重挫。。

市场今天指数波动还算可控，个股层面真狠了，全市场超过4800家下跌，个股中位数-4.3%，跌停板达到152家，加上ST的跌停板超过200家，账户如果被重挫不足为奇。而今天盘面上最分化的是微盘股和红利股的劈叉，这两个本身就是市值的两端，今天真算是演绎到极致了。

微盘股上周二暴跌的时候咱有点感觉不太对了，当时跟大伙聊了一下有潜在风格切换的可能，今天微盘股指数暴跌7%算是正式右侧确认，这一波杀伤力真是蛮大的。

今天微盘股的暴跌让大家很容易想到年初的那段暴跌，当时我们也跟大家聊过，最直接的影响是量化资金。这种同步的集体杀跌毫无疑问量化的影响权重是非常大的，但最近几天没有看到量化相关的新闻出现，倒是退市风险预警大家担心比较多。

今年4月的时候“国九条”出台，其中“加大退市监管力度”是这里面非常重要的一项。周末有潜在退市的小表格在传播，少的有几十只，多的有800只，拿着表格去对持仓是一个法子，从规则上理解会更加简单一些。

强制退市可以分为财务类和非财务类，其中财务类就是根据当年年报的财务状态来进行判断，总共有3种情况会导致风险警示，其中非标审计报告和净资产为负是两个比较容易记住的。

第三种情况是根据公司的业绩来的，如果公司的利润总额、净利润或扣非净利润有一项为负，那么就要根据其上市板来考核营收：主板3亿、科创板和创业板1亿、北交所5000万。

上述三种情况满足其一，第一年将会被实施退市风险警示（*ST），第二年如果还存在，就会被直接退市了。当下已经有*ST的公司是比较危险的，今天ST板块批量跌停就是担心这。

非财务类的规则包括交易类、规范类和重大非法类，其中后两个出问题都会很难提前发现，一般都是要等上市公司公告后市场才知道。交易类的规则就比较简单了，分别从收盘价、市值、成交量、股东人数4个维度来进行考核，没达到条件的就得进入退市流程。

来源：海通证券

另外还有一个点值得大伙儿重视，就是分红风险警示预警。以前上市公司不分红是没啥惩罚的，在4月修订以后，如果有能力分红但分红不达标的公司，也将会被带帽ST。虽然这不是退市风险预警，但也会影响到机构的出库动作，对于股价影响也是蛮大的。

来源：海通证券

每到跨年和财报时间市场总会集中担心垃圾股要爆雷，从今年的规则看确实是来真的，当下远离火场以后就不要返回了。这对面就是市场今天表现极强的红利资产，国有大行纷纷创历史新高，趋势开始被防守类资金加强了。

进入12月以后红利资产就一直保持强势，最持续的增量资金是险资为代表的绝收收益资金，从逻辑上看相关资产驱动也是存在的，国债收益率持续下行，一年期已经跌破1%了，是2009年以来的首次，这加强了资金买红利的动力。

红利资产相对于其他指数来说依然是有估值性价比的，向上看还有空间，我们继续看好。但买红利的预期确实要调整好，冲着股息去配置，股价涨了就算期权兑现，体验会好很多。

交易策略层面，当下市场总量是下行的，结构的持续性会偏弱，保持谨慎可能是比较合适的选择。如果真要看弹性，先看后续AI的修复吧，即使跌了也是市场最热的区域。

1、高盛预计MSCI中国指数2025年盈利将增长7%，2026年将增长10%。Msci中国指数的成分股里有很大的权重是互联网巨头，过去几年他们的业绩确实是承压的，明年开始恢复正增长并且给指数的盈利有比较强的正向拉动确实可能。

当下港股的估值非常低，这些互联网巨头的盈利质量是比较好的，盈利增速又在回升，并且还在持续做回购和分红这些回馈股东的动作，从基本面的角度上看是有机会的，只是当下由于资金面有压力涨不太起来。这条线我们并不悲观，只是需要耐心等贝塔的来临。

2、中办、国办发布《关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见》。交通向的政策支持每年都会有，只是每一年的侧重点都不太一样。今年大家比较重视的是低空经济和自动驾驶这两个新的方向，这两个方向都是地方政府在持续推进支持的，明年开始会有越来越多的商业化场景出现，从当下的预期来看，2026年可能就要进入正式的市场商业化运作了。

3、上汽大众计划在2026年“反攻”国内市场，为此准备了三款本土自研的新车。今年汽车行业已经够残酷的了，进入到2025年可能会更加激烈，资金支持不足的公司极有可能会在2025年出现比较多的问题，行业内也会出现很多的并购重组。值得关注的是，国企车厂开始有一些变革的动作了，我们已经看到上汽和广汽都有变化，明年这些地方车企的变革也是值得期待的。

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