大户偷跑。。

昨天海外市场又大波动了，纳指跌了3.2%，日经今天也跟跌4.2%。上一次市场把这两个资产的下跌放在一起来看，而这回又一起波动了，但逻辑上是不太一样的。

美股大跌并不是衰退预期再次演绎，毕竟鲍威尔已经明确表态要关注就业了，后面的预防性降息大概率能稳住市场预期。昨天的纳指主要是英伟达带下来的，单日暴跌9.5%有点夸张，上一次的震荡是市场对B系列推迟出货的担忧，在二季度财报会里公司已经给了明确指引，状态还是可以的。

这回下跌有两点驱动，一是美国司法部向英伟达公司和其他公司发出传票，寻求证据证明这家芯片制造商违反了反垄断法，这是6月开始调查后的升级。科技公司遇到反垄断确实是个问题，但也正是反垄断，才让硅谷保持了长期的活力。

最精准的还是国会山股神佩洛西，在披露反垄断调查的前一天，似乎把英伟达的持仓给清了，并且因为是政客所以不会被指控内幕交易，这真是太狗了。

另一个下跌的原因是海外开始对scaling law产生质疑，是不是大力真能持续出奇迹。今天看到一个消息称，几周前谷歌内部训练Gemini下一代模型（比上一代大10倍，类似GPT-5）时2次都失败了，确实有点打击市场预期，怪不得GPT-5也推迟发布。

持续堆参数的模式遇到瓶颈也可以理解，就好像人一样，营养不良到吃够吃饱，就是能帮助身体长高，但如果够了以后再继续吃下去，大概率就只能横着长了。

AI大模型如果见到了阶段天花板，各大厂的预期都会降下来，同时资本开支也不再会那么激进。后续一段时间可能是各种算法上的小优化，再次有上台阶的进步得耐心点。

日经的下跌则是日本央行昨天又嚷嚷着要加息，上一次冲击才没过多久，这里又想跟市场进行预期沟通，主要原因还是通胀有压力了，8月CPI同比上涨2.4%，高于预期的2.2%。

日本央行上一次的加息就引发了波动，当时是杠杆套利规模的第一次出清所以波动比较大，这次的杠杆肯定低不少，波动也不会有那么大，当成是上一次波动的余震就好。

日本资产的大逻辑是经济转暖和估值修复，单纯估值修复的逻辑其实已经差不多了，后面就看经济能否持续向上，从数据上看是不错的。另外老美现在在疯狂扶持日本，今天看到日经的新闻头条，是英伟达成为Sakana AI的大股东，科技层面的合作也越来越多了。

今天是B计划发车的日子，我们最近持续在发医药专车提升医药在组合里的比例，主要目的有两个：一是美股成长股长牛主要主线在两个行业，一个是科技，这代表着最前沿的生产力提升；一个是医药，这是人类共同的需要，在降息前后胜率相当大。

另一个目的是为了让组合内部有更好的行业间的平衡，这样能降低组合整体的波动率，让持仓体验更好。

有小伙伴最近还问，之前我们聊说降息前要做部分减仓，到底要减什么好。这里的减仓我们指的是针对个体参与的美国公司或黄金头寸，因为单一资产在这个阶段波动率会放大；而B计划里我们定投的就是一堆ETF和指数，并且已经做了分散平衡，这部分倒是不用太过着急。

1、昨天美股跌得比较多，大家都期待能不能再次走东升西落，虽然我们没有跌得太狠，但也没有升起来，指数小跌，个股超过4000家下跌，总体是比较难的。

流动性层面，全市场成交额5600亿，相比昨天缩量100亿，短期流动性中枢略有下行。市场只有放量才能有持续性，缩量了几天后大家都在等再次放量的时机。

板块层面，这段时间大热的电子冷下来了，昨天美股科技下跌泼了冷水。而华为的三折预热也已经开始，超高端产品供给肯定少，市场逐步开始兑现预期，震荡后要再走出来就得看基本面兑现程度了。

科技方向退潮导致热钱转到了电池上，这两天听电话会议，电池厂商都认为接下来的需求是有改善的，卖方跟踪的排产也有一定上行，但改善并不算特别明显。

跌得比较狠的就是商品了，这跟期货和国债的走势是一致的。当期需求看确实很弱，海外投行也调低了对于有色金属的价格预期。当下大家都在等财政发力的信号，如果出现大家肯定是能看到的。

市场今天继续缩量，上证指数正式收在了2800以下，杀到这个位置从常识角度大家都知道应该干啥，但就是需要确定性提升的信号出来，耐心等吧。

2、淘宝即将全面支持微信支付。阿里腾讯两家终于在支付上合作了，有网友调侃说这是被拼多多给逼的，其实我认为这是个比较重要的信号。互联网巨头从之前的竞争转变为合作，就是追求利润的积极信号，对于这类资产我们不悲观，就等市场演绎出红利逻辑了。

3、深圳以66.65亿元挂牌宝安区一宗涉宅用地，地块内商品住房全部现房销售。以前的地产项目都是预售制的，现在改成现房制对于房地产公司的资金实力有更高的要求。地产行业肯定还存在，行业发展的趋势也比较明确，有资金支持的公司才可能活下去，国企背景的公司总体会更加安全一些。

4、三位欧佩克＋消息人士表示，欧佩克＋正在讨论推迟十月份增加石油产量的计划。原油价格最近确实跌的比较多，市场对需求有比较大的预期调低，好的是这个行业有供给端在做价格维护，不太会出现过分内卷的情况，长期看是能持续创造现金流的，不过最近的价格波动对于短期利润确实会有一些扰动了。

5、国联证券：发行股份购买资产并募集配套资金方案获股东会通过。今年的并购活动是真不少，但是今年的环境比较差，情绪一直起不来，并购并不能带来太多的溢价。券商行业的主体合并是大趋势了，未来三年还会看到很多这样的案例，等市场再次走好的时候这部分的正向效果才会显示出来。

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