今天是每周六的财务专栏，开始之前先多说一句，财务专栏主要是对公司财报进行观察，不是投资建议，绝对没有明示或者暗示，只是财务分析和探讨，投资者不可能不看财报，但看懂财报只是投资中的一步而已。周六是小组财务专家的舞台，平时会多和大家聊聊产业和市场。
下面进入正题：
20年以来新能车是市场不可能忽视的投资主线，围绕新能车产业链上的炒作一轮又一轮，但这里面的公司太多太杂，有些可能只是风口上的猪，少数才是真正御风的龙。
最近据说海运秩序有所恢复，资本市场的目光立刻扫向了出口跟新能车的交叉项之一，轮胎(是的，轮胎是我们制造业大国的出口强项之一)。我们今天就来看看其中一个代表公司的财务基本面，赛轮轮胎。
首先打开财报助手，赛轮轮胎打分为47，这个分数段说明赛轮的财务评价排位很一般，不算突出。当然我们都知道，分数是一个压缩了大量复杂信息的结果呈现，没法体现公司的方方面面，因此我们还需要探索公司的标签画像。
从“市场”维度的标签里可以发现，公司目前的PE和PB估值都处于历史高位，足见市场对其关注度确实很高。
至于财务维度的标签，先在心里默念几遍小组的心法口诀：资产软、负债硬、现金为王。然后综合来看看：公司的经营占款多、对产业链上游地位高，说明公司的应付票据及应付账款比较大。
供应商占款多了自然对公司的经营资金占用就少了，于是就出现了[现金周转快]的标签。
加上收入持续增长(连增三季)、还有[行业龙头]等标签，都体现了公司的产品销路紧俏，因此出现[经营回款能覆盖投资扩张]也不算太意外。
但问题是，小组的财研高手点进“财务看点”一栏看明细，在财务分析中，却发现[存货上升过快]和[赊销激进]的提示。销路紧俏回款又快又充足，怎么还出现了激进赊销和存货积压的趋势呢？
结合21年上半年海运行业的各种混乱，其实也不难理解，公司同样面临着集装箱短缺、有货运不出的问题，因而囤积了较多的存货。
从财报助手中也可以快速发现，存货的快速堆积就是从21年开始的(见下图红框内的蓝柱)，存货周转期也对应快速上升(下图红线)。
再看下图，是存货余额的明细结构，也可以辅助验证上面的推测，就是以库存商品为主，尤其是21年二季度增速急剧上升。
有货运不出是什么后果？就是货物不能交付，收款依据没法确认，于是应收票据及应收账款就会开始自己的“表演”，所以也就触发了前面“财务看点”里的[激进赊销]。
注意两个细节，一个是公司的应收已经连续5年呈现上升趋势了，这部分趋势变化主要系公司扩张市场份额，而自然带来的赊销增长(下图蓝柱)。
与应收增长相对应的，是应收周转期的下降趋势(上图红线)，也就是说收入的整体增速，要高于赊销的增速，这说明，收入的扩张还是比较良性的。
这里小结一下，现实世界中发生的事情，是怎样转化到企业的财务数据上的？看看下图，财务标签触发路径是这样的：
另外，销售增长那么快，说明公司的销量也非常给力了，那么我们自然就关注到公司的产能扩张问题。从21年二季度末的资产结构来看，公司的固定资产及在建工程占总资产接近四成，生产性资产占比是最大的。
轮胎的产销率连续5年一直在满产满销附近(下图蓝柱)，20、21年由于疫情和海运情况而稍微有所下降，销量在持续扩张(黄线)。
因此不难发现代表公司产能的生产性资产也是持续在扩张，尤其是19年开始进入了加速状态(橘线)。21年一季度还追加筹码，非公开募集了12.13亿元的资金用于新产线的投建，在估值高点募集资金，管理层这小算盘也是打得啪啪响。
有一说一，公司身处轮胎赛道，面向新能车需求大爆发的大趋势，扩张产能也在情理之中，看一眼公司的资产周转期，还是能控制在1-1.5年之间窄幅波动的(下图)，在资本端也没有蒙头狂奔、盲目借债进行扩张，节奏目前来看还算控制得比较沉稳的。
不过，由于公司的原材料很大部分是橡胶，轮胎产品的原材料成本占营业成本的75%以上，因而毛利率、乃至整体业绩的主要影响因素，都是橡胶的采购价格。
对于这种大宗商品，如果公司在错误的时间，进行了较大批次的备货，那么毛利率下降几乎就是板上钉钉的事。
观察橡胶期货RU2201的价格走势，今年9月下旬开始，橡胶价格开始蠢蠢欲动，不断试高，难怪公司近期也不断在给自己的产品提价，争取打个提前量了。
大家的【在看】就是对小组最好的支持！
本资料所引用的观点、分析是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议，也不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件，搬砖小组不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任，市场有风险，投资需谨慎。
