年底行情。。

明天就是今年最后一个交易日了，这几天大家都在给明年市场做准备，我们对明年的策略也做了一些预期和展望，有一些现实和推演跟大伙儿分享一下。

首先是大周期上看，市场毫无疑问是进入了再一轮的上行周期，大部分券商都是从盈利周期跟大伙儿聊机会的，这部分我们就不赘述了，咱这两天看报告看到一个更有意思的逻辑。

最近这2年，由于阶段性收紧IPO和鼓励分红的政策，股市的供需结构已经发生了比较明显的改善，这两年现金分红总额已经超过了股权融资规模，历史上看这个情况出现过4次，前三次分别是1996年、2005年和2013年，时间间隔大致在9年左右，并且每次出现后的2年市场都出现了比较大规模的行情。

这两年分红持续提升只影响在了红利资产上，这是除了经济预期以外推动红利上涨几乎最重要的一个因素。我们对红利资产依然是保持乐观的，毕竟还没有出现明显泡沫化，继续跟着走就好了。

不过大家要在市场上感受到真正的赚钱效应，还是得看成长板块的行情。924行情启动的核心驱动是货币政策的转向，展望到明年还将会持续，进一步的动作应该是在明年春节前后出现，并且是可以预期到全年的，所以明年成长方向的机会一定还会有，只是要找好交易的节奏。

中期节奏层面，信达的报告里总结了市场牛市的三个阶段，分别是快涨——震荡——加速。快涨行情一般会持续2-3个月，这一轮行情从9月中旬启动到11月中旬的这两个月可以理解成是第一个阶段的快涨行情。

11月中旬到现在的这一个半月，市场总量的波动率持续下行，很明显就是震荡状态了。历史规律看震荡行情可长可短，短的得要半年，长的得要1.5年，得根据市场当时的状态来判断。

这一次的震荡行情里接下来要面对的第一个大变化就是懂王，1月20日是懂王任职的时间，后续几个月他会陆续兑现竞选期间的承诺，这对全球市场都是巨大的变量，影响得变走边看了。

从结构角度上看，红利方向的配置是要持续的，这部分没有看到重大的变化之前不用担心长期的趋势。波段交易我们继续关注AI和内需两个大逻辑，这里稍微补充一些细节。

AI方向这两年是大浪潮，在海外演绎得烈度非常猛，走到现在美股AI向的估值都已经非常高了，硬件逻辑已经没有多少预期差，继续向上大幅度推动是比较难的，所以海外这几个月持续转向软件的预期。

转向国内看，明后年正是大厂算力军备竞赛的时间点，相关产业链的景气度没大问题，但要注意海外贝塔不能持续带来的压力，这或许会抑制算力逻辑的演绎，到那时候A股也会像海外一样，转向下游AI应用和终端的交易。

内需方向就是看政策驱动，政策有一个重要目的是跟出口压力做对冲，所以这就得看懂王上来后的变化。1月20日以后要留心懂王上来的内需政策变动，3月初的两会是重要观测节点，届时财政发力的程度和方向都会更为清晰。

对于明年市场全年我们是乐观的，熊了那么久，牛也不会只有那么短，但过程中的震荡不可避免。明年年初懂王和美联储的变化是潜在的压力，这两个事件落地后再配合国内政策发力，下一轮总量行情将会再次到来。

1、市场今天总体窄幅震荡，各大指数都是小红盘，但个股下跌数量偏多，涨停也只有40个，情绪总体是低迷的。全市场成交额缩量至1.29万亿，流动性中枢继续下行，盘面颇有一种年底行情的清淡感。

今天表现好的依然是红利方向，银行继续走新高，前期跌多的煤炭也开始企稳回升了。红利的大风格依然存在，前段时间咱做过红利资产的分类（文末有原文跳转链接），因为基本面扰动的周期类红利资产开始走稳了，红利资产中期咱继续看多。

非银今天也有动的意思，逻辑上看只有年底收官预期。大伙儿周末都做了统计，过去9年年底最后一天都是涨的，今年月底最后一天涨的概率也极大，所以明天嘛，应该是能让大伙儿收个好尾的。

短期策略上比较简单了，流动性下行就继续保持谨慎，明天是月底+年底，上涨的概率蛮大的，且看大金融方向能否给力撑起来吧。

2、国家发展改革委等部门：对符合条件的数据产业项目予以支持，鼓励“投早投小”。数据产业就是数据要素产业链，从广义的数字经济角度上看已经非常大了，但从狭义角度依然是一个需要培养的新兴产业，很多环节的产值都还偏小。鼓励“投早投小”对于薄弱环节的发展是利好，但直接理解成是炒小炒烂就有点问题了。

3、波音美股盘前跌超4%。每次有空难飞机制造商肯定是有影响的，波音最近几年出现了很多问题，空客的市占率目前已经超过波音了。未来5年飞机还是处于供给受限的状态，但5年后大概率就要供大于求了，到时候才是整机厂有大压力的时候。

4、西藏投4300万元面向全国游客推减免等优惠。各地都在出台旅游的支持政策，西藏这回推出的机票火车票减免是非常到位的。当前看消费向的政策支持是各地根据自身的情况来制定的，明年这些活动会越来越多，大概率能体现到相关公司的营收上。

5、交易商协会召开金融市场投资者座谈会。今年债券的行情是真大，做股的人感受可能不太深，但做债的资金面对这个大趋势是很容易FOMO（担心错过）的，所以在过程里的操作就是反复上下车。半个月前我们看到1年期国债收益率破1%是一个情绪极点，上周已经反弹回来一些，从今晚的风向上看似乎那或许是一个短期低点了，看后面能否出现股债切换吧。

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