并不存在什么优惠。。

但值得一提的是，行政令中有一句罕见的软话，大意是如果看到我们有相应的措施缓解芬太尼相关情况，且川老爷认为危机缓和，可取消所有关税。

意思很明确了，就是先征后谈，有余地可商量，算是明牌了关税是谈判筹码的定位，并非是你死我活的对立关系，本质还是寻求利益的生意思维。

可以看出，关税这一明牌的利空，落地还是比较温和的。一方面相比于此前动辄40-60%的悲观预期，10%的量级已经完全甚至被市场超量计提了；再考虑今年来的种种温和言论都透露了愿意谈的态度，并非铁板一块。

从市场反馈看也是如此，在关税冲击后的首个交易日，在全球资本市场尽数下跌的背景下，港股则探底回升，强势收红。

不过这个故事还未完待续，在美宣布加征后，加拿大和墨西哥着手反制，仅隔了一天，美方直接宣布对这个俩的加征延后一个月再生效。。另外我们也在昨天正式宣布了反制，后续要轮到美国出牌了，这块还得边走边看。总之就目前的情况，市场已经消化了影响。

2、再说下DeepSeek，其可谓是扰动了全球科技圈的超级鲶鱼，让全世界知道，我国的科技领域也可以站在世界的前沿，纵使在各种对创新围追堵截的背景下，我们也可以另辟蹊径，英伟达的科技堡垒并非无坚不摧，美国的小院高墙也并没有那么的高！

DeepSeek划时代的意义主要体现在两点，开源和低成本。DeepSeek-V3模型的训练成本约558万美元，而GPT-4o的训练成本约为1亿美元，其以显著低的训练成本实现了与世界先进闭源模型相当的综合能力。

这对大规模投入算力进行预训练的海外AI发展模式产生巨大冲击，而硬件端的低成本和高效率，也预示着终端会加速渗透，应用将百花齐放，AI平权时代正式到来。

对应到资本市场，假期期间美股以英伟达为首的硬件端公司跌幅较大，但应用方向如大模型和云计算等则逆势上涨。这一点国内市场也有望形成映射，除了逻辑外，在筹码层面，上季度公募增持最多的是硬件为主的电子方向，而计算机和传媒等TMT中的”软”方向，则依然低配。

当然，如果我们粗放一点看，不考虑短期的结构化行为，则可以更为乐观一些。

这一轮全球AI浪潮，我国是显著落后的，2022年末至2024年末，纳斯达克100的PE从24倍上升至38倍，而同期恒生科技的PE从接近50倍下降至20倍。看费城半导体和国内芯片指数的走势也是类似的结论，22年的科技浪潮开始明显分化。

这背后的逻辑在于，市场此前认为我国在高端芯片受限制，算力有限的背景下，会在AI浪潮中始终处在劣势地位，且技术水平将被越拉越大，始终存在代际差距。但此次DeepSeek的出圈，意味着上述叙事的终结和我国底层资产价格重估的开始，科技创新的有色眼镜该摘掉了。

那些始终鄙夷国内的科技创新， 一直喊着”相信国运，定投纳指”的人，也该闭嘴了。

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最后看下假期期间的市场表现，港股、金龙、A50等中国资产普遍表现不错，蛇年的开门红基本上稳了，祝大家今天以及今年都能有一个好收成！ 

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