周末漫谈：我们究竟等什么？

2022-2023是不是金融行业最后的好日子？

有好几个小伙伴在这些天共同讨论这个话题，原因非常简单，不同岗位的小伙伴，尽管入行的时间如不一样，所达到的职级和薪资不一样，但都遇到了相同的问题，自己所在的机构和角色都经历了巨大的变化，前路看不清楚。

一位已经做到机构领导的小伙伴评价说：“我们什么都没有做错，但就是都错了”，他绝对是我眼中的杰出校友，在公募行业勤勤恳恳，很早就担当了大任，不管是管理规模还是行政职务，都非常出色，他也喟叹说，倒计时的压迫感越来越重，要嘎，主动型基金经理的职业生涯都完蛋了。

我们是不是真的遭遇了“中枢下降型”的调整？要成为最惨的中国版“团块次代”？

我遇到问题的时候喜欢到书里去找答案，上个月在小组书单里添加了一本书《艰难时代》，由一位行业知名的言语锋利型大佬推荐，当时他说的很简单，评价就是“好好学学，天底下没有新鲜事。”我看完却没有太多的感觉。

阴暗的苦日子我看过夹边沟，光明的苦日子我看过家乡各种基地的发展史，没有太大的触动。书中讲的肮脏的30年代，“黑人天生就是要过苦日子的”“农民换不到任何东西”，这些都没什么借鉴意义。

我想找一个合适的代理指标来拆解这个问题。

假设我们认为猴精猴精的老外，是聪明钱，那么在他们自己的主场上市的指数，纳斯达克中国金龙指数，绝对是一个很好的指标。这里的扭曲最小，这个资产也有大量的海外投资者，他们随时可以跑路，不存在国内交易限制的问题，这个指数的第一个高点在2007年，很容易理解，全球小顶。

接下来的几年，国内发展如火如荼，金龙指数的成份股表现却很一般，很多优质资产都还没有登陆资本市场，到了2015年之后，VC孵化的很多企业开始冲击纳斯达克，造就了2018的高位平台，震荡之后，就像国内公募抱团大白马一样，海外上市的中国资产迎来2020-2021的超级行情，金龙指数涨了1倍多，直到2021年2月见顶，然后一路调整到今天，横盘3年。

单纯从这个指数看，上市狂潮其实也是创设美元资产的大潮，跑了一大批人，然后杀了一大批人，中枢下降无疑，一刀砍到膝盖。

那波超级行情有一本产业书籍，雷建平的上市风云，也在小组书单“一起理解世界”收录，我当时的评价就是中概高光的gogoyears。

仅从中概股看如果觉得有偏颇的话，我用东财的普通股票型基金指数的月线来做个对照，它的下降比中概股温柔的多，只下了小台阶，并没有下大台阶。

这两张图，对于我们是不是遇到了“中枢型下降”这个话题，不同小伙伴有不同的解读。直播的时候跟大家说过，人在资本市场有信仰很难。

你赚过钱，就觉得股市能搞，你没赚过钱，就觉得它骗傻。

人最怕，凡心未了的时候出家，剃度之后又遇上青蛇。

我后来想了想，去翻了邓公的传记。之前教员在人生低谷等待的文章很火，那么旷世英才邓公，在自己的人生低谷做了什么呢？他究竟在憧憬什么，等待什么？

说答案，他的做法很简单——

系统学习经典著作补理论课

认真思考观察社会问题补实践课

努力锻炼保持健康体魄补寿命课

他是一个真正的周期论者，虽然身处逆境，依然相信风会吹回来，在此之前，耐心等待，对未来保持热忱与希望，始终积极乐观地等待着转机的出现，并利用这段时间为未来的复出和工作进行了充分的准备。

所有的中枢性变化，都不值得等待，但是所有的周期性变化，都会有柳暗花明的那天，在此之前都是各自应对，各自下注。

邓公的三门课，修的很好，满分毕业，最终夺得桂冠，在周期中胜出。东边邻居今天股票新高，地产大涨，通zhang来袭，这些要是放在2000s那个时间点，都会让当时的局中人觉得这什么狗屁，不可能。

但真的，周期就在那，一切都会回来，只是付出的代价太大，那个出价人是我们。

1.跟踪下我们的两个投顾计划，本周汇智乾坤和搬砖b计划比较特殊，各自都做了两次发车，这里特别跟大家说明下情况。在上周五的直播中跟大家聊到，25年1月1日后互认基金的政策放宽了，原先香港和内地的销售额比例是1:1，现在直接抬升到1:4，很多老的产品又重新打开了限额，在QDII额度越来越紧俏的情况下，我们认为互认基金非常值得上车。所以在周一，立即安排了搬砖小组b计划的发车和汇智乾坤的调仓。

2.周五晚海外市场风云激荡，30年期美国国债收益率升至5%，为2023年11月以来最高水平，此前公布的美国非农就业人数增幅创九个月新高，大幅打压了宽松预期，美国三大指数均大幅收跌，纳指跌1.63%，本周累跌2.34%；道指跌1.64%，本周累跌1.86%；标普500指数跌1.54%，本周累跌1.94%。纳斯达克中国金龙指数收跌3.14%，本周累计下跌5.09%，热门中概股普跌，拼多多跌超5%，哔哩哔哩、百度、京东、理想汽车跌超4%，阿里巴巴、蔚来跌超3%。

这里重点跟大家再提一下多多，虽然讲了很多次了，但是就继续啰嗦吧，我们认为pdd是唯一一个只在美国上市，没有香港护盘力量的中国互联网巨头，而且目前面临各种政策冲击，在整个一二月份都要回避等待，但是这一波调整结束，pdd会给一个非常重要的长期介入点，有海外结构的小伙伴都要关注起来。

3.聊一个我后面会关注的品种，华夏基金此前申报的“自由现金流ETF”正式获批。自由现金流ETF跟踪国证自由现金流指数，反映沪深北交易所自由现金流水平较高且稳定性较好的上市公司证券价格变化情况。

自由现金流选股策略在国内是一个崭新的策略，2024年以前无相关指数发布，但在海外其实是一个相对成熟的概念，产品化已非常成熟，例如2016年上市的COWZ（Pacer US Cash Flows 100 ETF）目前规模高达268亿美元，跟踪指数Pacer US cash flows 100指数编制相对简单，核心选股指标为自由现金流率。

COWZ我们之前在直播和文章里跟大家聊过一嘴，没有多展开，现在中国有自己的COWZ产品了，等时机合适，它会进入我们的投顾计划，这是一个财务理念上简单清晰的风格型产品，会作为我们红利资产的重要补充。

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