2025年的第一场血。。

盘后照例又是找理由的环节，什么PMI低于预期啊、降准降息落空啊、机构调仓换股啊……咱就直击本质，市场下跌无非就两个路径，一是经济或事件诱发的资金行为，二是单纯的资金行为。

从昨天乃至年前最后一天的港股市场看，很明显是被A股拉下水的，这意味着排除了外资导向，而外资绝大多数时候是基于基本面行动的，同时最近没看到什么利空消息。这就代表，这两天市场的表现大概率是内资踩踏的纯资金行为。

而有能力的内资中，散户游资主阵地的小票属于跟跌。国字号选手没有砸盘的理由和勇气，这两天不断在释放互换便利和回购增持贷款的利好，有心呵护。另外昨天中证A500ETF（159338）成交额超50亿元，创上市以来新高，疑似有托底护盘的迹象。

那答案貌似明显了，就是机构的行为。如果说年末最后一天通过砸盘，踩低拉高去维护排名的话，那么新年的第一天是不是也可以通过同样的方式来取得领先呢？

年前政策空窗期+节前流动性低迷，比较容易走出弱市行情，那是不是先跑先减仓的，就会比后跑的更划算？反正增量资金短期来不了，数据也不会快速扭转。越想越合理，越想越怕越发酵，遂一场机构的鱿鱼游戏开年便直接拉开帷幕。。

所以上面的理由中，机构调仓换股可能是对的，只不过是想调现在的仓，换未来的股。。

当然从个人情感上来说，我很不希望他们能如愿以偿。唉，下边进入按摩环节吧。。

上证20年线均线已经行至3050，该均线从未有效跌破。而且上一波一举突破3000点，是源于资本市场地位的史诗级提高，加之一揽子利好政策的释放，无论是市场建设层面还是经济层面，因此3000点的底部夯实度毋庸置疑，且越接近越有韧性。

另外今年的政策延续性很强，数据端的复苏料将温和出现，因此指数的中枢依然有望攀升。虽然是个天崩开局，但大概率是短痛非长痛，更何况历经3年熊市煎熬的A股兄弟们，早已不是那个玻璃心的少年了。

嗯，按摩就到这吧，手上的老茧疼了。。

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昨天点睛定投发车，这一期我们定变化不算小，纳入了新的方向，也算开启了一个新纪元，下面给大家分享一下对应部分的逻辑内容：

今天是新一年点睛的首次发车，先和大伙说声新年快乐，感谢各位一直以来的支持，点睛往后也会一如既往的用心去陪伴大家，力争可以穿越牛熊，共同走出投资的迷雾，找到属于自己的安心一隅。

新年的首车，点睛也有不小的变化，正如上一次预告的那样，本周起就会择机纳入一些新的标的。当然不是新年非要标新立异，而是形势所逼，确有必要的操作，除了有平衡组合仓位分配的原因外，更重要的是我们要持续的在全球范围内搜寻有性价比的资产进行定投配置。

尤其是在我们A股持仓配置饱和度充盈，且部分标的随着上涨性价比逐步消退的背景下，全球视野就显得更加重要。

如果说去年不到3000点的A股和16000点的港股是全球独一份的低洼资产的话，那么如今的中国资产，虽然也还没脱离便宜的序列，但至少在横向对比中，可以留给其他方向一瞥的机会了。

不过目前环顾全球，我认为从权益资产角度看，没有太具性价比的方向。虽然不至于短期见顶，但留给未来的上升空间并不是很大，美股七姐妹的体量俨然”富可敌国”，而其他资本市场近些年跟着美国大哥吃香喝辣，位置已然不低，后边的一举一动都要看美股以及美债收益率的脸色行事，同时还得在地缘和经济增长稳定的基础上。

而川大爷上台后，美国优先的思想下，非美国家的”汇”和”贸”压力都会比较大，这对于股市的考验是不小的。

如果说在相对的低位，可能抗压性会比较好，比如港股和A股白马（除了位置低，自身还和国内经济的强相关，内因驱动为主，与今年的政策脉络也是共振的，所以一定程度脱敏海外），但和美股关联较大的高位权益方向，就略显单薄了。

相比海外权益，我觉得目前以美债为代表的美元债资产，在全球视野下还具备一定的配置价值和性价比。首先大家要知道，美债的收益主要有两部分组成，票息和资本利得。

目前美国十年国债收益率依然在4.5%左右，弄点美元存银行都有4%以上的收益，甚至不逊色于国内被捧在手心的红利股的股息率。一些信用利差高的亚洲美元债，票息能达到5-6%甚至更高。所以票息角度看，当前的美债是很有配置价值的。

资本利得方面，美债价格和收益率是反向的关系，也就是说，随着美联储不断降息，美债价格理论上会走高，这里指的美债都是存量的，利息固定的，由于实时利率在降低，所以存量的高利率品种变得稀缺，进而推动了价格。

那目前看，美联储降息依然是主旋律，虽然过程会有波折（鹰派论调），但下行的大方向不会变化，否则经济体和美股都会有压力，更何况美国的通胀问题已经较大程度解决，现在高吊着利率主要是为了获得国际利差优势，保持强势美元，但如果其他经济体先行降息，美国也就更没必要维持高的利率环境了。所以资本利得角度，美债是震荡向上的基调。

最后还有个隐藏事项，对于我们投资美元债来说，汇兑损益也是需要考虑的。但前文提到，强势美元是美国的核心目标之一，利差存在就不会引发美元的快速贬值，没有这个基础。那只要持有过程中，没出现美元相对人民币的大幅贬值，于我们而言就不会产生汇兑损失。

但在央妈稳汇的决心下，人民币也没大幅贬值的基础，所以这块也别指望汇兑损益去创收。其实有些美元债产品是有汇率对冲的功能的，不过这类产品，每年会多出2-3%的成本磨损，我觉得不划算，基本上把票息吃掉一半了，所以基于对未来汇市相对平稳的判断，我决定不去参与成本较高的对冲类产品。

具体到我选择的美元债产品，有几个标准。首先要投资级为主，不要高收益级，说白了就是持有的债券要以A-3A为主，次级的尽量回避，不想冒险。

其次我尽量选择美债为主的产品，因为一些美元债会搞很多亚洲债，比如前两年有个知名美元债公募暴雷，就是因为配置了太多国内的地产美元债，你懂的，当时在偿付延期的背景下，市场担忧兑现，一时间跌的稀里哗啦，亏70-80%都有。

最后我尽量选久期不太长的，以中短期为主，因为过长的久期会利率会太敏感，这将增加产品的波动，美联储大家都懂的，有时候胡乱放嘴炮，我不想产品被他们搞得一惊一乍的。

至于组合选择的具体品种，这里不提了，大家可以去关注组合的发车自行了解下。总之选择过程挺难的，很多产品不是限购停售，就是不卖给散户，最后反复对比才挑出了几个。。 

就说这些了。组合会继续坚守三好理念，围绕三好原则坚定且积极的定投高性价比品种，以不变应万变，静待花开。