利空抢跑！
市场一半涨一半跌，场面有点混乱，还是跟踪好业绩主线，现在进入业绩密集披露期，一起来看看几个重要公司的情况：
1）通策医疗盘中跌停，收盘后公告三季度业绩，前三季度归母净利润为6.2亿元，同比增长55.09%；但是只看第三季度，净利润是2.69亿元，同比增速是7%。这边际上的业绩增速，对比120倍的市盈率，是有些不给力。
在业绩公告前就先跌停，很明显是有人提前拿到复印件，中报季的时候某医药公司也是类似的套路，利空发布前有人抢跑，都快见怪不怪了。
2）赣锋发布业绩预告：预计前三季度归母净利润20.82亿至25.73亿，同比变动530.14%至678.41%。现在都是看边际上的业绩变化，赣锋家大业大，报表比较复杂，上半年归母净利润14.17亿元，扣非是8.35亿元，差异很大，净利润中非经常性损益占比高，所以看扣非更合理。
赣锋第三季度扣非净利润是5.16亿元到6.1亿元，中枢是5.63亿元，二季度扣非净利润是5.42亿元，只有4%的环比增长。对比一下锂盐价格的变动，碳酸锂二季度均价大概是8.9万，三季度是11万，所以赣锋三季度的扣非净利润是有点不及预期的。
赣锋这种锂盐大厂，有比较大的供应是长单，价格变动会比市场价变动要慢。目前碳酸锂价格已经来到18万以上，如果锂盐价格能维持高位，赣锋的长单价格重新签，那四季度业绩可能会有比较好的增长。
天齐等主要锂矿公司都已经发布三季度业绩预告，我们汇总锂矿板块三季度业绩预告情况，大伙可以点击文末【在看】，公众号菜单栏回复【锂矿】查看~
3）牧原三季度净利润亏损5亿到10亿元。养猪基本都差不多，全行业亏损，牧原三季度亏损大体上有预期，对股价短期影响不好说，目前预测猪周期何时好转还有点早。
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前两天正好跟一个晨星的小伙伴吃饭，席间听他聊起他的一个前同事，几年前跳槽去了南方基金做FOF基金经理。小伙伴还说，估计未来2、3年内，他的这位前同事可能会是FOF这个赛道上的”顶流”。
他这么一说，我就上头了。因为我们自己本身也在做FOF产品，再加上本身做投资的人，会习惯性地多看看，多了解不同风格的大佬，复盘他们的投资思路，经常能有不同的收获，所以赶紧去学习了下。
小伙伴口中的这位基金经理叫做李文良，现在是南方基金FOF投资部负责人，同时也是FOF产品基金经理。
基金助手给他的综合打分是85分，是在比较前列的得分区间。比较有意思的是他的背景经历，在基金助手上，还比较少见背景经历这么丰富的基金经理。
李文良是川大经济学学士，辅修计算机科学，所以同时有科班出身和理工思维的标签。因为本身FOF里面是大量需要量化这一套系统的，定量分析和定性相结合比较多，相比单只基金而言，FOF本身没有那么强调商业模式分析和个股的研究。所以，比较好的计算机基础让他实现了量化配置，就是真正量化组合这一套，讲究配置，讲究组合的动态平衡等。
毕业之后，他在晨星做了非常长的时间，晨星本身就是做基金资讯、基金分析的业务。他之所以还有一个产业大佬的标签，还因为在晨星做过401k养老金投资组合管理。
资深银行这个标签得来是因为，他在来到南方之前，也在招商银行总行做过相应的策略组合。
所以单从背景经历来看，他其实是科班出身，又有了FOF必要的技术储备。系出名门，毕业后就在正统的赛道上任职。现在国内大力发展养老FOF，养老基金等，他同时也有海外401k的经验，在这一块对产品，对用户，应该有比较深刻的理解。
李文良管理时间最长的基金是南方全天候策略。全天候这个词最近很火，其实就是牛市熊市震荡市，样样行的意思。
那这个策略具体是咋做的呢？
首先，这个策略属于偏债型FOF，类似固收+，权益中枢在15%左右，权益仓位不超过30%。
在这个框架下，他配置得比较灵活。
比如从行业来看，他的组合比较明显的变化是在19年底将金融的仓位削弱，相应的加仓消费，整体风格偏大盘，抓住了去年消费的抱团行情。
在去年疫情之后的底部区间，赎回部分纯债基金，加仓权益仓位至30%，超配了成长股，尤其是医药，权重较高，带来了比较明显的超额收益，让组合在接下来的两个季度大幅跑赢业绩比较基准。
他的这个策略有个绕不开的思路，就是动态平衡。在接下来的2020年三季度，考虑到经济持续复苏，流动性收紧的可能，加上前期超配的医药、科技估值处于高位，组合更多的配置了低估的金融和周期，这其实就是在成长和价值中再平衡的思路。
同时也在今年初，考虑股债性价比的变化，降低权益仓位至20%附近，在年初的大跌中，比较好的控制住了回撤。
但总体来看，仍然是比较均衡的行业配置，医药、科技、消费都有，同时也布局了金融这样的低估值板块。配置科技制造业这样负贝塔的行业，一般来说会选到消费和酒，科技和消费通常来说是此消彼长的，科技的负贝塔也好，还是这种行业间的负相关性，其实都是量化能算出来的。金融是真成长赛道，根据15%左右的ROE水平，每年持续上台阶，虽然中间有波动，但是整个中枢特别稳定，跟着ROE稳步45°线朝上推。
复盘下来，不难发现组合极度讲究平衡，也在合适的位置允许适度偏离，他这样的配置是的确有些量化的思路在里面。组合成立以来，最大回撤5.5%，在同类型对标FOF中累计收益排名第一，再加上本身是在17年高点成立的，业绩还是比较稳的。
看了下他的股票持仓，极度分散，不到10%的股票仓位，分散到95只个股里面，这样看来，行业相对集中，个股极度分散，其实是赚在贝塔的钱。
当然这些是我们能够学习的思路，他同时也有我们没法复制的策略，比如双重打新+定增，这两块给他贡献了不少收益。
双重打新很简单，就是母基金本身有相应的股票持仓，在这个层面可以直接参与打新，同时大幅配置打新基金，打新基金的比例占到了70%。从这个配置来看，他应该是预计未来打新收益仍然比较可观。
定增方面，依托南方的平台参与定增项目，能获得一部分折价收益的同时，也博取向上的弹性。贝塔和阿尔法都会出现波动，折价收益的贡献是比较稳定的，通常来说折价大多在15%左右。比如去年4月，参与宁波银行的定增，参与当天相比二级市场折价约10%，截至10月23日，定增盈利70%左右。
现在全市场股票接近4500只，但是基金有7000多只，选基金可能比选股还难，这也是FOF发展起来的一大背景。这个市场上的FOF基金经理，其实有两种风格，一种是选人然后躺平，算比较佛系的一类，另一种是自己做策略，有相应的配置、择时这样的思考在里面。很显然，李文良就是属于第二种。
他的南方全天候FOF策略，放在了阅读原文链接，感兴趣的小伙伴可以去看看大佬的思路。
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