聊个烂臭方向。。

虽然金融的整体仓位占比依然不大，但是相比于持仓中诸如科创、计算机、创新药等逻辑清晰的成长方向，大家对金融看的还是不太清楚，所以今天我就稍微和大家盘一盘。 

重点说下银行吧，因为这个板块感觉已经快成了股民最为嫌弃的烂臭方向，聊证券至少还能调侃下渣男，可提到银行基本上就把天聊死了。。大家可能不知道，曾几何时银行也是非常优秀的成长股，动辄也是30-40%的盈利增长，只不过后来在多种因素的影响下，变得油腻了。 

变油腻的一个重要分水岭就是2013年，监管重拳整治银行表外贷款，这造成两个结果：1、银行过去”野蛮增长”的路径堵死；2、表外转表内对资产质量带来的巨大不确定性。增长受阻+担忧蔓延，典型的戴维斯双杀。 

所以能看到自此之后，银行就几乎没有走出过明显的趋势行情，一直在还旧账。而且过程中也没消停，遇到了地产雷雨季，还有让利纾困等一系列扰动因素，所以估值也是一路下滑。 

截止当前银行板块的PB已经来到0.58倍，分位数0.37%，达到了历史极值。对比之下，美国银行板块的PB大概在1.2倍附近，差了一倍还拐弯。。 

那么当初这些杀估值的因素，现在如何了？首先资产质量，随着表外资产的消化，资管新规的影响已经接近尾声，尤其是在20年大幅计提坏账后，轻装上阵。另外对地产的担忧也大幅缓解，最近的政策也看到了，不用多说。 

至于让利的问题，其实这个在2020年底，央妈就表示银行1.5万亿的让利目标已实现，自此之后虽然仍有纾困职责，但边际已经在弱化，更何况这个逻辑早已体现在走势当中。今年虽然再次提到了让利，但更多是针对高拨备银行（藏利润），不过这反倒会倒逼这些银行释放利润。 

叨叨这么多，看不懂没关系记住下面这句话：银行当前处在一个很难在变得更差，且估值已经反应诸多不利因素的状态下。更何况银行板块在多年的疲弱下，股息率已经来到5%，比自家的理财收益都高。。即便估值不回归也能趴着当个固收产品。。 

再来简单说下证保，估值极低分位不用说了，因为这个本来就是纳入组合的先决条件，这里主要聊驱动因素和预期。对于证券来说，相比于业绩，对政策和制度创新更敏感，因为业绩很大程度就是每天的股市热度，没啥预期差。 

而今年证券的创新层面，有个极其重要的事情，就是全市场注册制，嗯，说到这就足够了。至于保险，真就是垮的不能再垮了，基本面虽然反转不明显，但从平安今年来的保费情况，至少是止跌了。。而类消费属性的负债端，在疫情好转后也有回暖预期。 

总而言之，基于三大胖自身的基本面因素好转和估值性价比的凸现，是比较适合用定投的长钱进行适当布局的，另外作为组合整体考虑，在今年稳增长的大环境以及美债收益率不断走高的背景下，以金融为代表的高股息价值方向，本身也有一定的配置价值。

今天的汇报就这么多了，以后我争取多和大家聊聊组合中各行业的持仓逻辑和分析框架，做好渔的承诺，大家有什么观点和看法，可以到留言区上早朝，陪你们再唠10块钱的。