聊个敏感的

恒科昨天难得领涨，归因一是汇率的企稳，北上昨天也应声净买入超40亿；二是人民币柜台的确立时间明确。恒科当前的情况，简单说就是地利(高性价比)已经占尽，目前就在等天时(催化剂)了，至于人和更多是趋炎附势，天时地利之后自然就会形成，就如同去年Q4那样。 

消费昨日异动上涨，同样是稀客。当前处在经济数据真空期，所以上涨没有太多催化，更多是跌多了后市场的自我修复。昨天盘初某白酒龙头因为产能利用率低的传闻一度跌停，但抄底资金迅速席卷筹码，留下长下影线，市场资金遂借势集中做了波消费的反弹。 

其实无论是恒科还是消费，最近的低迷都是因为市场在集中反应弱复苏中的弱，而忽视了复苏。对于经济的过度悲观也体现在十债收益率上，目前的利率水平和防疫政策转向前后差不多，这其中会有纠偏的机会，就看市场何时能意识到。 

再看下芯片，周末美光事件发酵，产业拐点+急迫替代使得存储芯片的情绪高涨，结果高开低走了，但整体跌幅倒不大。半导体这种复杂的方向不用看太细，容易陷入精确的错误，想明白三件事就行：产业周期的位置在哪？还有没有创新空间？国产替代的渗透率如何？ 

我的答案分别是：产业左侧寻底中，等待拐点；AI创新浪潮刚刚开始，爆款可期；国产替代初见星火，后必燎原。

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近期某券商由于投资成绩不佳，”优化”自营部门的事情引发热议，这也使得大家再次开始探讨近段时间偏股基金明显跑输大盘的事情。不夸张的讲，对于机构来说，跑输指数俨然已经成为了一个严肃且敏感的话题。 

对此，我们也统计了一下过去15年来的情况，如下图。 

从图中能得到三个信息点：1.中证偏股基金指数从08年以来没有出现连续两年下跌的情况，而目前的状况是去年大跌21%，今年至今仍跌2.8%，后边要不然涨回来，要不然创造15年历史； 

2.过去15年偏股基金有6年没跑赢指数，不算少，但最多是连续两年没跑赢，去年小幅跑输，今年至今跑输5个多点，根据历史规律看，今年跑输情况无法扭转也是正常的； 

3.历史上跑输指数大多是在牛市中，因为单边行情涨不过指数，反倒是熊市和震荡市中能体现出机构优选公司的特点。但去年和今年却不同，去年是熊市行情，偏股跌的比指数猛，今年为止是震荡市，偏股也跑输了几乎没有波动的指数。 

说下看完这些信息我的感受和判断：机构抱团的生态使得市场两极分化，拥挤和冷清都变得比以往更加极端，未来要对拥挤多一分冷静，人弃我取的无人区打法多关注，赔率会比较高，事实上今年传媒、计算机和中特估此前都是纯粹的无人区。 

另外偏股连续孱弱和核心赛道近两年的低迷有关，在调整的时间和空间都不俗的背景下，一些机构高仓位的方向快要或者已经涌现出高性价比机会，比如医药、电子等，可以适当关注，毕竟历史数据看，想要机构连续吃瘪也不容易。