基金经理下岗也不买？？

市场今天总体比较弱势了，延续了上周五的调整，收盘看只有上证指数有红利资产撑着没怎么跌，其他指数跌幅都超过了1%，个股层面下跌的也超过了3500家，市场状态比较弱。

流动性角度看，全市场成交额1.71万亿，相比上周五缩量3700亿，流动性中枢又缩回来了。缩量的环境下很容易出现局部流动性的缺失，今天收盘超过20家跌停就是信号，后续如果持续缩量，市场的情绪还会持续下行。

缩量环境下板块的持续性都是比较差的，最近几天唯一有持续性的就是商场了，作为线下消费渠道必定受益于明年的消费支持政策，资金选出来做退潮期的抱团品种也可以理解。

不过从中长期的角度上看，我们更加偏向红利资产的防御属性，今天红利方向的逻辑又在进一步加强。在这几天出的11月金融数据和社零数据的驱动下，债券市场又突突新高了。

红利资产和债券是真实可以做比价的，我们把红利指数股息率和十债收益率放在一起看就很明显了，2021年红利资产风险溢价正式超过3%后，红利类资产的趋势正式起航。截止到今天，十债收益率已经下行到1.72%，红利指数的股息率在5.22%，虽然涨了很多，但风险溢价依然保持在3.5%，依然处于相对更有性价比的状态。

我们长期看多红利资产的时候也会听到很多反对声音，非常多的一个就是股价波动远超股息率，谁来股市还真看那一点分红呢？周末看丁昶老师的文章有些思考正好能解释。

现在居民配置权益还比较低，如果只有5%的钱来A股确实是赌的，但随着无风险收益率的持续下行，堆积在银行系统内的钱就要找出路了，当一个家庭开始腾挪30%以上资产的时候，还真得会去炒小炒烂么？

A股确实是一个波动率极大的市场，有很大一部分原因是低价和小市值属性提升了整个系统的波动，我们看沪深300、中证500和中证2000的波动率变化就很明显了，越小市值的指数波动率越大。另外还值得注意的是，中证2000过去10年的年化收益率是这3个指数里最高的，大伙儿炒小股票确实是赚到钱了。

但有一个很特殊的资产就是红利收益指数，把股息率加回来以后近10年年化收益率超过了8%，并且波动率比沪深300还低，绝对是一个特殊的存在，背后一定是有预期差的。

我们认为这背后就是绝大部分的资金对于红利资产的认知不充分，在机会还有很多的时候资金并不在意这一点收益，但在30年国债收益率进入“1”时代后，资金必然要进行重新配置，对于红利资产的关注度后续会持续提升，对于其波动率和收益率的误解也将逐步消除。

展望明年看，在较为宽松的货币政策环境下，债券收益率大概率是能保持下行趋势的，红利资产相对债券的比价逻辑不会被破坏，并且明年红利资产大概率还能保持股利支付率提升的趋势，红利方向我们长期保持看多的态度。

中期角度看，现在国债期货怼到这个份上，债券基金经理如果还是只看债类资产，过几年大概率就要下岗了。红利资产除了保险和社保以外，我们感觉债券的基金经理也会往这边做转移，这是可预期的一股新增机构力量。

中期市场策略角度，当下属于政策定调后的空窗期，没有更多超预期的点大家情绪就下来了，后续有持续的增长政策是必然。重要客人要1月20日才上桌，预计那时候才会上政策“主菜”，短期有震荡整理是合理的，春节前后是下一个重要的时间窗口。

1、星巴克聘请首位中国增长官以促进销售。之前我们还以为星巴克要放弃中国区的业务了，今天这个消息出来应该是确认星巴克还想努力一下，这回任命的首席增长官杨振是前极越汽车用户发展负责人，没错就是这几天在闹纠纷的极越。星巴克要重新搞回中国区的增长肯定是要往性价比的路线走的，后面可以看一下到底要怎么样做降价促销了，这个动作汽车行业确实很熟。。

2、宁德时代计划为其上游供应商提供财务支持。宁德在这个位置做这个计划对他来说肯定是有利的，因为在合作方的选择上是需要有技术或专利突破的供应商，当下全行业现金流压力比较大，当白衣骑士如果赌对了就能深度绑定这一技术，可以进一步加强公司的壁垒，对于宁德和供应商而言，这个动作确实是双赢的做法。

3、首批科创板人工智能ETF获批。科创板的ETF品类在持续丰富，这回推出的人工智能方向正是符合当下的技术浪潮。过去这两年人工智能方向的进攻性非常猛，等这批ETF上市后感觉又是一个弹性巨大的品种

4、中央财办：明年支持“两新”的超长期特别国债资金将比今年大幅增加。以旧换新的效果确实是在见效的，由于今年补贴是最后几个月才有，所以明年的额度大幅增长也是预期之内。最核心的点是后续扩面的范围以及补贴的比例是否能增加，这需要后续进一步的沟通才清楚。

5、国常会：研究推进足球振兴发展相关工作。从冰雪运动到足球，在文娱运动领域的支持政策是在不断出台的，虽然还有很长的路要走，但真得希望中国足球能在这次政策的推动下能好起来，就好像我们一直满怀希望蹲在A股一样，大伙猜一猜这一对卧龙凤雏三年以后谁能变得更好一些？

大家的【在看】就是对小组最好的支持！同时将公众号设为【星标】，这样就可以第一时间收到文章啦。

素材来源：官方媒体/网络新闻