黑天鹅？？

最近的周末大事都不少，这周也不例外，老规矩，咱们挑重要的聊聊。 

1、4月社融出现负增长，这非常罕见，上次负增长还是19年前，M1同步负增长，M2也大幅低于预期。这数据看起来有点炸，但事实并不是表面看到的这回事。 

4月社融和过去相比有几个大变化，一个是地方借债融资大幅降低，过去这块的利用效率比较低，现在开始有意识的收缩，把钱集中用在刀刃上，所以新增融资同比少增5532亿元，对数据影响比较大。 

二是GDP考核的变动，以前银行GDP增加值主要参考存贷款余额同比增速，今年一季度改为更多参考银行的利润表指标，月末冲规模的动机就少了非常多。  

另外，央妈亲自叫停了手工补息，手工补息可以简单理解为银行为了冲规模在月末搞的活动，结果就是银行间存来存取，最后赔点息费赚点规模数据。叫停后这块少增规模也有几千亿，同样是M1和社融双双转负的重要原因。 

所以总的看下来，4月社融转负是主动调整的结果，过去规模很大，但也没有切实带动需求好转，现在开始换一种思路解题，选择真实务实面对。 

其实，社融出炉前一天，央妈在Q1货币报告就打过预防针。表示”信贷增长已由供给约束转化为需求约束”。同时对商品价格过低不太满意，并称价格低位的根本原因是需求不足、供求失衡，而不是货币供给不够”。 

这样看下来，思路已经非常清晰了，概况下来过去的问题就是四个字”量大价软”，量再大，价格（需求）提不起来，原地空转也没啥用，所以相比于失去对比意义的社融数据，咱们可以多看看价格的变化。 

4月CPI同比回升至0.3%，略超市场预期，主要影响是油价、金价上涨的影响，此外，也有水电燃料受各地上调价格的影响，但回升幅度温和。价格指数出现了些许回暖迹象，后面需要持续关注，一定程度代表着经济的复苏程度。 

2、美国新版生物法案将在5月15号举行听证会，新法案存量订单可以持续到2032年1月1日。这里的存量订单不是说现有的存量，法案落地前还有很多流程要走，而且法案落地之后可能还有一些豁免期，加起来甚至还有两三年的时间。

美国药企可能会利用这个时间积累足够的订单，国内CDMO可以持续交付到2032年，所以短期的订单可能会放量增加。

与此同时，长达8年的缓冲期，也足以说明我国CDMO的不可替代性，成本控制能力、交付效率、可靠性都是全球顶级的，一旦断供，美国药企可能也得玩完。 

而对于我国CDMO企业来说，8年时间可以做很多事情，充分的调整业务结构、市场区域构成等等，以应对可能发生的变化。

说回当下，包括海外产能是否受限、美行政机构受限情况等法案细节还有不确定性，过几天可能都会明确。CXO其实已经按照最坏的结果计价了，只要这个过程有一些边际的改善，对CXO都是比较正向的反馈。周五晚上美股药明生物已经提前涨了7.6%，今天看看A股、港股CXO板块有何反应。 

3、北向交易信披调整从今天开始实施，主要调整有二，一是不再披露北向实时买入交易金额、卖出交易金额和交易总额。 

二是每日收市后，披露北向成交总额及总笔数、ETF成交总额、当日前十大成交活跃证券名单及其成交总额，并按月度、年度公布前述数据的汇总情况。

差不多相当于社保类的机构披露标准，过去太多资金看着北向做交易，现在藏起来全看自己发挥，可能未必是坏事。 

综合来看，周末这几个事都不小，且整体解读偏空。但细品品，这里也没有啥真正意义上的黑天鹅，更多是利空的落地，以及脱虚向实的思路转变。所以也不必太过于太担心，市场终归还是会按照自己的节奏走。至于今天，在巨大信息量的交织下，注定很精彩刺激，静候表现吧。