注册制打新攻略

2022年我们保持着对新股的跟踪，最近做了个年度复盘，结果比较有趣，刚好给大家分享一下，直接上图： 

首先主板过去一年0破发，也是全市场中唯一没有破发的板块。但主要是因为核准制的缘故，发行上市有估值天花板，同时10%的涨跌幅也使得资金有动力封板。 

但随着全面注册制的到来，主板不破发的定律无疑会打破，自此之后可以说”中签等于赚钱”的时代将彻底结束了，全市场将再无任何一个避风港。 

创业板和科创板去年基本都落实了注册制，可以看到破发率并不低，尤其是科创板有接近4成，略超预期，好在平均收益率还可以。 

至于北交所就更是惨不忍睹，一半的破发率不说，收益率也很可怜，再考虑到打新北交所还得预先缴款，着实是鸡肋。北交所最大的问题是流动性不行，如果后面这一问题无法解决，那么打新这块可以战略放弃了。 

下面我们将着重分析一下过去一年科创板和创业板的破发因子，进而为之后全面注册制环境下的打新，提供一些思路和抓手。经过跟踪，对于新股破发与否，我们梳理了5个较为重要的维度，分别是价格、市值、估值、行业和市场环境，下面分别说下。

1、发行价格：发行价格越低相应的破发率也越低，尤其发行价在60至100元的新股，破发率已经接近50%。但有意思的是发行价在高过100时，破发率却有所回落，发行价破百元的不少都是核心赛道的公司，同时行业地位比较高，市场会给溢价。

2、发行市值：小市值公司破发率会低一些，尤其是10亿以下发行的迷你股。而发行市值在15至30亿区间的新股破发率最高，然后当发行市值大于30亿时，破发率有所回落，原因跟上面的价格因子类似。

3、发行市盈率：下图可以看出，首先市盈率为负，也就是亏损上市的新股破发率奇高，接近了7成。但除此之外，各个市盈率区间的新股破发率差异并不大，这貌似和传统印象中市盈率越高越容易破发的观点有冲突。

为此我们特意对比了一下行业市盈率，想要看看是不是发行市盈率超出行业越多，破发的效应才会显现。 

从下图的结果看，随着发行市盈率与行业市盈率比值的扩大，破发率确实有所上升，但是差异并没有想象中的大，即便是比值在1以下的区间，也有超过20%的破发概率。所以整体看，市盈率对于新股的影响没有大家想象的那么大。

4、所属行业：数据来看，轻工制造、机械设备这两个相对的传统方向新股破发率较高，超过了4成。而汽车、电力设备（新能源）、计算机等景气度较高的行业破发较少，体现出市场对高景气行业和赛道的风格偏好，而这种偏好也体现到了对新股的高容忍度。

5、市场情绪：市场情绪对新股的影响是被很多人忽略的，我们对比了去年破发数量与大盘走势的关系，明显可以看出，在市场下跌周期，新股破发明显增多，而上涨周期则破发很少，尤其到了下跌的中后期，新股破发更是大幅增多。  

比如说去年4月份，上证指数较年初跌了15%左右，市场恐慌情绪浓厚时，当月新股破发概率达到了53%，随后在5、6月份市场反弹的过程中，2个月时间27只注册制新股仅破发1家。但是市场情绪因素的难点在于，从申购到上市有10来天的时间差，市场这个期间的变化有不确定性。

基于上述，我简单总结一下：价格市值越低越好；所属行业景气度越高的，尤其是适应当下市场风格的方向，申购的安全性也比较高；亏损的尽量不申购；市盈率的绝对大小无甚意义，对比行业市盈率有价值但影响没那么夸张；市场情绪决定了很多”可上可下”新股的命运。大概就这些内容，总之新股上市的表现没法100%判断，只能通过研究来提高胜率。