巨变！

上周五市场表现还凑合，至少上证指数涨了一丢丢，暂时远离了20年线的2923点。。不管怎么说，令人揪心的上半年终于结束了，复盘来看，主要宽基中只有上证50、沪深300、中证100收红，其他指数都绿了不少，分界线明显，其中ST最猛下跌38.5%。。 

个股层面，A股平均下跌约20.5%，收涨个股占比不足15%，其中市场千亿以上的个股中七成上涨，平均上涨11%，而不足20亿元的个股仅有”7家”收红，平均下跌近38%，同ST一样惨烈。。

总体来看，A股上半年以大为美，这和市场较低的风险偏好有很大的关系，同时也与国九条的变化有关，后排垃圾股逐步被市场抛弃，当然泥沙俱下的过程中，难免会有错杀，后面只能依靠实力来慢慢挽回颜面。

除了市场涨跌的复盘，咱们之前其实就有聊到，我们每周都在对流动性进行跟踪，上半年可以说是发生了巨变，如下图所示：

按照资金供需分别对比去年同期的资金规模，在供给端，两融为代表的内资显著拉胯，上半年净卖了1200多亿，同比去年下降了1700多亿，可谓是最大的失血点。。

北向方面，虽然流入规模远不及去年，但至少还保持着正增长的态势。分月看，主要流出集中在1月和6月，对应上证指数分别下跌6%、4%，反之其余净买入月份，仅在5月小幅下跌0.6%，由此能看出外资对市场的影响比较大。

基金发行方面，无论是新发，还是ETF净申购，比去年都下降一丢丢，反映出投资者情绪进一步低迷。

在资金需求端，变化同样明显，IPO、再融资、净减持需求规模，相比去年同期大幅下降，同时回购注销的规模改善明显。政策持续堆叠，显然已经有了一些成效，后面有望继续延续。

从上半年流动性情况来看，主要还是差在供给端，需求的巨变已经很给力了，下半年只要供给端跟上来，市场或许就会慢慢好起来。希望鬼压床的资金都早些苏醒，再不起来全身都要麻了。。

另外，这个周末如往常一样，政策、产业大事、宏观数据哪个也没少，下面简单和大伙扯扯：

1、周末村长讲话，表示正在深入开展注册制等资本市场改革综合评估，在此基础上将抓紧研究谋划进一步全面深化资本市场改G的一揽子举措。这个表达很清晰了，接下来的三中全会就可能有关于资本市场的大变化。

虽然上半年市场不温不火，但其实政策层面变化很大，这个大家也能感受到，从具体的KPI看，今年至今已先后推出70多项制度规则，尤其是国九条后，仅证J会就先后推出50多项制度规则，这么多政策体现在市场上需要时间，确实需要一些耐心。

以目前的情况看，只要市场没有显著改善，政策就不会停，下半年出台的政策规则很可能比上半年还多，全年破破百几乎无悬念了，而量变引发的质变何时发生，也很值得期待。

2、七部门联合印发《关于扎实做好科技金融大文章的工作方案》，方案围绕培育支持科技创新的金融市场生态，提出一系列有针对性的工作举措。这个提法又将支持科创上了一个高度，说白了就是以前说资本服务实体，现在基本可以换成资本市场服务于科技实体。

具体里面，方案提到科技企业发行债券建立绿色通道，强化服务科技创新功能，加强对科技型企业跨境融资的政策支持，丰富创业投资基金资金来源和退出渠道。为科技型企业提供“天使投资—创业投资—私募股权投资—银行贷款—资本市场融资”的多元化接力式金融服务。

一系列看下来，堪称全方位无微不至的保姆式服务，科技政策继续延续，如此密集和大强度的产业政策，在历史比较罕见，未来大概率会伴随着强劲的变化。

3、东财上周五突发跳水，投资者一头雾水，盘后确实看到一些传闻，不过周末都辟谣了。一个是费率大幅降低，但周末降费新规落地，被动基金股票交易佣金费率普遍在万分之2至万分之2.5之间，主动型等基金股票交易佣金费率普遍在万分之5左右，符合市场预期，并不存在所谓的超低费率。

另一个是严查员工及家属炒股，且要倒查五年，这个也明确辟谣了。说白了这属于日常报备的内容，也没有倒查五年的说法，说到底还是市场太敏感了，拍脑袋整点蜜汁小作文，资金就松动了，本身还是弱势情绪在作怪。。

具体到券商的基本面，当下三大业务中，经纪和自营都高度正相关市场活跃情况，而投行当下受限于IPO收紧，所以目前破局路只有并购整合。

4、6月制造业PMI 49.5，符合市场预期，但低于50的荣枯线肯定也谈不上不好，生产、新订单略有回落，出口订单持平。而分行业来看，主要亮点在高科技制造业和装备制造业，其他分项多数回落。 

目前整个经济的节奏全在高端科技制造业里面，前面已经有几个月了，6月再次延续，与持续的政策形成共振。趋势已经形成，随着政策不断加码，未来大概率会需延续和加强。