重要变化！！

昨天有两个非常重要的消息面变化，分别来看下： 

1、早盘央妈开展了1820亿元的MLF操作，鉴于当日有2370亿元到期，因此属于缩量续做。同时1年期的中标利率依然是2.5%，连续十个月未变，这也意味着本周降息的第一个窗口落空。

后边就要看这周四的LPR情况了，主要是和房地产挂钩的5年期以上LPR，确实可能在MLF不降的情况下单独下调，今年2月就是如此(1年MLF/LPR不变，5年LPR降25bp)。

毕竟当下降息的主要目的就是顶楼市，一方面可以缓解还贷压力，另外还能令部分一线老破小的月供接近租金，从而拉动二手房销量。最近上海二手房的成交就还不错，若能降息就有机会再添把火。 

总之现在宽松的目的性很明确，不会在大面积的搞，这点从近期的很多细节都能看出，比如社融的变化，以及MLF在终结过去连续15个月超量续做后，最近连续3月转变为缩量或平量。 

其实昨天在MLF出炉之前，央妈旗下的媒体就发文放风，表示利率下调仍有空间，但也面临内外部约束。内部是银行净息差的继续收窄，外部则是利差效应下的币值因素。 

至于对A股嘛，降不降息应该都没啥影响，市场现在主要是信心和流动性问题，主要也是跟着数据跑的。对于利好因素，当前已经从过去的先验(有利好就涨)变成了后验(有效果才涨)，利空则刚好相反。。 

2、5月经济数据出炉，如图所示，下面分别看下各自的情况： 

a.社零：消费增速有所回升，打破了连续下行的趋势。增速靠前的细分包括：娱乐体育+20%、化妆品+18%、通讯器材+16%、家电+13%。靠后的包括：金银珠宝-11%、建筑装潢-4.5%、汽车-4.4%。

娱乐和化妆品都属于悦己需求，比较符合现在的环境；通信器材基本等同于手机，最近市场反馈换机潮挺猛的，数据其实还没完全体现，这波增长可能主要是电商节的驱动；家电的增长由于和建筑相悖，能看出和地产链关系不大，更多是以旧换新和电商活动的催化。 

至于珠宝和汽车的下降，前者主要是受到金价的波动影响，后者一方面是今年的需求前置，另外还有降价的影响。 

整体看，内需消费展现出了向好的迹象，看看后面能否延续，进而确立4月的拐点位置。 

b.工业增加值：5.6%的增速水平并不低，相比上月回落有节假日错位影响，今年4月的工作日比去年多两天，而5月与去年持平。 

表现最好的行业是”计算机、通信和电子制造”，录得了14.5%的增速，相关产品产量也比较亮眼，比如芯片+17%、工业机器人+14%，均体现了新质生产力的拉动。另外新能源产业的发挥依然稳健，其中新能车产量+33%、光伏+15%，这和出口端的贡献密不可分。 

整体还行，不过一些行业”量升价跌”的现象犹存，产能过剩的供给侧问题还是有，现在各方已经在着手处理了，期待尽快看到效果。 

c.投资：制造业同比增9.4%，扛大旗；基建同比增3.8%，小透明；地产同比降11%，拖油瓶。基本就是这么个格局。 

制造业已经成为支点，而背后依然是新质生产力在发挥作用，硬科技相关的行业，大多成为核心拉动项，这也说明经济换挡初见成效。在科技政策的持续发力下，相关行业的景气度有望保持在不错水平。 

基建今年的表现始终比较平庸，从新增专项债的角度看，都倾向于新质生产力方向，这也是各地都抢着发展低空经济和车路云一体化项目的背景。后边看看超长期特别国债能否对基建带来些许提振吧。 

地产感觉不必解释了，517新政落地下旬，效果现象仍需要时间。而且前期大概率是二手房先动，至于对新房投资建设的驱动就是后话了。 

以上就是两大消息面的解读。 

非要总结的话，最鲜明的特点就是时代的交错，很多过去的发展模式和观念都不可逆转的改变了，未来属于新质。但这就好比一个球队新老更替的阶段，放弃啃老培养新人，注定要牺牲1-2个赛季的成绩。想要赢在未来，当下只能忍耐。 

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下面进入【点睛定投计划】行业复盘时间： 

1、恒科：继续横盘整固，谋定而动。看到个数据，港股今年前5个月回购金额884亿港币，同比增长178%，而今年至今，港股IPO总额仅113亿港元。这大概也是南下比北上猛的原因之一，A股现在IPO少了，但回购的绝对金额还有待加强。 

2、白酒：茅哥价格最近持续下跌，经销商坐不住了，开启以”稳价”为主旨的联谊会。加之618电商补贴接近尾声，茅哥供需关系边际好转，散飞批价小幅回升至2320元。茅哥今天股价因此探底回升，看看后边能不能稳住吧。 

3、消费电子：苹果带动的AI硬件浪潮持续发酵，果链接连大涨。今天又迎来两个催化，一是社零中通信器材增速突出；二是传苹果在开发全新设计的iPhone 17 Slim，同时积极布局AI云服务器，供应链有望深度受益。 

4、半导体：为应对HBM及DDR5的需求增加，海力士向多家设备公司下订单，准备大幅扩产；另外传台积电3nm代工涨价5%，明年先进封装报价也有10-20%涨幅，订单已满至2026年。AI催化的全球半导体大周期愈演愈烈，国内的”科特估”顶多算是一种追赶，毕竟落下的路程太多了。 

5、新能源：宁王传出针对一定级别以上员工896的消息，随后遭公司辟谣。比996还多一个小时，也就卷王新能源能传出这作文了。。当然事物看两面，国内产业链的高性价比就是卷出来的，即便欧洲加税都拦不住国际上的比价优势。。但事到如今还是想说，已经够了，供给侧收收吧。。 

6、红利：银行、煤炭为代表的红利资产近期持续回调，甚至有所破位。在科特估上涨阶段，跷跷板效应强如红利也不可避免，虽然股息率优势依然很大，但抱团两年多还是会让部分存量资金产生畏高心理。没办法，增量资金不济，市场就会是杯弓蛇影，只能来回腾挪。 

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